近期行情單邊上漲使得技術分析失效，基本面的表現逐步占優(yōu)。在這樣的背景下，眾多昔日倚重技術甚至不看基本面的投資者叫苦不迭。私募人士表示，當前業(yè)內許多風格“彪悍”的機構也已開始把基本面視作為判斷標的是否優(yōu)質的唯一“標桿”。從這個角度來看，消費仍將會是后市表現較強的板塊。此外，后市周期板塊向好的概率也同樣較大，亦可重點關注。

流動性無憂

宏觀流動性來看，上周央行操作由“削峰”轉為“填谷”，凈回籠400億元。隨著繳稅時點的臨近，資金面有收緊壓力。央行上周三起重啟公開市場逆回購操作，呵護資金面，公開市場由資金凈回籠轉為資金凈投放。國信證券分析師燕翔認為，元旦后市場資金面緊張局面有所緩解，逆回購加權平均利率高位回落，貨幣市場關鍵利率指標經歷年末飆升后回落，加速回落的短端資金致使期限利差再度走闊。

流動性方面，上周總體上前松后緊，多數利率上行。DR007上行，周平均利率為2.8151%，環(huán)比上行9.44BP，收于2.90%，R007也有所上行。DR007與R007之間利差走闊至48個基點。此外，Shibor短端利率也有所上行，長期端利率則有所下行。

從市場流動性來看，漲?？偧覕淡h(huán)比上升。上周滬深兩市共有221家上市公司漲停，環(huán)比上升。兩市凈流入226.6億元。資金方面，融資余額增加149.1億元，基金新發(fā)行39億元，陸股通凈流入83億元;IPO融資規(guī)模2.6億元，產業(yè)資本凈增持8億元，交易費用49.9億元。在市場情緒高漲的背景下，開年后資金趨緊的局面相應緩解。兩市成交金額及融資買入額雙升，融資買入、日度換手率環(huán)比也有所上行;而基金倉位環(huán)比則呈現下降。

周期股行情可持續(xù)

太平洋證券分析師周雨認為，當前板塊中產業(yè)鏈走勢良好。上游行業(yè)中，煤炭和石油價格回升引起股價攀升;截止到2018年1月12日，煤炭板塊指數收盤價達到3463.41。中游行業(yè)中，鋼鐵維持高位震蕩、水泥價格上漲。12月螺紋鋼庫存期貨環(huán)比下跌75.307%，期貨結算價環(huán)比上漲3.501%;下游一般物價再通脹周期驅動行業(yè)。認為上述市場數據表明，價格上揚帶動投資者預期，再通脹交易是春季攻勢的最主要邏輯。

流動性邊際緩解且預期向好成為周期崛起必要條件，回看此前市場表現，流動性的邊際緩解給予周期品良好窗口。回到當下，年初流動性有所改善，投資者趨于樂觀。在央行宣布建立“臨時準用”和二月定向降準的政策背景下，全國商業(yè)銀行可利用期限30天、規(guī)模不超過2%的法定準備金來緩解流動性缺口。周雨認為，此舉措將會有效的改善春節(jié)前流動性緊張的局面。2017年全年陸股通合計對A股的凈買入為1997.38億元，北上南下資金年后加速進入市場，預計2018年一季度兩地投資者仍然認為配置A+H股具有較高的前景和價值。

周期行業(yè)“退一進一”，基金加倉方向改變。2017年四季度煤炭需求端在供給側的收縮下顯示韌性，鋼鐵企業(yè)因螺紋鋼與鐵礦石價差擴大，四季度業(yè)績預期高于三季度。在海外經濟持續(xù)溫和復蘇，國內流動性仍好，經濟周期上升階段與政策周期平穩(wěn)階段，有色板塊最為受益?；鹉瓿踅Y構調整傾向于多方配置，存量博弈下，消費者購買漲勢強勁的一線消費藍籌股的套利空間逐漸縮小，四季度鋼鐵、煤炭價格雖有小幅調價，但供給側改革政策力度不降，二三線周期藍籌股配置有望增加。周期股交易機會最佳，再通脹交易充分。周雨表示，2018年初可能是周期股交易機會的最佳窗口期。上、中、下游企業(yè)因需求端韌性，供給側改革未變，價格上漲誘因明顯，帶動消費者預期樂觀，基本面持續(xù)改善引致股價上漲邏輯未變，在年初四季度財報數據、經濟數據空窗期下，再通脹交易存在最佳機會，應順勢而為。后市強烈通脹預期之下，石油石化、有色金屬、煤炭、工程機械等具有較高價值，而銀行、地產的最佳配置窗口期也將來臨。

北京寶瑞興投資有限公司投資總監(jiān)譚宇力就此認為，周期股的交易邏輯要分別看待，當前產能存在過剩的銅、白銀、鋼等細分領域應謹慎入場，而與新能源汽車、電爐制鋼相關的熱門強周期領域如鉬、鋰、炭素等則相對向好。

消費板塊“慢牛”漸起

短期行情雖然樂觀，但也仍要警惕回調風險。近期市場持續(xù)上漲、流動性偏緊以及監(jiān)管政策持續(xù)加碼，在這樣的背景下，短期投資者須警惕股市在慢牛途中出現回調的風險，切勿過度樂觀。銀河證券研究表示，中長期來說，仍堅持A股結構化慢牛行情不變，建議配置消費領域的食品飲料、餐飲旅游及商貿零售板塊的白馬龍頭股。

華創(chuàng)證券則認為，從基本面的視角來看，雖然當前宏觀經濟復蘇依舊無法證偽，但短周期的不確定性以及PPI向CPI端的傳導確在真切浮現。不論是國際油價還是國內食品價格，經濟“脹”的特征都在逐日顯化。測算結果顯示，大眾消費是唯一既受益于通脹預期升溫，又對經濟景氣度不敏感的板塊。另一方面，隨著居民加杠桿確定性放緩，地產財富效應與擠出效應同時趨于弱化，未來消費行業(yè)的發(fā)展將由高端消費品“價”的提升向“量”的擴張轉變。在長效機制建立和流動人口“安家落戶”政策的推動下，大眾消費有望接力可選消費。

太平洋證券分析師也指出，行情正在擴散，便宜二線消費股崛起。食品飲料板塊從整體上來看，雖然板塊漲幅第一，2017年市場資金集中在少數龍頭股;二三線個股的即使基本面好的，也不被市場關注，很多個股對于2018年業(yè)績估值都在20倍左右。2018年初以來，隨著白馬股行情不斷向前演進，龍頭股的估值優(yōu)勢逐漸降低，市場看好龍頭股邏輯也在慢慢兌現，市場行情有向二線擴散的跡象?？梢钥吹?，不論是二線白酒，還是其他板塊，有一定成長性，基本面比較好的公司，只要業(yè)績稍微有一些超預期，股價上都有比較明顯反應。

私募人士分析稱，短期內大盤出現的回調屬于較為良性的階段調整，核心及二線的藍籌股仍在不斷創(chuàng)新高的通道中，大盤回調幅度十分有限。可以繼續(xù)看好受益于PPI-CPI剪刀差縮減的大消費板塊，逢低中線布局具有良好業(yè)績和成長配比的確定性強的景氣行業(yè)成長股龍頭。“實力強大的藍籌長期還是看好，但是基本面一般或差的藍籌是藍籌整體估值調整時的首要打擊對象。而且看這情況，那天會加快到來。”上述私募人士對記者表示。

譚宇力指出，短期來看，優(yōu)質消費藍籌不存在過多震蕩因素，但中長期來說，結合大盤影響，過度炒作的個股還是存在見頂回落的預期，相反對于不那么優(yōu)質的二線消費藍籌后市或許震蕩的可能性會更大。

關鍵詞： 板塊 周期 行情