指數(shù)上漲，個股下跌。2021年以來，A股市場的分化格局進一步加劇。業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨A股進入機構(gòu)投資者時代，這一分化將是長期趨勢，機構(gòu)的持倉集中度不斷提升，行業(yè)龍頭將更多地受到關(guān)注而享受估值溢價。

2764只個股年內(nèi)下跌

進入2021年，A股市場的分化格局進一步延續(xù)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日收盤，今年以來的15個交易日中，A股各大指數(shù)普遍上漲。其中，上證指數(shù)累計上漲3.85%，深證成指累計上漲8%，創(chuàng)業(yè)板指累計上漲13.21%。盡管指數(shù)實現(xiàn)上漲，但絕大多數(shù)股票卻出現(xiàn)下跌。統(tǒng)計顯示，滬深兩市有交易的4149只個股中，有2764只今年以來股價下跌，占比高達66.6%。其中僅跌幅在10%以上的股票就有864只，占比達20.8%。

在多數(shù)個股下跌的同時，A股市場的百元股數(shù)量卻不斷創(chuàng)下新高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日收盤，兩市百元股的數(shù)量已有164只，較2020年同期的58只增加了183%。與此同時，低價股的數(shù)量也在不斷增加，目前市場上股價低于2元的上市公司數(shù)量已經(jīng)達到86家，較2020年同期的34只顯著增加。從百元股分布的情況來看，主要集中在各行業(yè)的龍頭企業(yè)，如貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫(yī)療、中國中免、比亞迪等，以及一些在科創(chuàng)板上市的次新股。

從股價表現(xiàn)來看，不同市值規(guī)模的企業(yè)出現(xiàn)嚴重分化。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，兩市市值大于1000億元(截至1月22日收盤，下同)的147家上市公司中，有104家今年以來股價實現(xiàn)上漲，占比達70.7%，平均漲幅達到10%，顯著高于大盤漲幅。而市值低于200億元的3422家上市公司中，則有2491家股價下跌，占比達72.7%，平均跌幅為3.54%。換言之，大市值(大于1000億元)公司超過七成實現(xiàn)股價上漲，小市值公司(小于200億元)則超過七成股價下跌。

川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂對《經(jīng)濟參考報》記者表示，今年以來，A股市場的結(jié)構(gòu)性分化特征比較明顯，一方面，優(yōu)質(zhì)的藍籌績優(yōu)股受到追捧，股價屢創(chuàng)新高。另一方面，一些中小市值股票因前期股價過高或其他原因出現(xiàn)了明顯調(diào)整，這種情況也是市場主力資金的一個正常選擇行為。隨著未來注冊制全面推行，機構(gòu)化、偏向中長期價值投資的市場特征會越來越明顯。

機構(gòu)持倉集中度提升

針對當前A股市場出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)分化，不少業(yè)內(nèi)人士均指出，隨著A股市場機構(gòu)投資者話語權(quán)的提升，持股集中度不斷提升，行業(yè)龍頭企業(yè)獲得估值溢價將是長期趨勢。

“這種分化是難免的，因為A股市場已經(jīng)進入機構(gòu)投資者時代，資金向頭部企業(yè)轉(zhuǎn)移是大趨勢。”前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對記者表示，大多數(shù)機構(gòu)的選股方法和判斷標準是類似的，因此最后選出來的好公司重疊度很高。無論是機構(gòu)還是個人投資者，大家都逐步轉(zhuǎn)向價值投資，逐步開始積極擁抱好公司，因此好公司股價才會不斷創(chuàng)新高。

從公募基金的持倉來看，這一跡象也比較明顯。興業(yè)證券研究顯示，2020年第四季度，主動股票型基金中前十大重倉股涵蓋932只股票，較2020年第三季度的1070只股票數(shù)量減少了138只。重倉股數(shù)量占2020年12月31日已上市A股個數(shù)的比例為22.5%，較前一季度下降了四個百分點。重倉股中，前十只股票持股市值占全部重倉股持倉市值的比重上升至29.6%，上升2.3個百分點，連續(xù)第三個季度上升。廣發(fā)證券也指出，從公募基金擴張速度、持股占比、頭部化效應(yīng)來看，當前A股機構(gòu)化加速階段，信息對稱性和市場有效性增強，更易形成一致預(yù)期和對相對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的聚焦，進而加劇市場分化。

與此同時，A股行業(yè)龍頭企業(yè)的溢價水平也不斷提升。國盛證券研究指出，當前龍頭溢價已經(jīng)逐漸修復(fù)，從PB與ROE角度來看，A股優(yōu)質(zhì)龍頭逐步獲得應(yīng)有的估值溢價，ROE與PB呈現(xiàn)較為明顯的正相關(guān)關(guān)系。該機構(gòu)認為，隨著機構(gòu)化推進，市場資金將逐漸拋棄尾部公司，龍頭“壟斷”流動性，未來居民資金通過機構(gòu)入市將成為居民加配權(quán)益市場的主要方式、外資加配A股仍是大勢所趨，機構(gòu)化浪潮下，盈利穩(wěn)健、長期成長空間大、增長確定性高的優(yōu)質(zhì)龍頭將持續(xù)享受估值溢價。

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