3月23日，雅居樂集團控股有限公司(HK.3383)發(fā)布2020年業(yè)績公告，全年業(yè)績實現(xiàn)高質(zhì)量增長，各項指標(biāo)持續(xù)向好。業(yè)績公布后，11家大行機構(gòu)發(fā)布研究報告，予以雅居樂“買入”評級，并紛紛上調(diào)目標(biāo)價，最高上調(diào)至18.14港元，對雅居樂整體業(yè)績表現(xiàn)和未來發(fā)展前景表示出一致認可。

雅居樂公司股價也隨之強勢上漲。3月26日，公司股價一度漲至12.56港元，創(chuàng)下52周以來高位。較3月22日收市價11.20港元上漲12.1%，較2021年1月4日開年首日開市價10.32港元上漲21.7%。

大行機構(gòu)最新評級及目標(biāo)價

業(yè)績增長超預(yù)期營收利潤均增三成

2020年，雅居樂營業(yè)額突破802億元，凈利潤122億元，核心凈利潤111億元，同比增長均超三成;2020年全年派息合計每股110港仙，同比增加10%，股息率達9.8%。收入持續(xù)增長，股東回報豐厚。

交銀國際發(fā)布報告稱，雅居樂收入高于市場預(yù)期4%，毛利率穩(wěn)定在30%，歸屬股東核心利潤增長23%至83.5億元，基本符合市場預(yù)期。全年派息達1.1港元，較市場預(yù)期高約10%。

高盛表示，雅居樂年度收入增長33%至802億元，符合該行預(yù)期及高于市場預(yù)期4%，故而將其目標(biāo)價上調(diào)至15港元，維持“買入”評級。

財務(wù)穩(wěn)健降杠桿　機構(gòu)看好跑贏大市

2020年，雅居樂在規(guī)模增長與降杠桿之間取得良好平衡，在財務(wù)管控和土地儲備方面都交出了高分答卷。

財務(wù)管控方面，雅居樂2020年平均融資成本較2019年下降0.54個百分點至6.56%，凈負債率持續(xù)下降21.8個百分點至61.0%，現(xiàn)金短債比從2019年的1.0升至1.3，剔除預(yù)收款后資產(chǎn)負債率降至71.9%，經(jīng)營性現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正達33億元。

星展發(fā)布報告指出，雅居樂向市場傳遞了年收入增長幅度達雙位數(shù)的信息，年內(nèi)相信會有一筆32.5億元的一次性收益入賬，同時，雅居樂展示了持續(xù)改善資產(chǎn)負債表的能力，預(yù)計2021年收益將有19%的同比增長，將有助于刺激其股價表現(xiàn)，因此維持雅居樂“買入”評級，大幅上調(diào)目標(biāo)價格至18.14港元。

中金公司對雅居樂穩(wěn)定增長的業(yè)績以及穩(wěn)步改善的財務(wù)狀況給予肯定評價，并預(yù)計，近期國際評級機構(gòu)有望調(diào)升雅居樂的評級展望，從而使其2021年平均融資成本進一步降至6-6.5%。中金在報告中還預(yù)計，2021年雅居樂將保持相似的發(fā)展節(jié)奏，并于2021年底進入監(jiān)管認定的“綠檔”;房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的積極交付和多元業(yè)務(wù)的快速增長，也將為其盈利奠定基礎(chǔ)。因此，中金維持雅居樂“跑贏大市”的評級。

富瑞將雅居樂評級由“持有”升至“買入”，其研報認為，雅居樂管理層在業(yè)績發(fā)布會上表達了未來幾年進一步改善資產(chǎn)負債表的決心，隨著其地產(chǎn)業(yè)務(wù)不斷增大確收項目，從而有助于增厚母公司權(quán)益，相信今年底可實現(xiàn)“三道紅線”全部達標(biāo)，這將支持公司潛在的信用升級，進一步降低借貸成本。

對于雅居樂的土地儲備情況，中金公司在研報指出，考慮到雅居樂土地儲備充足(可覆蓋約4.5年銷售)，預(yù)計未來幾年銷售仍能維持10%左右的復(fù)合增速。

多元發(fā)展受認可保障未來盈利增長

雅居樂多元化業(yè)務(wù)的突出表現(xiàn)也獲得大行機構(gòu)的正面評價。

2020年業(yè)績公告顯示，雅居樂“以地產(chǎn)為主，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展”的營運模式已取得豐碩成果。地產(chǎn)業(yè)務(wù)全年累計實現(xiàn)預(yù)售金額達1381.9億元，同比增長17.1%，超額完成1200億元的年度目標(biāo)。雅居樂旗下物業(yè)管理、雅城、環(huán)保、房管、城市更新等多元業(yè)務(wù)也已駛?cè)朐鲩L快車道，持續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，在2020年實現(xiàn)收入為107億元，占雅居樂整體收入的13.3%，較2019年上升3.2個百分點。

基于此，富瑞表示，雅居樂非地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，加強了該行對雅居樂管理層在中期內(nèi)將公司發(fā)展成有多元化收入來源企業(yè)目標(biāo)的信心，故而將公司評級升至“買入”，目標(biāo)價上調(diào)至13.94港元。

交銀國際認為，財務(wù)狀況的改善，以及多元化業(yè)務(wù)的日趨成熟將繼續(xù)推動雅居樂盈利增長。該行將雅居樂目標(biāo)價從15.50港元上調(diào)至16.68港元，并維持“買入”評級。

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