A股市場(chǎng)上演了驚人的分化局面，各行業(yè)龍頭不斷創(chuàng)新高，而廣大中小盤(pán)股票卻在指數(shù)上漲的時(shí)候瑟瑟發(fā)抖!對(duì)于這種極端風(fēng)格的變化，未來(lái)會(huì)繼續(xù)還是會(huì)停止?對(duì)于踏空而處于焦慮中的股民來(lái)說(shuō)，最關(guān)注的問(wèn)題是：當(dāng)前核心資產(chǎn)估值不斷推升的時(shí)候，還能不能上車(chē)?

在A股風(fēng)格演化進(jìn)入極端的時(shí)候，百億私募寧泉資產(chǎn)楊東最新的內(nèi)部溝通信火了，該溝通信明確指出：現(xiàn)在不是投資光伏、鋰電、電動(dòng)汽車(chē)的股票的好時(shí)機(jī)了，他們已經(jīng)逐步退出新能源相關(guān)的股票，因?yàn)槟壳暗男詢(xún)r(jià)比對(duì)投資者已經(jīng)很不友好。

楊東還強(qiáng)調(diào)，也許個(gè)別強(qiáng)大且幸運(yùn)的領(lǐng)先企業(yè)可以通過(guò)時(shí)間來(lái)化解估值，成為最終真正的王者，但大多數(shù)被爆炒的新能源股票恐怕未來(lái)只能以股價(jià)的大幅下跌來(lái)消化估值了。

當(dāng)前，對(duì)于那些持有A股所謂核心資產(chǎn)的股民來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在可謂是最賺錢(qián)的時(shí)候。市場(chǎng)除了新能源車(chē)、光伏、白酒等持續(xù)大熱門(mén)以外，各種被網(wǎng)友以“茅臺(tái)”命名的龍頭股市值不斷飆升，“油茅”金龍魚(yú)、“藥茅”恒瑞醫(yī)藥，“醬茅”海天味業(yè)、“化茅”萬(wàn)華化學(xué)等，甚至還有港股的“水茅”農(nóng)夫山泉，股價(jià)都在不斷刷新歷史。

越來(lái)越多的投資者擔(dān)心，A股明星板塊以及抱團(tuán)股持續(xù)暴漲會(huì)不會(huì)透支未來(lái)，而且明顯可以看到這些抱團(tuán)股的漲勢(shì)正在加速，未來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)?

國(guó)泰君安策略首席分析師陳顯順今日發(fā)布的報(bào)告明確指出，抱團(tuán)春節(jié)前難見(jiàn)瓦解，這也意味著風(fēng)格難切換。

難道市場(chǎng)會(huì)對(duì)高估值問(wèn)題視而不見(jiàn)?陳顯順表示，擔(dān)憂(yōu)是肯定的，當(dāng)前的南下資金數(shù)據(jù)便可見(jiàn)一斑，近5個(gè)交易日當(dāng)日南下資金凈規(guī)模均超百億港元。港股中上市公司相對(duì)優(yōu)質(zhì)(可比A股龍頭)且估值合理，吸引越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)資金增配。高估值僅是表象，本質(zhì)是A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性與微觀流動(dòng)性驟增間的矛盾。極致的風(fēng)格何時(shí)結(jié)束?需等待流動(dòng)性拐點(diǎn)。但春節(jié)前出現(xiàn)該情形的概率極低。

陳顯順指出，2021年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有望迎來(lái)進(jìn)一步下行的可能，這將成為2021年行情的核心驅(qū)動(dòng)。微觀流動(dòng)性超預(yù)期的結(jié)果，不是重演“小市值彈性”，而是強(qiáng)化“大市值抱團(tuán)”。當(dāng)前微觀流動(dòng)性超預(yù)期的結(jié)果是這部分流動(dòng)性進(jìn)入基金而非直接入市，從而基金的邊際定價(jià)決定市場(chǎng)的方向與結(jié)構(gòu)。當(dāng)前風(fēng)格切換的難度較大，伴隨資金投資的久期放長(zhǎng)，藍(lán)籌龍頭仍是首選。

1月8日，中信建投研究所所長(zhǎng)武超則也表示，從2018年到現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)行為越來(lái)越明顯。不管是新發(fā)基金還是增量資金，散戶(hù)市場(chǎng)逐步在向機(jī)構(gòu)化演變，導(dǎo)致重倉(cāng)的白馬股被不斷推高。市值在五百億上下的公司將來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步分化，好公司與差公司的估值收斂可能很難看到了。市場(chǎng)這兩年的泡沫化是不分行業(yè)的，是整個(gè)市場(chǎng)核心資產(chǎn)的泡沫化。這背后所隱含的是龍頭企業(yè)增長(zhǎng)的確定性。武超則表示，龍頭可能會(huì)變，但龍頭的泡沫化是不會(huì)變的。

不過(guò)市場(chǎng)上也有不少大V開(kāi)始謹(jǐn)慎對(duì)待這種風(fēng)格的極端演化，認(rèn)為正在高位加速上漲的股票，不管看起來(lái)多肥美，都不建議再去追。這個(gè)車(chē)，如果一開(kāi)始沒(méi)有坐上，后面就不要強(qiáng)行去爬車(chē)、吊車(chē)，太危險(xiǎn)。股市機(jī)會(huì)很多，要學(xué)會(huì)調(diào)整心態(tài)，安靜看別人家吃餃子。另外，那些還在低位艱難掙扎的小票，不管看起來(lái)多便宜，都不建議想去撈。

雖然短期來(lái)看，抱團(tuán)風(fēng)格很難出現(xiàn)改變。但可以看到，包括茅臺(tái)在內(nèi)的A股核心資產(chǎn)上漲速度和時(shí)間都是前所未有的，在資金不斷強(qiáng)化這種抱團(tuán)風(fēng)格的時(shí)候，可能迎來(lái)加速。這種加速也意味著，之后的行情可能會(huì)很瘋狂，但瘋狂之后中期回調(diào)也將不可避免。如果高位追進(jìn)去，回調(diào)行情的殺傷力并不小。所以踏空的股民最糾結(jié)的就是此時(shí)應(yīng)不應(yīng)該追。

九圜青泉科技首席投資官陳嘉禾對(duì)當(dāng)前A股抱團(tuán)現(xiàn)象也進(jìn)行了分析。

陳嘉禾表示，自2020年以來(lái)，資本市場(chǎng)上出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)的現(xiàn)象，并且形成了一種正向循環(huán)。這個(gè)正向循環(huán)的路徑是這樣的：一些機(jī)構(gòu)投資者集中買(mǎi)入一些優(yōu)質(zhì)公司的股票，這些公司的股票因?yàn)榇罅康馁I(mǎi)入而大幅上漲，估值則達(dá)到六七十倍PE(市盈率)，甚至幾百倍PE的水平。由于這種買(mǎi)入導(dǎo)致股票價(jià)格上漲，機(jī)構(gòu)投資者的業(yè)績(jī)也就因此大幅跑贏市場(chǎng)。而隨著業(yè)績(jī)的上升，新發(fā)行的基金等產(chǎn)品也受到市場(chǎng)熱捧。因此，有更多的新資金流入市場(chǎng)，這些資金再次被投向同一批優(yōu)質(zhì)公司的股票，導(dǎo)致這些公司的股票價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)。同時(shí)，由于市場(chǎng)上的流通盤(pán)已經(jīng)慢慢被之前的持倉(cāng)鎖定，因此每一次新的上漲所需要的資金，變得越來(lái)越少。

于是，資本市場(chǎng)形成了一個(gè)完美的正向循環(huán)：抱團(tuán)的機(jī)構(gòu)投資者不停地賺錢(qián)、跑贏市場(chǎng)上其他絕大多數(shù)沒(méi)有被抱團(tuán)持有的股票，買(mǎi)入這些基金的投資者賺了很多錢(qián)，上市公司也樂(lè)見(jiàn)其成地看著股價(jià)上漲。

盡管這個(gè)正循環(huán)看似完美無(wú)缺，但是它并不會(huì)像永動(dòng)機(jī)一樣持續(xù)下去。一個(gè)當(dāng)前看起來(lái)完美的正向循環(huán)過(guò)程，可能會(huì)因?yàn)樵S多因素被打破：有可能是上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)不到投資者的預(yù)期，導(dǎo)致人們不再買(mǎi)入;有可能是上市公司大股東覺(jué)得股價(jià)太貴，因此減持套現(xiàn)，或者增發(fā)，導(dǎo)致股票供應(yīng)量大增，超出資金購(gòu)買(mǎi)能力;有可能是一些機(jī)構(gòu)投資者覺(jué)得股價(jià)實(shí)在太貴，于是開(kāi)始先于同行減持，最后導(dǎo)致牢固的抱團(tuán)持股格局崩塌;有可能是一些負(fù)面市場(chǎng)新聞導(dǎo)致市場(chǎng)短暫下跌，盈利豐厚的投資者開(kāi)始爭(zhēng)先恐后地出逃;也可能是監(jiān)管層擔(dān)心市場(chǎng)出問(wèn)題，提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，等等。

陳嘉禾認(rèn)為，可以確定的是，資本市場(chǎng)無(wú)法從社會(huì)生產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值之外，像永動(dòng)機(jī)一樣，創(chuàng)造出源源不斷的財(cái)富來(lái)。當(dāng)財(cái)富脫離了價(jià)值，似乎像永動(dòng)機(jī)一般噴涌而出時(shí)，投資者更應(yīng)該看到的，是正向循環(huán)逆轉(zhuǎn)以后可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： A股市場(chǎng)