日前，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露《浙江帥豐電器股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書》。

據(jù)招股書介紹，帥豐電器的核心產(chǎn)品是集成灶，并圍繞集成灶產(chǎn)品研發(fā)推出集成水槽、水槽洗碗機(jī)、嵌入式烤箱/蒸箱、櫥柜等配套廚房產(chǎn)品。本次，帥豐電器公開發(fā)行股票總數(shù)量不超過3520萬股，且發(fā)行股票數(shù)量占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

同時(shí)，招股書透露，此次募集資金將用于：年新增40萬臺(tái)智能化高效節(jié)能集成灶產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目;高端廚房配套產(chǎn)品生產(chǎn)線項(xiàng)目;營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

不過，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售模式單一依舊困擾這帥豐電器，不僅如此，雖然有家居巨頭居然之家入股，但目前來看，集成灶依舊難以打破傳統(tǒng)煙灶對(duì)精裝工程市場(chǎng)的壟斷格局，這也讓資本市場(chǎng)對(duì)帥豐上市前景打上一個(gè)大大的問號(hào)。

經(jīng)營(yíng)狀況喜憂參半

從帥豐電器的招股書里可以看出，該公司的經(jīng)營(yíng)狀況喜憂參半。

從2016年到2018年，帥豐電器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.07億元、5.65億元、6.31億元。同時(shí)，在此期間，該公司歸母扣非凈利潤(rùn)也逐年上升，從5988.41萬元增加至1.36億元，翻了近一倍。

另外，帥豐電器集成灶產(chǎn)品不僅產(chǎn)能利用率高，產(chǎn)銷率也很高。

報(bào)告期內(nèi)，該公司集成灶的產(chǎn)能利用率分別為95.66%、93.29%、94.58%;產(chǎn)銷率分別為98.22%、100.16%、99.70%。

但帥豐電器成績(jī)不凡的同時(shí)自身還有一些問題需要解決。

比如，帥豐電器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)較大。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，帥豐電器集成灶產(chǎn)品銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的95%左右，存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)發(fā)展變化影響較大。如果該公司不能及時(shí)推出新產(chǎn)品，或新產(chǎn)品無法獲得市場(chǎng)認(rèn)可，可能會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

同時(shí)，高舉“創(chuàng)新大旗”的帥豐電器銷售費(fèi)用投入明顯高于研發(fā)費(fèi)用。

報(bào)告期內(nèi)，帥豐電器的銷售費(fèi)用分別為0.76億、0.62億、0.97億，而研發(fā)費(fèi)用只有0.17億、0.23億、0.24億，相差最少3倍左右。

帥豐電器存在的另一個(gè)問題是，銷售渠道集中度較高。在2016年至2018年的兩年里，經(jīng)銷代理方式銷售商品是帥豐電器最主要的銷售模式。

2016年底至2019年6月30日，經(jīng)銷模式收入占帥豐電器主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別是94.99%、96.11%、87.21%和90.97%。

截至2019年6月30日，帥豐電器經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到1196家。如果未來，該公司無法持續(xù)管理和維護(hù)經(jīng)銷渠道，同時(shí)未能及時(shí)、有效開拓其他銷售渠道，則可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

集成灶行業(yè)崛起仍需時(shí)日

據(jù)悉，集成灶產(chǎn)品具有吸油煙效果好、節(jié)能低耗環(huán)保、噪聲低、節(jié)省空間、拆洗方便等優(yōu)點(diǎn)。這使它滿足了主流中小戶型用戶的剛性需求，加之開放式廚房的流行，老舊小區(qū)改造與“精裝修”政策的出臺(tái)也催生了對(duì)集成灶的大面積需求。

近年來，集成灶行業(yè)步入發(fā)展的“快車道”。中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年，集成灶市場(chǎng)零售規(guī)模為174.8萬臺(tái)，且最近三年，行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)39.29%。

相應(yīng)地，集成灶企業(yè)的銷售毛利率也處于相對(duì)較高水平，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的毛利率往往在45%-55%。如此豐厚的利潤(rùn)吸引了越來越多的參與者入場(chǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，集成灶品牌數(shù)量約300家。其中，線上市場(chǎng)共監(jiān)測(cè)到173個(gè)品牌，較去年同期線上品牌數(shù)量增加45個(gè)，行業(yè)活力不斷增強(qiáng)。引入注意的是，這些集成灶行業(yè)新的參與者大多為新設(shè)品牌，或非家電背景的企業(yè)跨界進(jìn)入。此外，傳統(tǒng)家電品牌，如海爾、美的、帥康、奧克斯等也陸續(xù)參與到集成灶的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中。

不僅如此，居然之家也看到了集成灶行業(yè)可能未來是風(fēng)口行業(yè)，選擇布局帥豐電器。

招股書披露了北京居然之家聯(lián)合投資管理中心(有限合伙)出資1.08億元認(rèn)繳帥豐電器新增注冊(cè)資本517.44萬元，占增資后總股本的4.90%，成為新晉第四大股東。

由此，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者聯(lián)系了居然之家相關(guān)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人不予表態(tài)。

帥豐電器與居然之家合作的方式是帥豐電器的部分經(jīng)銷商在居然之家開設(shè)門店，并通過居然之家門店銷售帥豐電器的產(chǎn)品，經(jīng)銷商與居然之家系租賃關(guān)系。

2017年、2018年、2019年上半年，帥豐電器相關(guān)經(jīng)銷商在居然之家開設(shè)的門店總數(shù)量分別同比增加95.83%、10.64%和21.15%。截至2019年6月末，帥豐電器經(jīng)銷商在居然之家共開設(shè)門店63家。

雖然有居然之家加持，但隨著越來越多的商品房以精裝模式交房，打入精裝工程市場(chǎng)才是廚電企業(yè)獲得未來持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，但現(xiàn)狀并不樂觀。

帥康招股書指出，由于傳統(tǒng)煙灶發(fā)展歷史較長(zhǎng)，傳統(tǒng)煙灶企業(yè)與地產(chǎn)開發(fā)商已經(jīng)形成成熟的工程渠道合作模式以及穩(wěn)固的合作關(guān)系。而且，由于集成灶普遍成本、售價(jià)高于傳統(tǒng)煙灶產(chǎn)品等原因，集成灶企業(yè)尚未打破傳統(tǒng)煙灶企業(yè)對(duì)“精裝修”工程渠道的壟斷。2018年，全裝修占有率前二十的房地產(chǎn)企業(yè)，在廚電衛(wèi)浴等主要部品方面，合作對(duì)象的前三位品牌平均份額占比66.8%。在煙灶方面，開發(fā)商主要與老板、方太、美的合作。

當(dāng)然，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，市場(chǎng)或許會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)。行業(yè)專家預(yù)測(cè)，未來，我國廚房電器制造行業(yè)將向健康、環(huán)保、集成化、智能化等方向發(fā)展，廚房電器產(chǎn)品品類將繼續(xù)增加。不僅如此，基于集成灶產(chǎn)品相對(duì)于傳統(tǒng)煙灶產(chǎn)品的性能優(yōu)勢(shì)，以及功能集成、節(jié)省空間等優(yōu)點(diǎn)，集成灶產(chǎn)品在享有廚電行業(yè)的自然增長(zhǎng)之外，還會(huì)加快對(duì)傳統(tǒng)吸油煙機(jī)和燃?xì)庠畹奶娲俣?，市?chǎng)滲透率有望繼續(xù)提升，從而進(jìn)一步推動(dòng)集成灶產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。另外，未來將有更多品牌進(jìn)入集成灶市場(chǎng)，這一方面將導(dǎo)致市場(chǎng)參與者增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能會(huì)使得行業(yè)利潤(rùn)水平下降;另一方面，對(duì)于行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，憑借持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和長(zhǎng)期積累的品牌口碑，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，可以在一定程度上繼續(xù)保持較高的利潤(rùn)水平。

關(guān)鍵詞： 集成灶 帥豐電器