全球觀熱點:327國債期貨事件是怎么回事?
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327國債期貨事件的始末,327時間是國債期貨成長必經(jīng)的痛。期貨國債交易是一個非常好的金融衍生品交易。
(相關(guān)資料圖)
國債由政府發(fā)行,以保證還本付息,具有低風(fēng)險性。它被稱為“金邊債券”,具有成本低、流動性強、可信度高等特點。然而,當(dāng)時我們很難發(fā)行國債,主要依靠行政攤派。1992年美國國債發(fā)行一年多后,二級市場的最高價格僅為80元,甚至低于面值。行業(yè)經(jīng)理們發(fā)現(xiàn)期貨是一個好東西,它可以提高流動性,促進分配,更容易控制,因此他們奉行“吸納原則”,推出了在期貨交易國債,這些國債可以在做多和做空的二級市場交易。
實質(zhì)上,這種交易只造成國債利率和市場利率的差異,波動幅度很小。這就是為什么美國財政部成為期貨的堅定支持者
1993年10月25日,北京商品交易所率先在期貨推出國債交易。預(yù)期到期價格還受到維持和補貼利率以及是否加息的影響。市場對此有不同的看法。多頭和空頭都在人民幣148元附近大舉建倉,導(dǎo)致期貨國債市場繁榮
法律條規(guī)不完善,缺乏法律法規(guī)的約束力。
保證金要求不合理,炒作成本極低。缺乏標準化管理和適當(dāng)?shù)念A(yù)警和監(jiān)測系統(tǒng)。限價制度在期貨,很流行,但在事件發(fā)生前,上交所沒有采用這種基本手段來控制價格波動。在差價達到4元的振幅,交易所沒有預(yù)警系統(tǒng)。當(dāng)時,中國國債的現(xiàn)貨債券發(fā)行量很小,而期貨某一種國債的持倉應(yīng)該與現(xiàn)貨市場發(fā)行量保持合理的比例關(guān)系,并將其設(shè)置在計算機匹配系統(tǒng)中。
管理漏洞,透支交易。中國的證券國債逆回購期貨交易以計算機自動撮合為主要交易模式,采用“逐日盯市”的方式控制風(fēng)險,而不是“逐市盯市”的清算制度,透支交易無法消除。交易所無法用前一天的靜態(tài)保證金和結(jié)算價格來控制當(dāng)天的動態(tài)價格波動,這使得空主力拋出數(shù)千份非法合約的瘋狂行為得以實現(xiàn)。
監(jiān)管責(zé)任不明確。財政部負責(zé)發(fā)行國債,并參與制定增值補貼率;銀行, 中國,人民銀行負責(zé)包括證券公司在內(nèi)的金融機構(gòu)的審批和日常管理,并制定和公布增值補貼率;證監(jiān)會當(dāng)時負責(zé)監(jiān)督交易,每個交易組織者主要由地方政府直接監(jiān)督。長期監(jiān)管導(dǎo)致監(jiān)管效率低下,甚至監(jiān)管措施真空?!?27”是那幾年人們心中的痛,所以當(dāng)人們一提到期貨,他們總會想到欺詐與混亂。從1995至2005年,中國170多家期貨企業(yè)度過了極其艱難的11年,監(jiān)管機構(gòu)也考慮了11年。
在引進金融創(chuàng)新工具的熱情中,我們忘記了好好保護這里的監(jiān)管環(huán)境和土壤,在它能夠順利成長并恢復(fù)其本性之前,給它一個有營養(yǎng)的環(huán)境,否則它只會因為發(fā)展不良而英年早逝。
國債的期貨是建立在利率市場化的基礎(chǔ)上的。雖然利率市場化的工作已經(jīng)開始,但程度還不夠。因此,期貨國債的推出應(yīng)該等到利率真正市場化的那一天。等待需要耐心,而等待需要技巧。
“327”國債期貨合約的參與者表示:“這一事件對中國期貨產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了巨大影響,經(jīng)歷過的人永遠不會忘記?!?/p>
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