華新水泥擬香港掛牌上市 申萬(wàn)宏源為其保薦人
9月30日,華新水泥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華新水泥”),向港交所主板遞交招股書(shū),擬香港掛牌上市,申萬(wàn)宏源為其保薦人。
值得一提的是,華新水泥此前于1994年1月在上海證券交易所掛牌上市,A股證券代碼為600801.SH。而截至國(guó)慶假期前夕,華新水泥股價(jià)為20.45元,總市值為428.75億元。
華新水泥的成立歷史可追溯至1907年,其前身是華新水泥廠。目前,公司是一家環(huán)保型建筑材料的綜合型企業(yè),從事水泥、商品熟料、混凝土及骨料的生產(chǎn)與銷售、環(huán)保業(yè)務(wù)、裝備制造、EPC工程及水泥基新型建筑材料。
而IPO前,瑞士水泥制造商Holcim為公司最大股東,分別通過(guò)Holchin B.V.及HolpacLimited間接持有公司39.85%、1.99%股份,合計(jì)共控制公司41.84%的股份。湖北黃石國(guó)資委旗下華新集團(tuán)有限公司為公司的第二大股東兼主要股東,持有16.12%的股份。
1、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩
綜合來(lái)看,公司主要從事水泥建材行業(yè),聚焦到其行業(yè)規(guī)模,發(fā)現(xiàn)由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)投資的增加,為建材行業(yè)提供需求支撐,水泥的市場(chǎng)需求不斷上升,預(yù)計(jì)未來(lái)5年的產(chǎn)量將穩(wěn)步增長(zhǎng),到2025年我國(guó)水泥產(chǎn)量將達(dá)到29.32億萬(wàn)噸。
與此同時(shí),由于供給側(cè)的實(shí)施和環(huán)保監(jiān)管的加強(qiáng),使國(guó)內(nèi)水泥庫(kù)存水平降,進(jìn)而推升水泥的價(jià)格。預(yù)計(jì)到2025年,水泥的總產(chǎn)值將隨著水泥價(jià)格的穩(wěn)步上升增加至人民幣1.43萬(wàn)億元,2020年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為5.5%。
從業(yè)績(jī)來(lái)看,雖然受新冠疫情的影響,公司2020年業(yè)績(jī)相較于2019年略有下滑,但是受益市場(chǎng)供需轉(zhuǎn)變帶來(lái)水泥相關(guān)建材產(chǎn)品銷量增加及平均售價(jià)上升,公司整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定的波動(dòng)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2018年至2020年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為275億元、314億元、294億元;同期凈利潤(rùn)分別為57.06億元、70.21億元、61.74億元。
不過(guò),需要指出的是,由于水泥行業(yè)具有季節(jié)性和周期性,且行業(yè)相對(duì)集中,全國(guó)整體呈現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩局面,近年來(lái),主管部門及中國(guó)水泥協(xié)會(huì)已水泥行業(yè)產(chǎn)能約束、限制新增產(chǎn)能及淘汰落后產(chǎn)能的政策,而在競(jìng)爭(zhēng)格局上,按2020年經(jīng)營(yíng)收入計(jì)算,在中國(guó)所有水泥制造商中排名第五,并不具有絕對(duì)性優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位,公司面臨與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪。
同時(shí),由于水泥生產(chǎn)在我國(guó)被視為相對(duì)污染的行業(yè),我國(guó)已采取一系列環(huán)境政策和法規(guī),以減少水泥行業(yè)對(duì)環(huán)境產(chǎn)生的不利影響,而隨著未來(lái)環(huán)保監(jiān)管更趨嚴(yán)格,如果公司未能達(dá)到環(huán)保整改要求,其業(yè)務(wù)擴(kuò)張或?qū)⑹艿较拗啤?/p>
2、盈利隨產(chǎn)品銷售價(jià)格波動(dòng)大
另一方面,從公司本身經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看,按收益明細(xì)劃分,公司收入其實(shí)主要來(lái)自銷售水泥、熟料、混凝土及骨料。其中,報(bào)告期內(nèi),水泥和熟料銷售收入占到了總營(yíng)收的八成以上,表明公司盈利相對(duì)依賴水泥和熟料產(chǎn)品。值得一提的是,由于產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中使用大量煤炭及電力,而其中,僅以煤炭的平均采購(gòu)價(jià)來(lái)看,截至2020年及2021年6月30日止六個(gè)月,從約每噸人民幣642.8元上漲至756.8元,公司一定程度上面臨生產(chǎn)成本上升導(dǎo)致利潤(rùn)空間縮窄的壓力,且未來(lái)如果公司因煤炭或電力價(jià)格上漲導(dǎo)致供應(yīng)出現(xiàn)短缺,公司營(yíng)收或?qū)⒁虍a(chǎn)品產(chǎn)量減少?gòu)亩霈F(xiàn)波動(dòng)的擔(dān)憂。
同時(shí),由于產(chǎn)品銷售依賴直銷和電商平臺(tái),2018年至2020年,來(lái)自經(jīng)銷商所得經(jīng)營(yíng)收入占到了總營(yíng)收的近七成,且從經(jīng)銷商數(shù)目來(lái)看還有不斷攀升態(tài)勢(shì),而如果未來(lái)公司沒(méi)有與這些經(jīng)銷商繼續(xù)保持良好的合作關(guān)系,公司的業(yè)績(jī)也或繼續(xù)受到不利影響。
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