4月20日，君正集團(tuán)(4.320,-0.07,-1.59%)披露了2017年年報(bào)。作為天弘基金的第三大股東，君正集團(tuán)的年報(bào)中亦披露了天弘基金的營(yíng)收狀況。95.36億元的營(yíng)業(yè)收入與26.5億元的凈利潤(rùn)，雙雙刷新了公募基金的紀(jì)錄。

然而，驚人的利潤(rùn)數(shù)字，并不能掩蓋天弘基金發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的一些問(wèn)題，譬如業(yè)務(wù)高度依賴(lài)貨幣基金、“迷你基金”扎堆等。

吸金能力突出

在基金行業(yè)，天弘基金是最讓同行艷羨的一家公司，在短短幾年間，完成了從中小型基金公司到制霸基金行業(yè)利潤(rùn)榜的蛻變。

2017年，多家第一梯隊(duì)的基金公司交出了頗為出色的利潤(rùn)數(shù)據(jù)。譬如工銀瑞信基金2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)高達(dá)18.39億元、易方達(dá)基金的凈利潤(rùn)為14.02億元，華夏基金的凈利潤(rùn)為13.67億元，然而，和天弘基金26.5億元的凈利潤(rùn)相比，差距依然明顯。

即便是在貨幣基金監(jiān)管趨于嚴(yán)厲的2017年，天弘基金的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)依然保持了較快的增長(zhǎng)幅度。據(jù)君正集團(tuán)年報(bào)，截至2017年年底，天弘基金資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)2.07萬(wàn)億元，其中管理公募資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.79億元。2017年，天弘基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.36億元，同比增長(zhǎng)65%;凈利潤(rùn)為26.5億元，同比增長(zhǎng)72.8%。

在2017年末，剔除貨幣基金的排名方式卻對(duì)天弘基金造成了一些尷尬。按照新的排名規(guī)則，天弘基金在2017年末剔除貨幣基金后的資產(chǎn)管理規(guī)模僅為243.55億元，在行業(yè)僅排名第48位，似乎一夜之間被打回原形。

不過(guò)，這依然很難掩蓋其旗下貨幣基金不斷刷新規(guī)模，不斷創(chuàng)造歷史紀(jì)錄的事實(shí)。截至2018年一季度末，其旗下貨幣基金的規(guī)模已經(jīng)接近2萬(wàn)億元。余額寶的規(guī)模高達(dá)16891.8492億元，天弘云商寶貨幣高達(dá)2684.62億元，天弘弘運(yùn)寶貨幣規(guī)模為72.67億元、天弘現(xiàn)金管家貨幣規(guī)模為49.17億元。這四只貨幣基金堪稱(chēng)“四大金剛”，為天弘基金貢獻(xiàn)了令人注目的資產(chǎn)管理規(guī)模。

與螞蟻金服牽手之后，天弘基金于 2013年6月推出余額寶，而這一產(chǎn)品成就了天弘基金的逆襲之路。余額寶的基金份額從成立之初的42.44億份一路攀升，2018年一季度末規(guī)模已經(jīng)高達(dá)16891.8492億份。更為罕見(jiàn)的是，作為全球最大的貨幣市場(chǎng)基金，其增長(zhǎng)的趨勢(shì)始終未見(jiàn)逆轉(zhuǎn)。

2017 年頒布的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》對(duì)貨幣基金的投資組合進(jìn)行了一系列限制。

2017年8月11日，天弘基金發(fā)布公告，自8月14日零點(diǎn)起，個(gè)人持有余額寶的最高持有額度調(diào)整為10萬(wàn)元，已有存量不受影響，在此前的5月底，余額寶的個(gè)人交易賬戶(hù)持有額度上限已經(jīng)下調(diào)為25萬(wàn)元。短短兩個(gè)半月，余額寶最高持有額度從100萬(wàn)元調(diào)降至10萬(wàn)元，僅為原來(lái)額度的10%。

然而，從數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)貨幣基金的監(jiān)管收緊仍未改變余額寶的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

貨幣基金并非100%安全

“貨幣基金并非是100%安全的。”招商證券(16.450,0.02,0.12%)分析師宗樂(lè)表示，貨幣基金在為投資者帶來(lái)穩(wěn)定收益的同時(shí)，蘊(yùn)藏著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，到目前為止美國(guó)貨幣基金經(jīng)歷了兩次“跌破面值”事件。第一次發(fā)生在1994 年，影響較小;第二次在 2008 年，引發(fā)貨幣基金全面的流動(dòng)性危機(jī)。

在2008年金融危機(jī)期間，大量投資者蜂擁贖回。最后美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)不得不聯(lián)手救助貨幣市場(chǎng)基金，以緊急計(jì)劃為貨幣市場(chǎng)基金提供擔(dān)保，制止了擠兌，當(dāng)時(shí)至少72只基金因?yàn)檎闹С植疟苊饬说泼嬷档拿\(yùn)。

身為互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金鼻祖的PayPal基金，雖然其巔峰期的規(guī)模根本無(wú)法和余額寶相提并論，其發(fā)展歷程卻可以為國(guó)內(nèi)投資者帶來(lái)一些警示。PayPal貨幣市場(chǎng)基金的申購(gòu)門(mén)檻低至0.01美元，因此基金推出后廣受追捧，注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量迅速上升。Paypal貨幣市場(chǎng)基金于2007年達(dá)到峰值，規(guī)模為9.961億美元。但是，時(shí)間揭示了貨幣市場(chǎng)基金宣稱(chēng)的現(xiàn)金級(jí)流動(dòng)性和保本優(yōu)勢(shì)相當(dāng)脆弱，Paypal基金最終以關(guān)閉告終。

根據(jù)Paypal財(cái)務(wù)報(bào)告，在宣布關(guān)閉貨幣市場(chǎng)基金之前， Paypal實(shí)際上已經(jīng)補(bǔ)貼了基金兩年時(shí)間，巨大的貨幣市場(chǎng)基金已經(jīng)成為了Paypal的巨大負(fù)擔(dān)，而且越來(lái)越沉。在PayPal關(guān)閉貨幣市場(chǎng)基金前夕，近5億美元的基金規(guī)模會(huì)給Paypal每年造成400萬(wàn)美元以上的虧損。

2003 年 10 月，我國(guó)第一只貨幣市場(chǎng)基金成立。此后，貨幣基金的發(fā)展經(jīng)歷了不溫不火、快速發(fā)展、挫折和迅速崛起等四個(gè)階段。截至 2018 年 3 月，貨幣基金總資產(chǎn)凈值已經(jīng)達(dá)到 7.13 萬(wàn)億元，在公募基金中的占比超過(guò) 60%。國(guó)海證券(4.030,0.02,0.50%)研報(bào)認(rèn)為，貨基規(guī)模的快速擴(kuò)張離不開(kāi)貨基本身的特殊優(yōu)勢(shì)：凈值穩(wěn)定、隱性保本、相對(duì)收益可觀、申購(gòu)贖回便利性高。

余額寶對(duì)于市場(chǎng)的影響力明顯非Paypal基金可比。一家獨(dú)大的局面會(huì)使得余額寶對(duì)于市場(chǎng)利率的話(huà)語(yǔ)權(quán)越來(lái)越重，容易影響市場(chǎng)資金的流動(dòng)性;其次，余額寶作為規(guī)模體量大的貨幣基金，一旦出現(xiàn)集中贖回等極端現(xiàn)象，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)凸顯，極易引發(fā)金融危機(jī)。

對(duì)于如何突破余額寶的流動(dòng)性陷阱，天弘基金方面回應(yīng)稱(chēng)，事實(shí)上，天弘基金一貫將流動(dòng)性管理擺在首位，構(gòu)建了一套涵蓋資產(chǎn)端和負(fù)債端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并開(kāi)發(fā)相應(yīng)的系統(tǒng)輔助基金經(jīng)理進(jìn)行投資決策。天弘余額寶基金經(jīng)理王登峰此前曾表示，余額寶的流動(dòng)性管理一直非常穩(wěn)健，從余額寶的申贖預(yù)測(cè)、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警各個(gè)方面，天弘基金都做了多重保障。據(jù)了解，天弘基金和螞蟻金服各有一個(gè)大數(shù)據(jù)分析團(tuán)隊(duì)，專(zhuān)門(mén)針對(duì)余額寶的流動(dòng)性分析，可以提供未來(lái)一個(gè)月的申購(gòu)贖回情況預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率可達(dá)95%以上。

迷你基金扎堆

財(cái)富證券分析師皮輝娟指出，對(duì)于天弘基金而言，除了把控余額寶的風(fēng)控問(wèn)題之外，橫向方面，針對(duì)余額寶體量過(guò)大，可考慮采取分流等方式進(jìn)行產(chǎn)品拆分，對(duì)不同類(lèi)型的客戶(hù)群體做出不同的產(chǎn)品推薦，讓客戶(hù)針對(duì)性投資，完善產(chǎn)品線(xiàn)，從而真正意義上對(duì)余額寶進(jìn)行分流瘦身;縱向方面，可完善其他旗下產(chǎn)品，全方面發(fā)展將是未來(lái)突破的重點(diǎn)。

然而，目前天弘基金旗下產(chǎn)品的發(fā)展顯然與平衡或者全方位發(fā)展相去甚遠(yuǎn)。據(jù)財(cái)匯資訊數(shù)據(jù)，截至一季度末，天弘旗下的53只基金中，有24只基金規(guī)模在2億元以下，其中13只基金規(guī)模在5000萬(wàn)元以下。迷你基金比例之高，令人咋舌。

對(duì)于迷你基金的問(wèn)題，天弘基金回應(yīng)時(shí)代周報(bào)稱(chēng)，如果合并計(jì)算的話(huà)，截至2018年一季度末，公司資產(chǎn)凈值在5000萬(wàn)元以下的基金產(chǎn)品共13只(其中包含7只發(fā)起式基金)，主要為指數(shù)基金。這些指數(shù)基金成立時(shí)機(jī)正處在2015年牛市掉頭直下、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷下臺(tái)階的階段，因此，確實(shí)存在指數(shù)型基金規(guī)模難以突破，指數(shù)基金規(guī)模出現(xiàn)分化的情況。這些指基規(guī)模此消彼長(zhǎng)，其實(shí)是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。行業(yè)內(nèi)的龍頭指數(shù)基金產(chǎn)品規(guī)模大、流動(dòng)性好、沖擊成本小，更容易吸引大資金追捧，導(dǎo)致“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面。

不過(guò)，天弘基金相信，伴隨著“80后”、“90后”、“00后”的理財(cái)需求成長(zhǎng)，以及基金購(gòu)買(mǎi)渠道變遷，天弘基金的品牌影響力、在互聯(lián)網(wǎng)上的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐步走上坡路。

關(guān)鍵詞： 隱患 高度 基金