人民銀行:構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制
日前,中國人民銀行發(fā)布了第一季度貨幣政策執(zhí)行報告。報告認(rèn)為,當(dāng)前經(jīng)濟運行中的積極因素增多,但經(jīng)濟恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固,未來將通過精準(zhǔn)施策,使經(jīng)濟在恢復(fù)中達到更高水平均衡。
報告對形勢的研判與4月底中央政治局會議保持一致,但又在此基礎(chǔ)上作了進一步闡釋,認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固主要表現(xiàn)在“居民消費仍受制約,投資增長后勁不足,中小微企業(yè)和個體工商戶困難較多,穩(wěn)就業(yè)壓力較大”等方面。對于當(dāng)前市場熱議的物價走勢,央行認(rèn)為“未來隨著基數(shù)效應(yīng)消退、供給逐步恢復(fù),PPI有望趨穩(wěn)”,“不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)”。
基于上述判斷,央行下一階段的主要政策思路為“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度,把服務(wù)實體經(jīng)濟放到更加突出的位置,珍惜正常的貨幣政策空間,處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風(fēng)險的關(guān)系”,與此前政策基調(diào)基本保持一致。
值得關(guān)注的是,央行還在報告中專門介紹了“現(xiàn)代貨幣政策框架”。這是“十四五”期間建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的核心,也是支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、加快構(gòu)建新發(fā)展格局的抓手。從報告來看,央行下一階段的政策操作將在這一框架下展開。
具體來看,現(xiàn)代貨幣政策框架包括優(yōu)化的貨幣政策目標(biāo)、暢通的貨幣政策傳導(dǎo)機制以及創(chuàng)新的貨幣政策工具。
首先,貨幣政策目標(biāo)重點體現(xiàn)為優(yōu)化中介目標(biāo)錨定方式。最新的中介目標(biāo),即保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。央行認(rèn)為,這一中介目標(biāo)錨定方式,有利于搞好跨周期政策設(shè)計、引導(dǎo)市場形成理性穩(wěn)定的預(yù)期,且內(nèi)嵌了穩(wěn)定宏觀杠桿率的機制。
下一階段政策思路的第一條,即為“保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長”,這與以往報告通常提到的“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度”等不同,不僅開門見山地點出了政策中介目標(biāo),且將其置于“保持流動性合理充裕”的狹義流動性操作之前,充分體現(xiàn)出對這一目標(biāo)的重視。
其次,暢通的貨幣政策傳導(dǎo)機制主要體現(xiàn)為從政策利率到貸款市場報價利率(LPR)再到實際貸款利率的傳導(dǎo)。從一季度來看,市場利率基本圍繞政策利率波動,而政策利率保持不變,體現(xiàn)出貨幣政策不松不緊的特征。
下一階段,央行將繼續(xù)深化利率、匯率市場化改革,暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。一方面要繼續(xù)深化LPR改革,釋放改革促進降低貸款利率的潛力,優(yōu)化存款利率監(jiān)管,推動實際貸款利率進一步降低;另一方面要增強人民幣匯率彈性,發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。
再次,貨幣政策工具分為兩類,總量方面,主要體現(xiàn)為完善中央銀行調(diào)節(jié)銀行貨幣創(chuàng)造的流動性、資本和利率約束的長效機制。下一階段,央行將繼續(xù)健全可持續(xù)的銀行資本補充機制,加大對中小銀行發(fā)行永續(xù)債等資本補充工具的支持力度,提升銀行服務(wù)實體經(jīng)濟和防范化解金融風(fēng)險的能力。
結(jié)構(gòu)方面,主要體現(xiàn)為構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制。央行將繼續(xù)發(fā)揮直達實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用,支持商業(yè)銀行擴大“三農(nóng)”、小微企業(yè)、制造業(yè)貸款投放等。4月底中央政治局會議要求“穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕,強化對實體經(jīng)濟、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的支持”,基本上也在此處得到了回應(yīng)。
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