繼上證指數(shù)25年來(lái)第二次“11連陽(yáng)”后，單一基金單日發(fā)行規(guī)模突破300億元的消息引發(fā)A股再度走牛的猜想。然而“二八分化”現(xiàn)象嚴(yán)重，令不少投資者直言“賺了指數(shù)不賺錢”。2018年，在機(jī)構(gòu)、散戶力量扭轉(zhuǎn)的背景下，這一趨勢(shì)會(huì)否延續(xù)?

海內(nèi)外投資者熱情升溫

隨著市場(chǎng)進(jìn)入上行通道，投資者的參與熱情回升明顯。1月15日，中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司發(fā)布的《2017年12月中國(guó)證券市場(chǎng)投資者信心調(diào)查分析報(bào)告》顯示，2017年12月份中國(guó)證券市場(chǎng)投資者信心指數(shù)為55.6，結(jié)束了前期回落調(diào)整走勢(shì)，環(huán)比上升6.5%，除股票估值指數(shù)外，其他子指數(shù)均出現(xiàn)不同幅度上漲。

與此同時(shí)，海外投資人對(duì)中國(guó)股票和債券的興趣也在進(jìn)一步上升。

瑞銀中國(guó)證券業(yè)務(wù)主管房東明表示，今年瑞銀召開(kāi)的大中華研討會(huì)，來(lái)自全球的投資者十分踴躍，參會(huì)人員比去年增加了近20%，他們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度都有大幅提高。

“2018年，雖然從上市公司的盈利增長(zhǎng)看，可能比去年低一點(diǎn)，但相對(duì)去年年初不少歐美投資者對(duì)A股市場(chǎng)有所顧慮而言，今年他們認(rèn)為中國(guó)整體政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)A股市場(chǎng)非常期待。”房東明說(shuō)，國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化、智能化將是今年證券市場(chǎng)的主要趨勢(shì)。

接受采訪的不少機(jī)構(gòu)投資者表示，過(guò)去幾年由于中國(guó)債務(wù)上升等原因，國(guó)際資本逐步流出中國(guó)市場(chǎng)，但受益于技術(shù)進(jìn)步和行業(yè)整合的優(yōu)秀企業(yè)仍然貢獻(xiàn)了良好收益。尤其是中國(guó)金融市場(chǎng)透明度上升和監(jiān)管改善，以及較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度吸引了更多的全球資本流入。“海外投資者非常期待對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，不管是股權(quán)還是債券。”匯豐銀行外匯分析主管梅克直言。

包括富達(dá)國(guó)際、貝萊德等海外機(jī)構(gòu)都紛紛在內(nèi)地申請(qǐng)私募牌照，設(shè)立私募基金，扎根中國(guó)市場(chǎng)。比如，富達(dá)國(guó)際旗下外商獨(dú)資企業(yè)——富達(dá)利泰近期就宣布在中國(guó)推出兩只私募證券投資基金，其中包括首只股票型私募基金，以及第二只固定收益類私募基金。

在富達(dá)國(guó)際股票基金經(jīng)理周文群看來(lái)，A股將于2018年6月被納入MSCI，這勢(shì)必會(huì)吸引更多全球投資者的目光。隨著外資機(jī)構(gòu)投資者的參與度不斷提高，市場(chǎng)將由基本面所驅(qū)動(dòng)。作為全球第二大股票市場(chǎng)，A股市場(chǎng)充滿了巨大投資機(jī)遇。

價(jià)值、成長(zhǎng) 誰(shuí)領(lǐng)風(fēng)騷?

本輪上攻由藍(lán)籌股輪番上漲帶動(dòng)，而小盤股和績(jī)差股仍在繼續(xù)調(diào)整，所以不少股民覺(jué)得賺了指數(shù)不賺錢。尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)調(diào)整，創(chuàng)今年以來(lái)的新低，而上證50大漲并創(chuàng)新高，可以說(shuō)“二八分化”現(xiàn)象非常嚴(yán)重。而這個(gè)趨勢(shì)在2018年會(huì)否延續(xù)，也是目前市場(chǎng)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。

“市場(chǎng)中大盤股和小盤股不太可能進(jìn)行風(fēng)格轉(zhuǎn)換。”前海開(kāi)源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍判斷稱，首先，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)和散戶的力量對(duì)比發(fā)生了很大變化，散戶的占比不到50%，說(shuō)明機(jī)構(gòu)更具有定價(jià)權(quán);其次，A股已經(jīng)走出了國(guó)際化的步伐，在深港通和滬港通全面打開(kāi)后，藍(lán)籌股估值會(huì)不斷提高，小盤股估值會(huì)不斷萎縮;第三，養(yǎng)老金入市也會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)藍(lán)籌股的行情。

不過(guò)，施羅德投資管理(上海)有限公司中國(guó)A股研究總監(jiān)李文杰認(rèn)為，今年“白馬股”還有一定漲幅，但是很難重現(xiàn)去年部分漲幅超過(guò)百分之百的情況。

光大證券策略團(tuán)隊(duì)也表示，藍(lán)籌“白馬股”仍然是首選，但在“要價(jià)值投資不要價(jià)值泡沫”的監(jiān)管取向下，“三七開(kāi)”的極端龍頭行情有望向“四六開(kāi)”擴(kuò)散。

同時(shí)，光大證券判斷，創(chuàng)業(yè)板可能進(jìn)入慢牛行情。政策新格局有助于資源重新配向科技型產(chǎn)業(yè)，這有利于市場(chǎng)重估科技股的價(jià)值。而包括電子、通信、計(jì)算機(jī)、傳媒等科技型產(chǎn)業(yè)構(gòu)成的TMT板塊多數(shù)扎堆創(chuàng)業(yè)板。因此，科技股或?qū)⒋俪蓜?chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性行情。

申萬(wàn)宏源則更看好成長(zhǎng)股。其指出，“中小創(chuàng)”相對(duì)業(yè)績(jī)趨勢(shì)可能重新占優(yōu)，成長(zhǎng)股終將歸來(lái)。2012年至2015年第二季度，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粩嘞蛏?，?gòu)成三年創(chuàng)業(yè)板牛市的基礎(chǔ)。2015年第三季度至2017年第三季度滬深300業(yè)績(jī)相對(duì)占優(yōu)，也強(qiáng)化了價(jià)值股結(jié)構(gòu)牛市和“A股美股化”的進(jìn)程。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，2018年“中小創(chuàng)”將可能成為重要的超額收益來(lái)源。需要注意的是，在滬深300相對(duì)業(yè)績(jī)趨勢(shì)連續(xù)六個(gè)季度占優(yōu)之后，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)業(yè)績(jī)重新占優(yōu)將是一個(gè)逐漸確認(rèn)的過(guò)程。2018年第二、第三季度將是成長(zhǎng)股逐步歸來(lái)的時(shí)間窗口。

關(guān)鍵詞： 趨勢(shì) 市場(chǎng)