美團(tuán)三年收入增長超過7倍，至今仍然虧損。

“聽說，北京飛香港，有個(gè)航班是凌晨三點(diǎn)多起飛，六點(diǎn)多降落，真是太拼了。”

5月一天的凌晨，美團(tuán)點(diǎn)評CEO王興在飯否發(fā)了這樣一條信息。目前來看，他奔波北京、香港兩地忙于上市的事宜已有了成果。

6月25日，美團(tuán)點(diǎn)評正式在港交所提交招股書。招股書顯示，騰訊為美團(tuán)最大股東，總持股比例約20.14%，王興個(gè)人持股比例約11.44%，阿里持有74352299股，持股比例已下調(diào)到1.48%。

四處樹敵的美團(tuán)，也第一次秀出了財(cái)務(wù)業(yè)績及其坐擁的本錢。

盈虧幾何？

2015年10月，美團(tuán)與點(diǎn)評正式合并，成為“千團(tuán)大戰(zhàn)”的最大贏家，合并后成為團(tuán)購霸主的美團(tuán)并未停止擴(kuò)張步伐，由餐飲外賣進(jìn)入到店、酒店及旅游，并進(jìn)入出行等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

招股說明書顯示，從2015年到2017年，美團(tuán)交易額分別為1610億、2370億、3570億，營收分別為40億、130億、339億，其中“餐飲外賣”營收占比最高，分別為17.5億、53.0億、210.3億元，營收第二來源主要為“到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)”。2017年，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收占比分別為62%、32%。

美團(tuán)三年收入增長超過7倍，至今仍然虧損，2015-2017年，分別錄得虧損105億、58億及190億。由于過往融資發(fā)給股東的“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”公允價(jià)值增加，帶來“非經(jīng)營性虧損”，經(jīng)調(diào)整后業(yè)務(wù)實(shí)際虧損59億、54億及28.5億。

何時(shí)盈利？

2017年，美團(tuán)超過八成收入來自于傭金，受益于簽約商家和平臺(tái)交易額大幅增加，傭金收入保持了高速增長，從2016年的102.3億增長到2017年的280億，同比增長273.8%。

在成本構(gòu)成上，近九成的支出集中在餐飲外賣業(yè)務(wù)上，其銷售成本由 2016 年的 57億增至2017年的 193億 ，主要花在了外賣騎手上，餐飲外賣次數(shù)由2016年的5.93億次增至2017年的23.19億次，騎手成本由 2016 年的 51 億增至 2017 年183 億。

美團(tuán)指，將通過先進(jìn)的大數(shù)據(jù)和人工智能來降低單均配送成本、提升配送效率，按照以上信息粗略計(jì)算，2016年每單騎手成本約為8.3元，2017年成本為7.89元，成本降幅并不太明顯。

據(jù)艾瑞報(bào)告，截至2018年第一季度，美團(tuán)占據(jù)外賣市場59.1%份額，但是，餓了么收購百度外賣之后，又為阿里全資收購，成為后者各種新零售場景的物流基礎(chǔ)設(shè)施，其戰(zhàn)略意義不言而喻;今年4月，滴滴正式進(jìn)軍外賣業(yè)務(wù)。在競爭激勵(lì)的外賣領(lǐng)域，美團(tuán)恐怕難以短期盈利。

此外，美團(tuán)在到店、到家、旅行等多個(gè)生活服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張。年初，美團(tuán)高調(diào)進(jìn)入網(wǎng)約車市場，今年4月，后又以股權(quán)+現(xiàn)金的形式，作價(jià)27億美元全資收購摩拜。王興不斷開啟他的無邊界競爭，且競爭對手是阿里、滴滴、攜程這樣的行業(yè)巨頭，打的都是“持久戰(zhàn)”。

基于以上業(yè)務(wù)格局，若無重大的戰(zhàn)略調(diào)整和資產(chǎn)并購，美團(tuán)短期內(nèi)無法盈利。

為何著急上市？

受美聯(lián)儲(chǔ)加息、中美貿(mào)易爭端等因素的影響，目前港股行情并不樂觀。上周，在小米投資者推介會(huì)上，雷軍無奈地表示，“這次550億美元的定價(jià)，就是我也不想開價(jià)了，你們隨便開吧，總不至于連550億美元都不值吧?”在2014年底，小米第五輪融資時(shí)估值已達(dá)450億美元。

小米估值有傳縮水近四成，從之前的900億-1100億美元下調(diào)至550億-700億美元。

2017年10月，美團(tuán)完成騰訊領(lǐng)投的40億美元F輪融資，截至2017年末，美團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)194億元，短期投資(理財(cái)資金)為258億元，累計(jì)現(xiàn)金儲(chǔ)備452億元。擁有如此雄厚的現(xiàn)金儲(chǔ)備，美團(tuán)為何要在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇上市?

基巖資本副總裁杜坤在接受《中國企業(yè)家》采訪時(shí)，提供了一種解釋，“港股的資金量相對小，就好比水池的空間容納有限，上市的獨(dú)角獸越來越多的話，越到后面融到的資金越有限。所以趕在前面上，估值明顯會(huì)高于后面幾個(gè)，趕在窗口期第一批上市的公司的估值也會(huì)比后面好。”同程藝龍、映客、華興資本等，都在前往港交所敲鐘的路上。

據(jù)彭博社報(bào)道，這次IPO美團(tuán)的目標(biāo)是，以約600億美元的估值募集60億美元資金。不出意外，美團(tuán)將是港交所新上市制度正式生效后，第二家上市的內(nèi)地科技公司。和小米一樣，美團(tuán)也是AB股制，王興以11%A類股擁有48.41%的投票權(quán)。

美團(tuán)正加快推進(jìn)上市進(jìn)程，有消息稱，美團(tuán)將于8月30日通過港交所的聆訊，并于9月26日正式上市。

王興曾感概：“不到兩年時(shí)間，中國前十大互聯(lián)網(wǎng)公司門檻從100億美元上升到300億。”假能實(shí)現(xiàn)600億美元的估值，美團(tuán)有望擠進(jìn)中國已上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的前5甲，王興也將先于程維、張一鳴迎來他的敲鐘時(shí)刻。

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