“國牌風”吹動李寧(02331.HK)股價，其最新市值突破1700億港元。

5月6日，李寧公司股價再創(chuàng)新高。截至收盤，李寧報69.70港元/股，漲幅6.49%，總市值達到1738億港元。

據(jù)長江商報記者觀察，3月下旬起，李寧股價開始快速上漲。3月19日，李寧總市值為1209.72億港元。一個半月時間，李寧總市值漲超500億港元。

李寧去年盈利狀況良好，在服裝行業(yè)普遍承壓的2020年，其實現(xiàn)業(yè)績雙增。今年一季度末，國產(chǎn)運動品牌流水普漲，李寧全平臺零售流水同比增幅約達到80%-90%。

去年營收凈利雙增

在服裝運動品牌普遍承壓的2020年，李寧交出了一份不錯的成績單，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有升。

財報顯示，2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入144.57億元，同比增長4.2%;實現(xiàn)本集團權(quán)益人應占溢利16.98億元，同比增長13.3%。與2019年倍數(shù)增長相比，李寧的凈利潤增速大幅放緩，不過，相較于普遍承壓的服裝行業(yè)，李寧的表現(xiàn)算是可圈可點。分渠道看，李寧去年的收入增長主要來自電商渠道。財報顯示，2020年，李寧電商渠道的銷售收入增幅達到29.9%。在此情況下，其電商渠道銷售收入份額提升5.5個百分點至28%。同期，經(jīng)銷商渠道、直營門店渠道的收入份額分別為47.9%和22.6%，同比分別下降1.6個百分點和3.5個百分點。

由于線下門店銷售受限，李寧不得不加大線下折扣力度，避免庫存積壓。因此，公司全年銷售成本增長4.22%至73.63億元，經(jīng)過零售新品提價抵消后，李寧去年整體銷售毛利率為49.1%，與2019年持平。不過，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為27.63億元，同比減少21.1%。

今年以來，受去年同期低基數(shù)影響，國產(chǎn)運動品牌流水普漲。截至一季度末，李寧銷售點(不包括李寧YOUNG)全平臺零售流水同比增幅約達到80%-90%。其中，零售渠道、批發(fā)渠道及電子商務渠道的流水同比增幅分別達到90%-100%、80%-90%、100%。

存貨周轉(zhuǎn)周期持續(xù)下降

業(yè)績增長的同時，李寧的庫存高企情況持續(xù)改善。

2010年，李寧首次提出品牌年輕化重塑戰(zhàn)略，并在2012年開始進行品牌轉(zhuǎn)型。不過，對旗下產(chǎn)品多次提價后，消費者并不買賬，導致公司存貨撥備余額激增。在此情況下，雖然李寧一直大力清理庫存，但凈利潤仍在2012-2014年出現(xiàn)三年連虧。

2015年，創(chuàng)始人李寧回歸后著重發(fā)力電商渠道，并通過將中國元素融入產(chǎn)品來重塑品牌形象，拉動各渠道收入快速增長，在2015年扭虧后，實現(xiàn)持續(xù)盈利。數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，李寧的凈利潤從6.43億元增至14.99億元，累計增長1.33倍。

在電商渠道助力下，李寧的庫存高企情況持續(xù)改善。截至2020年12月31日，李寧累計計提的存貨撥備為1.13億元，同比下降13.98%。

與此同時，平均存貨周轉(zhuǎn)周期也逐年下降。數(shù)據(jù)顯示，2015年-2019年，李寧的平均存貨周轉(zhuǎn)周期分別為100天、82天、80天、78天和68天。而2014年進行渠道轉(zhuǎn)型之前，李寧的平均存貨周轉(zhuǎn)周期為109天，這意味著，創(chuàng)始人回歸五年間，公司的平均存貨周轉(zhuǎn)周期保持連續(xù)下降。截至去年年底，李寧的平均存貨周轉(zhuǎn)周期為68天，與上年相比持平。

5月6日，據(jù)多家媒體報道，阿迪達斯出售銳步品牌，安踏與李寧料將提交標購要約。與此同時，據(jù)瑞信報告，五一小長假中，國產(chǎn)體育用品品牌線上銷售均實現(xiàn)大幅提升，體育用品個股集體走高。李寧昨日盤中股價一度漲超8%，突破70港元/股后，市值逼近1800億港元。截至下午收盤，李寧報69.70港元/股，總市值達1738億港元。

數(shù)據(jù)顯示，3月19日，李寧股價為48.6港元/股，總市值約為1209.72億港元。短短一個半月時間，李寧股價累計漲43.42%，總市值漲超500億港元。

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