2022年3月14日天地轉(zhuǎn)債發(fā)行，積極參與申購(gòu)。

轉(zhuǎn)債基本情況

天地轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模1.72億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為A/A級(jí);轉(zhuǎn)股價(jià)12.47元，截至2022年3月11日轉(zhuǎn)股價(jià)值102.89元;各年票息的算術(shù)平均值為1.48元，到期補(bǔ)償利率12%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債一般水平。按2022年3月11日6年期A級(jí)中債企業(yè)到期收益率11.33%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為64.49元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為9.98%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為14.05%，對(duì)現(xiàn)有股本有一定攤薄壓力。

正股基本面行情

公司是中國(guó)熱轉(zhuǎn)印色帶龍頭企業(yè)。公司是一家專業(yè)從事熱轉(zhuǎn)印成像材料研發(fā)、生產(chǎn)的我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品熱轉(zhuǎn)印色帶填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，被我國(guó)五大部委評(píng)為我國(guó)重要新產(chǎn)品。公司是行業(yè)我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)《熱轉(zhuǎn)印色帶通用規(guī)范》(GB/T28439-2012)的第一起草單位。目前公司擁有條碼色帶、傳真色帶、日期(打碼)色帶三大主要系列及其他多種配套產(chǎn)品，形成了熱轉(zhuǎn)印色帶全系列產(chǎn)品。公司先后獲得多項(xiàng)發(fā)明專利，是國(guó)內(nèi)熱轉(zhuǎn)印色帶的龍頭企業(yè)，也是國(guó)際主流企業(yè)之一。

近年來(lái)公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，2016-2020年復(fù)合增速為5.48%。2020年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入增速提升，2016-2020年復(fù)合增速為5.48%，保持增長(zhǎng)，2021Q1-3同比增速為33.51%。歸母凈利潤(rùn)2021Q1-3同比增速為-2.04%，凈利潤(rùn)增速不及營(yíng)收增速是因?yàn)槌杀径嗽牧蟽r(jià)格的上漲以及期間費(fèi)用的增加。

公司營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成穩(wěn)定，收入主要來(lái)自條碼碳帶的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2016年-2020年，條碼碳帶收入占營(yíng)業(yè)收入的比重均在90%以上，2020年，條碼碳帶的營(yíng)業(yè)收入占比為93.05%，營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成穩(wěn)定。

銷(xiāo)售毛利率和凈利率有所回落，銷(xiāo)售費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。2019-2021Q1-3，公司銷(xiāo)售毛利率分別為29.77%、26.85%、和22.36%，銷(xiāo)售凈利率分別為6.37%、5.40%和 3.73%。自2016年起公司毛利率有所回落，主要是因?yàn)槿斯こ杀竞椭圃熨M(fèi)用增加導(dǎo)致的成本上升。2020年銷(xiāo)售費(fèi)用率的大幅減少主要是因?yàn)楣緢?zhí)行了新收入準(zhǔn)則，管理費(fèi)用率的上升是由于新設(shè)子公司以及擴(kuò)大人才團(tuán)隊(duì)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率的波動(dòng)由匯率波動(dòng)導(dǎo)致。

中簽率行情

截至2022年3月11日，公司前三大股東潘浦敦、劉建海、韓瓊分別持有占總股本13.43%、12.29%、10.14%的股份，控股股東未承諾優(yōu)先配售，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)計(jì)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在68%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為0.55億元，因單戶申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量介于1150-1250萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0004%-0.0005%左右。

申購(gòu)價(jià)值行情

公司所處行業(yè)為其他化學(xué)制品(申萬(wàn)三級(jí))，從估值角度來(lái)看，截至2022年3月11日收盤(pán)，公司PE(TTM)為75.89倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于上游水平，市值17.73億元，處于同業(yè)較低水平。截至2022年3月11日，公司今年以來(lái)正股上漲14.04%，同期行業(yè)指數(shù)下跌12.01%，萬(wàn)得全A下跌12.01%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為35.04%，股票彈性一般。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為7.02%，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較低。其他風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn);2. 競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);3.境外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn);4. 毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn);5. 應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn);6.稅收變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);7.業(yè)績(jī)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

天地轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較低，平價(jià)高于面值，市場(chǎng)或給予21%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為124元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。

關(guān)鍵詞： 天地轉(zhuǎn)債 新債發(fā)行規(guī)模 新債申購(gòu) 中債企業(yè)