CDR為科技龍頭回歸A股奠定基礎(chǔ)
5月4日,證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示,《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》(下稱《CDR管理辦法》)將于5月4日起正式向社會(huì)公開征求意見。這意味著CDR政策落地進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”階段。也就是說(shuō),類似BATJ這樣的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)通過發(fā)行CDR回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)有了一本“說(shuō)明書”。
CDR為科技龍頭回歸A股奠定基礎(chǔ)
CDR的全稱是中國(guó)存托憑證,簡(jiǎn)單理解,可將CDR看成是代持股票的一種憑證。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,實(shí)施CDR,可以在基本不改變現(xiàn)行法律框架的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)境外上市公司回歸A股。
昨日證監(jiān)會(huì)表示,CDR作為證券跨境發(fā)行上市的方式,已經(jīng)在世界范圍內(nèi)得到廣泛運(yùn)用。其產(chǎn)品原理和運(yùn)作機(jī)制已經(jīng)形成了較為通行的認(rèn)識(shí)和模式。證監(jiān)會(huì)將開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證試點(diǎn)。
昨日公開征求意見的《CDR管理辦法》首先明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則,其發(fā)行、上市、交易等相關(guān)行為適用《證券法》《若干意見》、本辦法以及證監(jiān)會(huì)的其他相關(guān)規(guī)定。其次還規(guī)定了存托憑證發(fā)行的基本條件和程序,對(duì)通過發(fā)行存托憑證方式進(jìn)行再融資作出了原則性規(guī)定;規(guī)定了存托憑證上市交易的條件和程序,并對(duì)通過發(fā)行存托憑證進(jìn)行收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組等,作出原則性安排。
此前2018年3月5日,深交所總經(jīng)理王建軍在兩會(huì)期間就曾表態(tài),騰訊沒在深交所上市,我們一直在反思制度問題,將對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)在深交所上市開設(shè)綠色通道。“真誠(chéng)地邀請(qǐng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)能夠留在境內(nèi),也真心地歡迎新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來(lái)深交所。”
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍此前表示,因?yàn)楦鞣N原因,過去A股錯(cuò)失了很多科技龍頭企業(yè),國(guó)內(nèi)投資者無(wú)法分享到這些企業(yè)的成長(zhǎng),所以引導(dǎo)這些企業(yè)回國(guó)內(nèi)上市,是現(xiàn)在社會(huì)各界都意識(shí)到的一個(gè)問題。目前,百度、阿里、京東、網(wǎng)易等科技龍頭公司均在美國(guó)上市。
7巨頭符合試點(diǎn)條件
在證監(jiān)會(huì)此前披露的CDR試點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)中,試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高,屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。
按照試點(diǎn)意見的規(guī)定,已在境外上市的大型紅籌企業(yè),市值不低于2000億元人民幣。所謂“紅籌企業(yè)”,是指注冊(cè)地在境外、主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè)。
新京報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn),美股和港股上市企業(yè)中有7家符合CDR試點(diǎn)2000億元的要求。美股上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司市值可以突破2000億元人民幣的公司只有四家,分別是阿里巴巴、百度、京東和網(wǎng)易。港股上市的中國(guó)科技公司中可以達(dá)到該標(biāo)準(zhǔn)的公司有騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信。
據(jù)媒體報(bào)道,證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示,本次意見征求稿將公開向社會(huì)征求意見一個(gè)月時(shí)間,收集和整理社會(huì)意見,然后進(jìn)入法律法規(guī)制定程序,如果一切順利,最快一個(gè)半月時(shí)間CDR就將會(huì)正式落地實(shí)施。
■看點(diǎn)
CDR將為“滬倫通”做制度鋪墊
“滬倫通”是指上海證券交易所和倫敦證券交易所的互聯(lián)互通。在證監(jiān)會(huì)的CDR辦法起草說(shuō)明中,證監(jiān)會(huì)表示,證監(jiān)會(huì)正在推進(jìn)滬倫兩地股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制建設(shè),“滬倫通”項(xiàng)目初期也擬采取存托憑證互掛方式實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通。
證監(jiān)會(huì)稱,制定CDR管理辦法,對(duì)存托憑證的發(fā)行上市、存托托管、信息披露、投資者保護(hù)、監(jiān)督管理、法律責(zé)任等作出全面安排,有利于為“滬倫通”項(xiàng)目奠定制度基礎(chǔ)。
CDR管理辦法將加強(qiáng)投資者保護(hù)。在明確境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)保障對(duì)境內(nèi)投資者權(quán)益的保護(hù)總體上不低于境內(nèi)法律、行政法規(guī)以及證監(jiān)會(huì)要求的同時(shí),針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的特殊性,設(shè)置了存托憑證持有人單獨(dú)表決事項(xiàng)、存托憑證退市回購(gòu)安排等投資者保護(hù)措施。
“AB股”股東不得濫用特別投票權(quán)
5月3日,小米在香港遞交招股書,有望成為今年全球最大型的科技公司IPO。據(jù)媒體報(bào)道,小米在香港掛牌后有望成為首批利用CDR形式回A股上市的公司之一。
小米是港股首家同股不同權(quán)的公司。招股書顯示,雷軍和林斌將擁有A類股份,對(duì)于提呈公司股東大會(huì)的任何決議案,A類股份持有人每股可投10票,B類股份持有人則每股可投一票。
目前“同股不同權(quán)”的形式在A股中不存在,監(jiān)管政策也無(wú)法覆蓋。對(duì)于此類狀況,CDR管理辦法做出規(guī)定。該草案稱,境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人具有投票權(quán)差異等特殊架構(gòu)的,其持有特別投票權(quán)的股東,不得濫用特別投票權(quán),不得損害境內(nèi)投資者的合法權(quán)益。出現(xiàn)前款情形,損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的,境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及特別投票權(quán)股東應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所的要求予以改正,并依法承擔(dān)對(duì)投資者的損害賠償責(zé)任。
VIE架構(gòu)下明確境內(nèi)實(shí)體企業(yè)需對(duì)信披負(fù)責(zé)
公開資料顯示,VIE架構(gòu)是指協(xié)議控制,通俗來(lái)講就是國(guó)內(nèi)企業(yè)的大股東出于融資和監(jiān)管考量,在境外設(shè)立一家“馬甲”公司,該公司通過協(xié)議享有國(guó)內(nèi)公司的全部營(yíng)收。通過VIE架構(gòu),國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)控人可以利用“馬甲”公司向境外投資者融資。
證監(jiān)會(huì)認(rèn)為,境外紅籌公司與境內(nèi)實(shí)體運(yùn)營(yíng)企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上完全獨(dú)立,其權(quán)利義務(wù)僅依靠合同予以約定。若紅籌公司在存托憑證發(fā)行過程中因損害投資者合法權(quán)益而應(yīng)當(dāng)承擔(dān)損害賠償責(zé)任時(shí),投資者很難通過起訴紅籌公司獲得賠償。
在此次管理辦法中,證監(jiān)會(huì)明確境內(nèi)實(shí)體運(yùn)營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)與其有關(guān)的信息披露內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整承擔(dān)責(zé)任,并針對(duì)存托憑證及境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人特點(diǎn),就存托安排、不同投票權(quán)、協(xié)議控制等事項(xiàng)作出特別披露要求。
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