今天的最新消息是，香港證監(jiān)會(huì)關(guān)注券商的股票融資額(香港稱為孖展)正與業(yè)界商討改善措施。初步方向是研究就每家券商的孖展借貸額“封頂”，即限制券商須按其資本或財(cái)政狀況等設(shè)定一個(gè)最高孖展借貸的額度。

孖展業(yè)務(wù)成本低、杠桿高、大幅提高潛在投資回報(bào)，一度發(fā)展迅猛，個(gè)別公司一年業(yè)務(wù)增速高達(dá)十幾倍。

近年來，港證監(jiān)會(huì)多次發(fā)文或表態(tài)涉及港股市場(chǎng)孖展問題。券商中國(guó)記者了解到，在政策影響下，大型在港中資券商在去年已經(jīng)壓縮孖展貸款的規(guī)模。

國(guó)泰君安(18.030,0.24,1.35%)國(guó)際在2017年初，已經(jīng)開始調(diào)整孖展貸款結(jié)構(gòu)，降低抵押物中流通量較低、市值較小的股票比例。

收緊孖展方案與業(yè)界“摸底”

數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，券商保證金融資額高達(dá)2060億港元(約合263億美元)，較11年前的2006年翻了9倍。

5月4日，香港證監(jiān)會(huì)中介機(jī)構(gòu)部執(zhí)行董事梁鳳儀表示，隨著香港與內(nèi)地的市場(chǎng)愈趨融合，內(nèi)地公司現(xiàn)時(shí)在香港市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)更為重要的角色。內(nèi)地公司占香港保薦人業(yè)務(wù)的70%，證券交易的10%，及保證金借貸的40%。

可見，從在港中資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)來看，保證金融資業(yè)務(wù)占據(jù)了香港市場(chǎng)四成市場(chǎng)。

近期就有一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)案例。有一只被大量質(zhì)押的股票的價(jià)格急挫，有總市值超過四分一的股份被質(zhì)押給約20 家保證金經(jīng)紀(jì)行。以單一股票作為抵押品而借予該名大股東的款項(xiàng)，已占相關(guān)經(jīng)紀(jì)行約20%至40%的總保證金貸款。最終在股價(jià)急挫當(dāng)日和隨后的一個(gè)星期，港證監(jiān)要求經(jīng)紀(jì)行注入了新資金，才得以緩解。

梁鳳儀表示，上述的崩盤事件正好提醒我們，保證金經(jīng)紀(jì)行的貸款手法涉及高風(fēng)險(xiǎn)，有需要加以改善。港證監(jiān)經(jīng)常會(huì)就保證金貸款進(jìn)行壓力測(cè)試，確保經(jīng)紀(jì)行審慎地管理保證金業(yè)務(wù)。

據(jù)媒體報(bào)道，此次，港證監(jiān)初步打算稍后就收緊孖展借貸正式公開咨詢市場(chǎng)。

港證監(jiān)正就多個(gè)收緊孖展借貸方案與業(yè)界“摸底”，其中一個(gè)大方向包括研究不同的券商須按其本身的資本、資產(chǎn)凈值或財(cái)政狀況等，設(shè)定一個(gè)額度，最多可以借出多少孖展。

富昌證券副總裁王榮介紹，香港證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站針對(duì)孖展標(biāo)的和比例有相關(guān)規(guī)定，有些券商會(huì)按照自身情況進(jìn)行調(diào)整，目前香港市場(chǎng)打新的融資杠桿比例大概在10倍左右。

王榮認(rèn)為，此次港證監(jiān)考慮對(duì)券商股票融資設(shè)限，主要目的應(yīng)該還是保護(hù)中小投資者，藍(lán)籌的孖展比例往往相對(duì)高，但股價(jià)一般波動(dòng)較小。針對(duì)小票的孖展比例相對(duì)底一些，如果孖展比例過大，股價(jià)下跌造成的傷害會(huì)更大，大幅下跌的時(shí)候又會(huì)有新的“魚”沖進(jìn)來“搶食”。

購(gòu)買更多股票，提升潛在回報(bào)

“孖展”一詞來自香港，英文為Margin，即保證金的意思。在香港市場(chǎng)上，銀行和證券公司一般向投資者提供融資服務(wù)。開設(shè)了“孖展賬戶”的投資者，在進(jìn)行股票買賣時(shí)，可利用他們提供的融資額進(jìn)行杠桿投資，放大收益。一般情況下，證券行或銀行向投資者提供這種服務(wù)會(huì)收取一定的利息。

記者在中國(guó)銀行(3.830,0.03,0.79%)(香港)網(wǎng)站看到，證券孖展買賣服務(wù)特點(diǎn)包括：獲取額外資金購(gòu)買更多股票、提升賺取更高潛在回報(bào)的機(jī)會(huì)。

例如，假設(shè)客戶持有10萬港元市值的股票，希望買入作押比例為70%的股票，客戶通過孖展買賣服務(wù)可買入的股票市值達(dá)33.33萬港元;假設(shè)股票價(jià)格上漲10%，通過孖展買賣服務(wù)之后回報(bào)率達(dá)33%。

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