前段時間，藍(lán)色光標(biāo)(7.160,0.03,0.42%)(300058.SZ)一名被辭職員工拋出《藍(lán)色光標(biāo)，所謂亞洲最大公關(guān)公司，如此坑害老職工，良心真的不會痛嗎?》一文，引爆輿論。

藍(lán)色光標(biāo)對自家員工是不是講誠信，良心會不會痛，我們不知道。但是，作為一家上市公司，頻繁被交易所問詢，投資者就要格外擔(dān)心了。

近一個月以來，藍(lán)色光標(biāo)接連收到深交所兩份問詢函件，這被關(guān)注的頻率估計能在大A股排在前列。

深交所關(guān)注的問題，或許也是投資者要注意的地方。

頻觸監(jiān)管紅線：可轉(zhuǎn)債被警示 傍上區(qū)塊鏈被交易所打臉

2018年4月26日，深交所披露關(guān)于藍(lán)色光標(biāo)14億可轉(zhuǎn)債的問詢函，問詢公司募投項目存在超過1年未投入募集資金的原因等，以下為函件截圖：

這件事要追溯到2015年。2015年12月18日，藍(lán)色光標(biāo)公開發(fā)行了14億的可轉(zhuǎn)換債券，承諾對“BlueView系列數(shù)據(jù)營銷產(chǎn)品開發(fā)及應(yīng)用項目”、“藍(lán)色天幕全球機(jī)場聯(lián)播媒體網(wǎng)絡(luò)模塊”兩個募投項目分別投入5.4億元、1.5億元。

但是，這些項目的實際投資進(jìn)度與投資計劃存在明顯差異，存在超過1年未使用募集資金的情況。因為這件事，北京證監(jiān)局在2017年9月給藍(lán)色光標(biāo)發(fā)出警示函，要求公司“及時解釋并披露募集資金投資項目實際投資進(jìn)度與投資計劃存在差異的具體原因及后續(xù)應(yīng)采取的措施。”

公司在2017年10月17日披露的《整改報告》明確表示將于未來6個月內(nèi)履行變更可轉(zhuǎn)債募投項目的程序，但后來又于2018年4月11日披露將履行上述程序的時間變更為2018年12月31日前。

說好的募投項目遲遲不投入資金，被警示整改之后，又推遲履行變更可轉(zhuǎn)債募投項目程序的時間，這才引發(fā)了交易所的這份問詢函。

而在一個月之前，也就是2018年3月29日，藍(lán)色光標(biāo)還因在路演活動中向投資者介紹關(guān)于公司轉(zhuǎn)型、增資深圳眾贏維融科技有限公司、將與第一大股東在大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域展開深度合作等信息，被深交所發(fā)了關(guān)注函。

根據(jù)公司回復(fù)，公司目前經(jīng)營大數(shù)據(jù)、智能算法、云計算及智能機(jī)器人(19.560,-0.38,-1.91%)都在支撐原有的數(shù)據(jù)科技業(yè)務(wù)，并未單獨實際產(chǎn)生收入也無單獨盈利模式;關(guān)于涉及區(qū)塊鏈技術(shù)，公司當(dāng)前業(yè)務(wù)及研發(fā)未涉及有關(guān)區(qū)塊鏈領(lǐng)域。以下為公司回復(fù)截圖：

在證監(jiān)局和交易所的監(jiān)管措施名單中出鏡率這么高，藍(lán)色光標(biāo)成色到底如何?

3年市值蒸發(fā)300億：“亞洲最大公關(guān)公司”成股市價值殺手？

藍(lán)色光標(biāo)，被號稱“亞洲最大的公關(guān)公司”，于2010年2月登陸創(chuàng)業(yè)板，在A股市場以并購而著稱。

在2015年高點突破460億的總市值之后，其股價持續(xù)下挫，至2017年底，跌幅超過七成，總市值蒸發(fā)約338億。今年以來，其股價雖有小幅回升，但目前市值較2015年峰值仍縮水超過300億。直接上截圖：

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截止2018年3月31日，藍(lán)色光標(biāo)股東戶數(shù)為80183戶，前十大股東持股比例合計超過40%。根據(jù)過去公司的股價走勢大致估算，差不多有七八萬散戶被套牢，其中不乏深度套牢，甚至持倉市值腰斬的投資者。

資本市場為何不買賬?來看看他家過去并購方面的成色究竟如何。

巨額收購業(yè)績暴雷：藍(lán)色光標(biāo)利潤大幅下滑

相比于上市公司的規(guī)模，盈利能力以及盈利質(zhì)量更重要。

從2012年到2014年，藍(lán)色光標(biāo)累計花費約32億收購了三家公司，分別是：西藏山南東方博杰廣告有限公司、北京今久廣告?zhèn)鞑ビ邢挢?zé)任公司、We Are Very Social Limited。

好景不長。2015年，由于業(yè)績未達(dá)預(yù)期，藍(lán)色光標(biāo)對這些收購計提了約9億元的商譽(yù)減值以及無形資產(chǎn)減值，導(dǎo)致2015年歸母凈利潤僅約0.68億元，同比下降90.49%。

以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理的以上這幾家公司相關(guān)數(shù)據(jù)：

藍(lán)色光標(biāo)收購的公司還不止上述三家。截止2018年3月31日，藍(lán)色光標(biāo)賬面上的商譽(yù)余額約45.5億元，占到公司同期凈資產(chǎn)的72%，占到公司目前總市值的29%。

如此巨額商譽(yù)未來是否還會出現(xiàn)減值?有待時間檢驗。但2015年之后，隨著部分并購公司業(yè)績承諾期結(jié)束，并購子公司利潤大幅下滑，藍(lán)色光標(biāo)逐漸進(jìn)入了一種增收不增利的狀態(tài)。

以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理的部分并購公司業(yè)績完成情況：

財報顯示：2017年，藍(lán)色光標(biāo)營收約152.31億元，同比增加23.64%;歸母凈利潤約2.22億元，同比下滑65.25%;扣非后歸母凈利潤約1.71億元，同比下滑50.87%，低于公司2012年利潤水平。

董事長在年報中“公開撒謊”？

2015年才發(fā)生過商譽(yù)減值，2016年繼續(xù)出現(xiàn)前期并購公司業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)，明眼人大概都能看出來藍(lán)色光標(biāo)在并購方面確實談不上優(yōu)秀，甚至連能不能及格都是個疑問。

但是，藍(lán)色光標(biāo)董事長兼CEO趙文權(quán)卻在2016年年報中寫給投資者的信里表示“給藍(lán)色光標(biāo)的并購打90分!”，原文如下：

“藍(lán)色光標(biāo)(300058.SZ)在A股市場以并購而著稱……2016年藍(lán)色光標(biāo)超過120億的收入中，源自上市前公共關(guān)系業(yè)務(wù)的收入大約占比1/4，其余90億均來自于并購……通過并購，藍(lán)色光標(biāo)成為中國市場首屈一指的營銷傳播集團(tuán)……我給藍(lán)色光標(biāo)的并購打90分!”

不知道趙老板這打分標(biāo)準(zhǔn)是什么?滿分是多少?

如果藍(lán)色光標(biāo)的滿分標(biāo)準(zhǔn)是1000分，董事長給自己的并購打90分，那說明公司還有自知之明。但是如果滿分標(biāo)準(zhǔn)是100分，董事長居然在發(fā)生商譽(yù)減值、多起并購業(yè)績不達(dá)預(yù)期之后還給自家打90分，這是不是屬于“公開撒謊”?

在年報開篇給投資者寫信，似乎是藍(lán)色光標(biāo)董事長趙文權(quán)的習(xí)慣，但內(nèi)容值得推敲。

比如，趙董事長在2017年年報寫給投資者的信中表示“2017年藍(lán)色光標(biāo)沒有實施任何并購，這個成長完全是內(nèi)生性的增長。”

就想問一句，你2016年并購的公司在2017年不貢獻(xiàn)營收和利潤嗎?再說了，財報顯示，2017年公司合并范圍確實新增了兩家公司，怎么就“沒有實施任何并購”呢?

上市公司自家的公告上寫明了購買股權(quán)的時間分別是2017年3月和2017年9月，董事長卻公然稱2017年“沒有實施任何并購”，這個到底是馬虎大意，還是“公然撒謊”?

趙董事長請注意，“公開撒謊”是打了引號的。不是在質(zhì)疑你的誠信，而是在跟你探討90分和日期的真實含義。如果你的部下吹毛求疵因為這樣的措辭而來打官司，甚或發(fā)起各種投訴，那么我們也不介意另外再寫一篇文章，仔細(xì)探討一下關(guān)于誠信的問題。

說話不靠譜也就算了，趙老板及其關(guān)聯(lián)人在買賣自家股票上還不合規(guī)，曾因內(nèi)幕交易被證監(jiān)會作出行政處罰。

2015年4月3日，趙文權(quán)的近親屬趙文源在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)使用其本人證券賬戶賣出所持9萬股“藍(lán)色光標(biāo)”，避損金額391，130.2元，構(gòu)成內(nèi)幕交易，天津證監(jiān)局沒收趙文源違法所得391，130.2元，并處以違法所得1倍的罰款。以下為證監(jiān)會官網(wǎng)相關(guān)內(nèi)容截圖：

藍(lán)色光標(biāo)董事長趙文權(quán)在2017年年報寫給投資者的信中還表示： “藍(lán)色光標(biāo)轉(zhuǎn)型為一家數(shù)據(jù)科技公司，可能許多人都將信將疑，就如同當(dāng)年藍(lán)色光標(biāo)剛剛上市我們講通過并購快速擴(kuò)張的時候市場同樣是充滿懷疑;藍(lán)色光標(biāo)人有信心有能力讓我們的客戶和市場看到這個轉(zhuǎn)變及其帶來的巨大價值。”

藍(lán)色光標(biāo)到底有沒有為客戶創(chuàng)造價值，從年報中我們無法得出答案。但是，從股價走勢圖中我們可以看出，市值已經(jīng)蒸發(fā)了300億。

說到藍(lán)色光標(biāo)，就不得不提其當(dāng)前的第六大股東和聯(lián)合創(chuàng)始人孫陶然。孫陶然曾著有《創(chuàng)業(yè)36條軍規(guī)》，發(fā)行量頗大，被很多創(chuàng)業(yè)者看成是創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師。

創(chuàng)業(yè)到底有多少條軍規(guī)，見仁見智。但是，要進(jìn)入資本市場，必須要合法合規(guī)，不能蔑視監(jiān)管，不能公然撒謊——這是常識。

不知道孫老師的創(chuàng)業(yè)軍規(guī)里，是不是包括合法合規(guī)、嚴(yán)守誠信以及為投資者創(chuàng)造價值?

藍(lán)色光標(biāo)，到底是價值創(chuàng)造者還是價值毀滅者?(YYL/JW)

關(guān)鍵詞： 講誠信 光標(biāo) 良心