信用債發(fā)行頻流產(chǎn) 基金經(jīng)理慎對低等級債券
在公私募投資人士看來,這種現(xiàn)象背后是投資者對中低評級債券的規(guī)避情緒,高評級信用債則一票難求,兩極分化加劇?;鸾?jīng)理的投資策略也趨于謹(jǐn)慎,配置品種以中高等級信用債為主。
市場規(guī)避中低評級債券
Wind數(shù)據(jù)顯示,5月份以來,新發(fā)企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)等信用債895.28億元,同期推遲或發(fā)行取消的有32只,合計規(guī)模為195.5億元,占新發(fā)規(guī)模的21.84%。今年以來,已有超300只信用債取消發(fā)行,合計規(guī)模為1819.8億元。
業(yè)內(nèi)人士表示,取消發(fā)行的現(xiàn)象從2016年末便開始出現(xiàn),今年以來的取消發(fā)行絕對量依然處于高位,但占比已經(jīng)呈現(xiàn)出了下降趨勢。
富安達(dá)基金固定收益投資總監(jiān)李飛表示,今年債券市場波動加大,信用評級利差擴大,造成不少資質(zhì)一般的企業(yè)無法以合意的融資成本發(fā)債,因而取消發(fā)行。
銀葉投資人士表示,債券取消發(fā)行通常有兩種情形,一是發(fā)行人不滿發(fā)行利率,通常是中高評級債券,對財務(wù)成本控制比較嚴(yán)格,會擇機再發(fā);二是發(fā)行人資質(zhì)較差,募不滿量。從取消發(fā)行的債券來看,AA級債券的占比提高;取消發(fā)行的主體中,地方國企占比達(dá)68%,民企占比19%。
瑞銀資產(chǎn)固定收益部基金經(jīng)理樓超也表示,債券取消發(fā)行往往具有周期性,弱市中比較多。今年在一系列政策影響下,市場需求量不是很高,低評級信用債可能發(fā)不出來,高評級信用債考慮財務(wù)成本則可能選擇其他渠道。
不同等級信用債分化加劇
在大量債券取消發(fā)行的背后,則是高低等級信用債的分化明顯。在業(yè)內(nèi)人士看來,這種分化趨勢還將進(jìn)一步加劇。
銀葉投資人士表示,從結(jié)構(gòu)上來看,等級分化明顯,AAA及AA+融資凈額在4月創(chuàng)下2015年以來的最高額,而AA及以下則融資凈額持續(xù)為負(fù),同樣達(dá)到了2015年以來的歷史最低點。
李飛表示,春節(jié)后債市有一波流動性寬裕推動的反彈,長久期的利率債和國開等政策性金融債走勢較好,而流動性較好的高等級信用債收益率也有較大下行,低資質(zhì)、重資產(chǎn)、周期性和無實際運行產(chǎn)業(yè)發(fā)行人的債券有較大壓力。信用違約事件頻頻發(fā)生,低評級信用利差反而走高,在違約常態(tài)化的情況下,評級利差兩極分化預(yù)計在未來會長期存在。
樓超也認(rèn)為,高評級信用債信用利差比較平穩(wěn),流動性得到改善,低評級信用債還是會承受信用利用擴大的壓力。
銀葉投資人士認(rèn)為,只有當(dāng)整體融資環(huán)境寬松,中低等級主體的再融資能力有保障,分化才可能有所轉(zhuǎn)變。
在這種市場環(huán)境下,高等級信用債的需求旺盛,基金經(jīng)理的配置策略趨于謹(jǐn)慎。李飛稱,目前,行業(yè)景氣和信用資質(zhì)是擇券的首要考量因素,配置不能冒進(jìn),總體上以流動性好且評級高的央企、國企、金融債為主。
“目前,高等級信用債都是一票難求,甚至有人愿意拿長期限的高等級信用債。我們配置以高等級信用債為主,中低等級的品種則需要通過自下而上的研究體系進(jìn)行個案分析,權(quán)衡其投資價值。”樓超表示。
銀葉投資表示,維持之前看多債券市場的邏輯,調(diào)整即是買入良機,品種仍以中高等級信用債為主,盡量規(guī)避中低等級債券,嚴(yán)防踩雷。
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