“借殼上市北京奧賽康藥業(yè)股份有限公司(下稱‘奧賽康’，002755.SZ)的股價何時才能重回高點?”這是奧賽康投資者最為關(guān)心的話題之一。

奧賽康此前公布的今年一季報顯示，其營業(yè)收入為9.31億元，同比增長31.33%;扣非歸母凈利潤為1.73億元，同比增長69.97%。

三年前，奧賽康借殼上市，曾被股民稱為“小恒瑞”。借殼的第三年，公司擦邊完成當(dāng)初的業(yè)績承諾，營收凈利雙增、完成業(yè)績承諾，但如此情況下，其股價卻一直在低位徘徊，令投資人十分頭疼。就公司發(fā)展等相關(guān)問題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系奧賽康的證券部相關(guān)人士，得到較為詳細的解答。

擦邊完成業(yè)績承諾背后

奧賽康的前身是東方新星，于2015年5月15日在中小板掛牌上市。“帶病”上市的東方新星經(jīng)營業(yè)績不佳，上市后的業(yè)績情況更是節(jié)節(jié)敗退。2017年，在奧賽康的董事長陳慶財?shù)耐苿酉拢藭r的江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司(下稱“奧賽康藥業(yè)”)成功借殼上市，交易作價為76.5億元，此后更名為“奧賽康”。

借殼上市時，陳慶財承諾2018年至2020年，奧賽康藥業(yè)實現(xiàn)的凈利潤分別不低于6.31億元、6.88億元、7.42億元。

而奧賽康實際完成的業(yè)績情況如何?公司公布2018年至2020年的凈利潤分別為6.4億元、7.73億元和6.72億元。整體來看，奧賽康擦邊完成這三年的業(yè)績承諾。

盡管是擦邊完成了業(yè)績承諾，但在疫情壓力下，奧賽康最新年報的業(yè)績并不理想。具體來看，2020年年度的營業(yè)收入為37.83億元，同比下降16.29%;扣非歸母凈利潤為6.72億元，同比下降11.69%。

對此，奧賽康證券部相關(guān)人士解釋稱：“2020 年上半年受疫情影響，公司產(chǎn)品銷售下降幅度較大，除疫情影響外，升級生產(chǎn)模式，增加創(chuàng)新藥、高端仿制藥研發(fā)投入力度等也在一定程度上影響到公司的當(dāng)期凈利潤。隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，下半年公司業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)至正常水平。公司 2020 年下半年營收和凈利潤環(huán)比上半年分別增長 51.8%和 116.42%。”

值得注意的是，在A股372家生物醫(yī)藥的上市藥企中，有42家藥企的銷售費用占營收比超過50%，有70家的銷售費用超過10億，而奧賽康就是其中之一。根據(jù)最新的年報數(shù)據(jù)，奧賽康銷售費用為22.81億元，占營收比超過60%。其中，市場推廣費為22.63億元，占比99.21%。

奧賽康如此高的市場推廣費并未帶來業(yè)績增長，反而還會吞噬業(yè)績，日后公司在營銷層面是否會有調(diào)整?將會有怎樣的調(diào)整?

“公司主要產(chǎn)品均為首家或首批上市的產(chǎn)品，需要投入更多的市場推廣資源，公司銷售費率與同類純注射劑產(chǎn)品上市公司相比，處于相當(dāng)水平。公司一直在加強成本管理，提高費用產(chǎn)出比，降低銷售費用。隨著國家藥品集采常態(tài)化進行，公司整體銷售費用會逐步下降。”奧賽康相關(guān)人員如是說。

引起市場關(guān)注的是，今年4月21日，中國裁判文書網(wǎng)披露的《吳雄偉、朱建忠虛開發(fā)票二審刑事判決書》顯示，在吳雄偉、朱建忠、李正玲等人虛開發(fā)票窩案中，江蘇奧賽康醫(yī)藥有限公司牽涉接受虛開發(fā)票6份，金額35.62萬元。

此前的2019年4月8日至2019年7月8日期間，福建源鼎正商務(wù)服務(wù)有限公司在無實際生產(chǎn)經(jīng)營、與受票單位間不存在真實業(yè)務(wù)交易的情況下，虛構(gòu)業(yè)務(wù)為江蘇奧賽康藥業(yè)開具增值稅專用發(fā)票，開具增值稅專用發(fā)票16份，金額139.99萬元，稅額4.2萬元，價稅合計144.19萬元。

“虛開發(fā)票主要是公司產(chǎn)品經(jīng)銷商的個人行為，與公司主體無關(guān)。公司與經(jīng)銷商以及其他合作推廣方簽訂的相關(guān)業(yè)務(wù)合作協(xié)議中，明確載明了反不正當(dāng)競爭條款，要求其嚴格遵守國家法律法規(guī)及規(guī)章制度的規(guī)定，一旦出現(xiàn)不當(dāng)行為，公司有權(quán)取消合作。” 上述相關(guān)人士表示，公司建立了《用款及費用報銷管理制度》等內(nèi)控制度，對資金支付內(nèi)容、審批權(quán)限、支付方式以及相應(yīng)核算管理等進行了明確規(guī)定。

11倍高溢價收購惹關(guān)注

除了擦邊完成業(yè)績承諾以外，奧賽康11倍高溢價收購的相關(guān)事情，也引起市場關(guān)注。

據(jù)奧賽康披露的收購資產(chǎn)預(yù)案，公司擬通過支付現(xiàn)金及發(fā)行股份方式(各占一半)收購江蘇唯德康醫(yī)療科技有限公司(下稱“唯德康醫(yī)療”)60%股權(quán)。標的公司是一家從事消化內(nèi)鏡領(lǐng)域醫(yī)療器械業(yè)務(wù)的企業(yè)。

這起看上去沒什么特別的資產(chǎn)收購，之所以引起市場關(guān)注，主要在于這起收購存在高溢價。截至去年年底，唯德康醫(yī)療的凈資產(chǎn)(未經(jīng)審計)1.11億元，預(yù)估值為13.9億元，增值率超11倍。

眾所周知，高溢價也意味著高商譽。奧賽康自身也坦言，這次交易將存在商譽減值風(fēng)險。

令人生疑的還有，在此次收購前，唯德康醫(yī)療有著密集的資本運作。根據(jù)預(yù)案，唯德康醫(yī)療成立于2012年10月15日，注冊資本1000萬元，自然人宋銀萍、繆東林分別出資700萬元、300萬元。

到了今年3月，唯德康醫(yī)療的注冊資本又由3000萬元猛增至8188萬元。與此同時，標的公司支出3672萬元現(xiàn)金收購其關(guān)聯(lián)公司常州市久虹醫(yī)療器械有限公司(下稱“久虹醫(yī)療”)。通過增資、重組，標的公司凈資產(chǎn)規(guī)模在收購前迅速擴大。

鑒于此，奧賽康毅然堅持收購，這是為何?針對這一收購帶來的商譽風(fēng)險，公司又將有怎樣的防范措施?

奧賽康相關(guān)人士稱：“公司長期看好標的公司的業(yè)務(wù)發(fā)展以及與公司自身主業(yè)的協(xié)同性，相信在雙方共同努力下，本次收購會對雙方的業(yè)績均有較好的促進。此外從每股收益的角度看，預(yù)計本次收購將進一步增厚上市公司每股收益，有利于公司各股東的長久利益。”

“針對本次交易的預(yù)估作價，上市公司聘請相關(guān)專業(yè)機構(gòu)對唯德康的市場價值進行評估，后續(xù)的交易作價也將以評估值為基礎(chǔ)確定?；趯ξǖ驴祷久娴呐袛嗪臀磥順I(yè)績的長期看好，公司認為本次交易的商譽減值風(fēng)險可控。”上述人士表示。

后集采時代“壓力”有多大?

奧賽康是國內(nèi)質(zhì)子泵抑制劑(proton pump inhibitors，簡稱PPI)注射劑龍頭。目前國內(nèi)有6大質(zhì)子泵抑制劑中，其擁有5個，整體市占率位居國產(chǎn)品牌中第一。

今年2月3日，2021年第四批集采在上海開標，注射用泮托拉唑被納入，奧賽康就在中標名單中。據(jù)中選結(jié)果顯示，奧賽康旗下產(chǎn)品以 27.7 元價格中選。若按該產(chǎn)品的最小單位計算，其降幅已達 90%。

此外，除了國家層面的集采以外，還有地方的集采在推進中。那么，奧賽康的產(chǎn)品納入集采后，將會對公司的業(yè)績造成怎樣的影響?

奧賽康相關(guān)人士對《投資者網(wǎng)》表示：“公司注射用泮托拉唑市占率很低，占公司總體營收的比例非常小，本產(chǎn)品納入集采中標后銷量將上漲，總體而言，對公司業(yè)績影響很小。”

“公司對國家和地方集采做了充分準備，根據(jù)帶量采購的節(jié)奏、范圍、配套的醫(yī)保支付方式改革進程，以及原有市采購規(guī)則、產(chǎn)能成本、新品迭代等各項因素進行周密考慮，審慎應(yīng)對，在保市場和保利潤方面結(jié)合以上因素進行最優(yōu)的取舍。公司將利用產(chǎn)品群優(yōu)勢、原料制劑一體化優(yōu)勢和申報一致性評價的先發(fā)優(yōu)勢積極應(yīng)對集采。”該人士說。

話雖如此，但從二級市場來看，奧賽康股價的表現(xiàn)持續(xù)不佳。2020年8月6日，該股觸及22.28元/股。此后，公司股價一路下跌。在2020年8月6日至今年6月1日期間，其股價跌幅超35%。

至于后集采時代對于奧賽康而言，到底會如何?《投資者網(wǎng)》將會持續(xù)關(guān)注。(思維財經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 奧賽康 營業(yè)收入 營業(yè) 收入