從本周三在主要指數(shù)中“一枝獨(dú)漲”，到昨日與中小板“并肩作戰(zhàn)”推動(dòng)深成指止跌翻紅，跌出三年新低后近兩日創(chuàng)業(yè)板連續(xù)上揚(yáng)，吸引市場(chǎng)眼球的同時(shí)，也為投資者帶來(lái)諸多心態(tài)上的“糾結(jié)”與思考——創(chuàng)業(yè)板股票含金量究竟幾何，目前應(yīng)該借拉升離場(chǎng)還是參與搶籌?截至昨日收盤，創(chuàng)業(yè)板漲1.55%報(bào)1641.43點(diǎn)，滬市則遭遇單邊下跌，滬綜指和上證50指數(shù)分別下跌1.43%和2.76%。

股諺云：一根陽(yáng)線改變情緒，兩根陽(yáng)線改變預(yù)期，三根陽(yáng)線改變信仰。1600點(diǎn)上方，創(chuàng)業(yè)板目前已經(jīng)連收兩陽(yáng)，接下來(lái)是否還會(huì)漸入佳境呢?部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期低估值板塊的安全性仍將獲得市場(chǎng)偏愛，但分化機(jī)遇將逐漸顯現(xiàn)。

滬弱深強(qiáng) 大小分化

滬深市場(chǎng)昨日顯著分化。滬綜指全天下跌47.21點(diǎn)，收?qǐng)?bào)3262.05點(diǎn)，下破年線位置;深成指表現(xiàn)明顯強(qiáng)勢(shì)，除早盤略微低開，其余大部分時(shí)間都運(yùn)行在1%漲幅附近，收盤報(bào)10372.59點(diǎn)，漲幅為1.23%。

2018年以來(lái)A股先揚(yáng)后抑，但無(wú)論股指漲跌，滬綜指和深成指幾乎總能保持共同進(jìn)退，昨日盤面上，二者卻出現(xiàn)幅度不小的分化，究其原因，成長(zhǎng)股重獲追捧是其中關(guān)鍵。

昨日創(chuàng)業(yè)板和中小板聯(lián)合登臺(tái)唱戲，帶動(dòng)場(chǎng)內(nèi)交投活躍度顯著升溫，投資者參與概念熱點(diǎn)“炒作”熱情也達(dá)到此輪調(diào)整以來(lái)最高。小市值品種重新活躍，為市場(chǎng)衍生出豐富多彩的財(cái)富效應(yīng)：5G、人工智能、芯片國(guó)產(chǎn)化、生物識(shí)別等概念力爭(zhēng)上游，漲幅均在3%以上;核高基、OLED、云計(jì)算、移動(dòng)指數(shù)等也不遑多讓，一掃前期連續(xù)下跌陰霾。截至收盤，兩市上漲股票數(shù)量達(dá)到2567只，占全天正常交易股票的81.69%;漲幅超過5%的股票也有173只。

作為帶動(dòng)熱點(diǎn)的兩大功臣，創(chuàng)業(yè)板和中小板昨日分別上漲1.55%和2.23%，引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)騷。正好與整個(gè)1月期間“大盤強(qiáng)、成長(zhǎng)弱”格局發(fā)生對(duì)調(diào)。

更深一層來(lái)看，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情的極致化演繹是扭轉(zhuǎn)板塊強(qiáng)弱并實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)的核心因素。自2017年以來(lái)，大盤藍(lán)籌股一路高歌猛進(jìn)，戴維斯雙擊效應(yīng)顯著，作為其中佼佼者，貴州茅臺(tái)最高時(shí)股價(jià)一度逼近800元，然而截至目前，絕大多數(shù)標(biāo)的股低估問題已經(jīng)得到很大程度緩解，部分強(qiáng)勢(shì)標(biāo)的甚至出現(xiàn)一定估值泡沫隱憂，市場(chǎng)注重價(jià)值風(fēng)格的同時(shí)兼有過度之嫌。而作為成長(zhǎng)股的代表，迄今創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)調(diào)整逾兩年，相比2015年牛市巔峰期，目前整體市盈率已經(jīng)跌去近八成，不少經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、具備成長(zhǎng)確定性的股票更紛紛跌至20倍市盈率，已然進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，即便相比不少大盤股，也具備了較強(qiáng)的配置前景。可以說(shuō)，無(wú)論在心態(tài)上還是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，分化都已經(jīng)逼近極限。

因此，近期美股市場(chǎng)大幅下跌便成為資金對(duì)以上擔(dān)憂的發(fā)泄管道，導(dǎo)致9個(gè)交易日來(lái)滬綜指下跌近300點(diǎn)，而創(chuàng)業(yè)板更跌出三年新低。

成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)增加

隨著分化加劇，2月以來(lái)A股內(nèi)在結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加速釋放。

作為影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的核心要素，國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已高位滯漲，且5年期以下的國(guó)債收益率已有下行趨勢(shì)，10年期國(guó)債收益率也接近4.0%，邊際上升動(dòng)力有所減弱，這與美債收益率近期一直上行且邊際抬升的走勢(shì)差異明顯。A股所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)在于內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化過于嚴(yán)重，藍(lán)籌板塊經(jīng)歷一年多上漲，估值已不便宜，而非藍(lán)籌板塊受制于監(jiān)管政策趨嚴(yán)尚在調(diào)整之中，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重導(dǎo)致A股抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降，市場(chǎng)內(nèi)部輪動(dòng)效應(yīng)減弱，市場(chǎng)活力不足妨礙了市場(chǎng)的內(nèi)生抵抗力。

平安證券分析師魏偉認(rèn)為，分化機(jī)遇將逐漸顯現(xiàn)。從分行業(yè)的估值水平看，已有不少行業(yè)的估值水平進(jìn)入歷史低位，部分中小市值標(biāo)的經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)釋放后已進(jìn)入比較好的投資和配置區(qū)間，但市場(chǎng)仍需時(shí)間才能形成共識(shí)。近期紡織服裝、傳媒影視和計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)板塊的機(jī)會(huì)在增加。2018年改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞，在監(jiān)管趨勢(shì)性加強(qiáng)和防范灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)的政策指引下，A股1月上漲過快，2月則下跌過快，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)穩(wěn)定性顯著弱于2017年，顯示出市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)期并不穩(wěn)定，一方面權(quán)益資產(chǎn)未來(lái)仍將吸引資金增加配置，另一方面權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比在下降，投資難度有所上升。

從這個(gè)意義上說(shuō)，短期低估值板塊的安全性仍將獲得市場(chǎng)偏愛，但2018年成長(zhǎng)板塊的機(jī)會(huì)開始逐漸增加。不過，市場(chǎng)如果不解決內(nèi)部結(jié)構(gòu)極度不均衡的問題，此次美股調(diào)整沖擊的效果年內(nèi)還會(huì)出現(xiàn)。

杠桿率顯著降低

雖然近兩個(gè)交易日來(lái)成長(zhǎng)股頗有揚(yáng)眉吐氣之感，走勢(shì)顯著強(qiáng)于大盤股，然而從性價(jià)比的角度來(lái)看，其相對(duì)吸引力早已經(jīng)凸顯。只不過1月藍(lán)籌股超預(yù)期上漲時(shí)期，資金“買漲不買跌”心態(tài)較為濃厚，而上周市場(chǎng)普跌時(shí)，投資者現(xiàn)在的心態(tài)比熊市還要脆弱，很多投資者顯然更看重的是“勢(shì)”，只敢買形成上漲趨勢(shì)的股票。投資者也知道某些超跌的優(yōu)質(zhì)股已經(jīng)可以布局了，但吃不準(zhǔn)什么時(shí)候會(huì)起來(lái)，不愿付出時(shí)間成本。

基于投資者對(duì)成長(zhǎng)股繼續(xù)去杠桿的擔(dān)憂，分析人士認(rèn)為，金融市場(chǎng)今年兩輪調(diào)整都與此有關(guān)，但值得注意的是，本輪調(diào)整幅度從目前來(lái)看已經(jīng)小于上一輪。對(duì)于金融去杠桿未來(lái)幅度的評(píng)估，投資者應(yīng)該理性看待。過去一個(gè)階段，金融杠桿主要體現(xiàn)在同業(yè)杠桿偏高，今年通過深入貫徹脫虛入實(shí)、金融去杠桿的指導(dǎo)思想，從當(dāng)前金融市場(chǎng)同業(yè)拆借金額/GDP指標(biāo)來(lái)看，目前金融去杠桿進(jìn)程顯著，杠桿已經(jīng)降至2012年水平。

另外，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新時(shí)代，隨著國(guó)家層面的戰(zhàn)略性政策推動(dòng)、中國(guó)科技力量快速發(fā)展的大背景下，未來(lái)A股市場(chǎng)有望出現(xiàn)一批科技領(lǐng)域的新藍(lán)籌，利用調(diào)整機(jī)會(huì)積極逢低吸納此類成長(zhǎng)確定性品種，這也是中長(zhǎng)線布局獲利的機(jī)會(huì)。

不過短期來(lái)看，以機(jī)構(gòu)和外資為代表的增量資金配置A股力度很強(qiáng)，后市操作上，大金融和大消費(fèi)依舊是最受資金青睞的組合。增量資金在持續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)龍頭股外，還在逐步布局被市場(chǎng)錯(cuò)殺的中小創(chuàng)成長(zhǎng)股，包括5G通訊設(shè)備、大數(shù)據(jù)、醫(yī)療服務(wù)、環(huán)保、人工智能等，低位成長(zhǎng)股的性價(jià)比已經(jīng)具有較大的吸引力。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板 故事