“太貴了，這還不是油箱見底才去加油，若加滿一箱油得500大洋。”北京的一位SUV女車主感慨。她在5月18日加了近63升95號汽油，花費(fèi)460元。

原油價(jià)格大幅上漲，帶來國內(nèi)成品油六次調(diào)價(jià)，市場對于通脹攀升的預(yù)期漸漸升溫。不過，就在油價(jià)大幅反彈之際，國內(nèi)豬價(jià)創(chuàng)出近8年新低。

“還好賣得早，不然要虧幾十萬元。”一位生豬養(yǎng)殖大戶去年養(yǎng)了上千頭豬，賣豬的時(shí)候發(fā)現(xiàn)價(jià)格“賣一次跌一次”，連忙將存欄出清。不久，生豬價(jià)格更是大幅下降。

占CPI權(quán)重較大的兩個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)截然相反的走向，令通脹預(yù)期走到了迷茫的十字路口。

脫韁油價(jià)引發(fā)連鎖反應(yīng)

不僅北京地區(qū)車主對于油價(jià)上漲有所體會，浙江臺州的一位車主陳先生也深有同感。他在5月15日加了67.41升95號汽油，付了515元，他說：“以前加滿一箱油只要350元，現(xiàn)在要500多元……恍惚中以為我的油箱變大了。”

發(fā)改委宣布，自2018年5月11日24時(shí)起，國內(nèi)汽、柴油價(jià)格(標(biāo)準(zhǔn)品，下同)每噸分別提高170元和165元，這是今年以來國內(nèi)油價(jià)的第六次上調(diào)。伴隨國際原油價(jià)格上漲，市場人士預(yù)測，5月25日24時(shí)，國內(nèi)成品油仍會有一次油價(jià)上調(diào)。

自2月9日低點(diǎn)以來，布倫特原油價(jià)格累計(jì)上漲逾22%，WTI原油同期漲幅逾18%。5月17日，布倫特原油盤中最高上探至80.5美元/桶，此后有所回落，目前在78美元/桶至79美元/桶之間徘徊。WTI原油最新報(bào)71.35美元/桶。

卓創(chuàng)資訊分析師鄭明亞指出，本計(jì)價(jià)周期以來，雖然伊朗核協(xié)議問題對原油市場的影響力減弱，但投資者對伊朗制裁仍心存擔(dān)憂，這對原油期貨價(jià)格起到一定的支撐作用。據(jù)OPEC與IEA發(fā)布的報(bào)告顯示，全球原油庫存已接近過去5年均值水平，并且原油市場將繼續(xù)保持緊缺狀態(tài)，原油庫存下降速度有望加快。在上述利好消息影響下，本計(jì)價(jià)周期內(nèi)歐美原油期貨震蕩走高，由此，近期年內(nèi)成品油零售價(jià)第七次上調(diào)成大概率事件。

油價(jià)上漲引發(fā)化工品的漲價(jià)潮。“我們的產(chǎn)品一直在漲價(jià)，但最近在布倫特原油漲到80美元/桶之后，有點(diǎn)漲不動了。”廣東一家石油化工公司采購部門負(fù)責(zé)人王女士表示。該公司主要經(jīng)營能源類產(chǎn)品，主要從事國際進(jìn)口大宗商品貿(mào)易，包括混合芳烴、C5、MTBE等化工原材料。以芳烴指數(shù)為例，卓創(chuàng)芳烴價(jià)格指數(shù)從3月26日的低點(diǎn)809.44點(diǎn)，漲至18日的949.44點(diǎn)，漲幅17.3%。

“原油是工業(yè)生產(chǎn)中非常重要的生產(chǎn)要素，若價(jià)格持續(xù)上漲，會導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)成本提升，為維持一定的利潤率，企業(yè)必然調(diào)高最終產(chǎn)品價(jià)格。”銀河期貨深圳分公司投研部經(jīng)理劉燕義表示。

油價(jià)的上漲直接對4月PPI形成拉動作用，當(dāng)月PPI同比上漲3.4%。但市場人士更為擔(dān)心的是其對CPI帶來進(jìn)一步的影響。浙江證券分析師孫付表示，原油價(jià)格對PPI、CPI傳導(dǎo)路徑是“原油價(jià)格→國內(nèi)油氣產(chǎn)品價(jià)格(汽油柴油等成品油、液化氣等)→交通運(yùn)輸業(yè)價(jià)格、居民燃?xì)鈨r(jià)格、用油氣工業(yè)品價(jià)格(玻璃、電廠、鋼鐵等燃料用油)→PPI、CPI”。

資深分析師曾用1987年至2007年的投入產(chǎn)出表計(jì)算油價(jià)波動對PPI、CPI的影響。計(jì)算結(jié)果顯示，油價(jià)波動對CPI的影響自1987年以來愈加顯著，在2007年達(dá)到峰值后小幅減弱。部分原因可能是耗油量較高部門在居民消費(fèi)中占比有所提升(如家庭汽車購置數(shù)量上升導(dǎo)致耗油增加)。

豬價(jià)下行戳痛養(yǎng)殖戶

就在油價(jià)大幅上漲的同時(shí)，對國內(nèi)CPI影響占比較大的豬價(jià)卻創(chuàng)出歷史新低。

“去年下半年，養(yǎng)了一千多頭豬，結(jié)果每賣一次跌兩毛，就趕緊出手了，去年12月全部賣光，多多少少虧了點(diǎn)，沒有仔細(xì)算。要是再晚賣一點(diǎn)兒，起碼要虧幾十萬元。”江西一位生豬養(yǎng)殖散戶劉女士向中國證券報(bào)記者介紹。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，1月中下旬以來，活豬價(jià)格持續(xù)下降，截至目前下降32%。5月第2周，全國活豬、豬肉和仔豬價(jià)格分別為每公斤10.45元、19.62元和24.4元，同比分別下降30.5%、23.3%和40.2%。按當(dāng)前價(jià)格水平測算，每出欄一頭商品肥豬虧損300元左右。4月全國商品肥豬養(yǎng)殖場戶虧損面達(dá)88.6%。

數(shù)據(jù)顯示，2003年以來，我國生豬價(jià)格已形成4個(gè)較明顯的周期，價(jià)格從波谷到波峰上漲幅度分別達(dá)65%、183%、113%和83%。不過，近期豬價(jià)整體呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)狀態(tài)，部分地區(qū)生豬價(jià)格出現(xiàn)反彈跡象。

“生豬養(yǎng)殖行業(yè)大面積虧損這一現(xiàn)象是不可持續(xù)的，隨著落后產(chǎn)能逐步淘汰出局、養(yǎng)殖戶主動收縮產(chǎn)能，市場供求關(guān)系將重新回到均衡狀態(tài)，并可能在某個(gè)時(shí)間段發(fā)生趨勢性變化，屆時(shí)豬價(jià)將回暖步入上漲期。”愛建證券分析師余前廣表示。

“去年12月我們賣了豬之后，就改行去云南做三七生意。哎，也是跌價(jià)，這兩天有親戚喊我回來再養(yǎng)豬，因?yàn)樨i價(jià)跌不動了。當(dāng)時(shí)我們進(jìn)一頭仔豬，要610塊錢，現(xiàn)在跌下來，大概只有300來塊。”劉女士說，丈夫20日陪親戚前往福建押運(yùn)仔豬，但他們打算先觀察觀察。“盡管仔豬價(jià)格下跌，但飼料價(jià)格漲上去了，養(yǎng)一只豬要吃8包飼料，不敢輕易再養(yǎng)。”據(jù)了解，今年以來，豆粕期貨價(jià)格上漲7.3%，豬糧比連續(xù)數(shù)周低于盈虧平衡點(diǎn)。

養(yǎng)殖虧損正在加速生豬過剩產(chǎn)能的出清。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬產(chǎn)業(yè)監(jiān)測，4月生豬存欄比上月下降0.8%，能繁母豬存欄下降1.4%。另據(jù)對山東、河南、江西、湖南等淘汰母豬集中屠宰地區(qū)跟蹤監(jiān)測，4月淘汰母豬數(shù)量環(huán)比增長13%，同比增長108.6%;頭均活重139.9公斤，環(huán)比下降1.2%，同比下降3.4%。

天風(fēng)證券指出，短期，從仔豬料銷量來看，4月起生豬出欄量環(huán)比下降。但從出欄均重看，超重豬未徹底出清。當(dāng)前處于庫存去化的磨底過程中。預(yù)計(jì)豬價(jià)短期繼續(xù)下降的空間相對有限，二三季度的反彈趨勢明確。

不必?fù)?dān)憂通脹

回顧4月CPI和PPI，可見到其中豬價(jià)下跌和油價(jià)上漲的傳導(dǎo)作用。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月CPI同比上漲1.8%，漲幅重回“1時(shí)代”，PPI同比上漲3.4%。

華創(chuàng)證券分析師牛播坤表示，4月CPI較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度小幅超市場預(yù)期，其中豬肉和鮮菜價(jià)格跌幅超季節(jié)性規(guī)律是主要原因。而4月PPI反彈，主要有三方面原因。首先，4月國內(nèi)開工大幅轉(zhuǎn)暖，主要大宗商品價(jià)格均有不同程度修復(fù)，水泥、有色環(huán)比止跌轉(zhuǎn)升。其次，地緣局勢緊張推升了原油價(jià)格，PPI中的石油和天然氣開采業(yè)、石油加工業(yè)項(xiàng)價(jià)格均止跌反彈。最后，去年4月PPI基數(shù)相對較低。

民生證券分析師張瑜表示，CPI整體反應(yīng)較慢，滯后于國際油價(jià)變化3個(gè)月，PPI整體反應(yīng)較快，滯后于國際油價(jià)變化1個(gè)月左右。

“對中國而言，國際原油價(jià)格的波動對其通脹水平的影響程度并不太大。根據(jù)我們的估算，10%的原油同比漲幅約能影響中國CPI同比0.08個(gè)百分點(diǎn);而根據(jù)不同學(xué)者對于美國原油沖擊的估算，10%的原油同比漲幅對于美國通脹的影響約在0.1-0.8個(gè)百分點(diǎn)之間，顯著高于中國。”招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)表示。

牛播坤表示，5月以來食品價(jià)格總體呈現(xiàn)下行走勢，考慮到豬肉價(jià)格對CPI同比的拖累正在觸底，這將延緩食品價(jià)格的跌勢，服務(wù)項(xiàng)則將按季節(jié)性規(guī)律回落。綜合來看，預(yù)計(jì)5月CPI將維持在1.8%左右。PPI方面，中東緊張態(tài)勢將繼續(xù)支撐油價(jià)，國內(nèi)政策微調(diào)也對大宗商品價(jià)格形成利好，預(yù)計(jì)5月PPI將繼續(xù)反彈，二季度名義GDP將止跌反彈。

“用CPI同比讀數(shù)作為被解釋變量，CPI食品項(xiàng)同比讀數(shù)和布倫特原油價(jià)格同比讀數(shù)作為解釋變量，通過線性回歸得到經(jīng)驗(yàn)公式：CPI=1.481+0.163*食品價(jià)格同比+0.009*油價(jià)同比，擬合效果較為理想。極端情況下，我們假設(shè)年內(nèi)布倫特油價(jià)上漲到80美元/桶，相對去年最低點(diǎn)同比上漲70%，食品項(xiàng)最高上漲3%，那么CPI最高值僅為2.6%。符合2月(CPI為2.9%)高點(diǎn)已過的判斷，一定程度上證偽了油價(jià)上漲帶來的高通脹預(yù)期。”東吳證券分析師周岳表示。

關(guān)鍵詞： 權(quán)重 指標(biāo) 兩個(gè)