新股科興制藥787136行業(yè)分析 發(fā)行價格22.33元/股
科興制藥 787136,發(fā)行價格22.33元/股,申購上限12500股,發(fā)行市盈率27.7倍,中簽繳款日:12月3日。
公司簡介
公司是一家主要從事重組蛋白藥物和微生態(tài)制劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售一體化的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè),專注于抗病毒、血液、腫瘤與免疫、退行性疾病等治療領域的藥物研發(fā),并圍繞上述治療領域擁有一定中藥及化學藥技術(shù)沉淀。目前公司主要產(chǎn)品包括重組蛋白藥物“重組人促紅素”、“重組人干擾素α1b”、“重組人粒細胞刺激因子”,微生態(tài)制劑藥物“酪酸梭菌二聯(lián)活菌”。公司主要產(chǎn)品已沉淀一定行業(yè)優(yōu)勢地位和市場影響力,近年來依托政策支持和營銷渠道深耕,保持穩(wěn)定增長。同時,公司經(jīng)過二十幾年的醫(yī)藥研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化技術(shù)沉淀,已構(gòu)建較為完整的藥物研發(fā)創(chuàng)新體系,覆蓋從藥物發(fā)現(xiàn)、藥學研究、臨床前研究、臨床研究至產(chǎn)業(yè)化的醫(yī)藥創(chuàng)新能力。在競爭方面,公司不存在同業(yè)競爭情況。公司所屬證監(jiān)會行業(yè)分類為制造業(yè),行業(yè)平均市盈率為66.20x。
行業(yè)分析
行業(yè)情況:
1、醫(yī)藥行業(yè)概況
隨著世界經(jīng)濟發(fā)展、人口總量增長、社會老齡化程度提高以及民眾健康意識不斷增強,全球醫(yī)藥行業(yè)近十年來保持穩(wěn)步增長。根據(jù) Evaluate Pharma 統(tǒng)計,2010 年至 2018 年,全球藥品的銷售額由 7,220 億美元增長到 8,640 億美元,年均復合增長率為 2.27%。此外,根據(jù) Evaluate Pharma 預測,2024 年全球藥品的銷售額將會增長至 1.22 萬億美元,2019 年至 2024 年的預計年復合增長率為6.79%。
我國醫(yī)藥工業(yè)大力實施健康中國 2030 戰(zhàn)略,全面推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,總體運行態(tài)勢明顯向好,工業(yè)增加值、主營業(yè)務收入等主要經(jīng)濟指標均保持快速增長,在工業(yè)各行業(yè)中繼續(xù)發(fā)揮著領跑作用。伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略全面推進,發(fā)達經(jīng)濟體醫(yī)藥市場增速回升,新興經(jīng)濟體醫(yī)藥市場需求強勁,國內(nèi)健康消費升級及多項政策紅利不斷,我國醫(yī)藥工業(yè)仍將保持較高速發(fā)展態(tài)勢。
2、生物醫(yī)藥行業(yè)概況
(1)全球生物醫(yī)藥行業(yè)概況
憑借生物科技的顯著發(fā)展以及研發(fā)投入不斷增加,全球生物藥市場規(guī)模從2014 年的 1,944 億美元增長為 2018 年的 2,618 億美元,2014 年至 2018 年的年復合增長率為 7.7%。隨著一些重磅單抗藥物專利到期,生物類似藥的高速發(fā)展和腫瘤免疫療法的興起,預計到 2023 年,全球生物藥市場規(guī)模會達到 4,021 億美元,2018 年至 2023 年的年復合增長率為 9.0%。到 2030 年的市場將會擴大至 6,651 億美元,2023 年至 2030 年的年復合增長率為 7.5%。
根據(jù) Evaluate Pharma 統(tǒng)計,2010 年至 2018 年,生物藥品的行業(yè)占有率已從18%上升至 28%,保持持續(xù)上升的趨勢。
(2)中國生物醫(yī)藥行業(yè)概況
中國生物藥市場處于發(fā)展初期,具有強勁的增長潛力,增速領先于醫(yī)藥市場整體情況。根據(jù)弗若斯特沙利文報告,2018 年,中國生物藥市場規(guī)模達 2,622億元人民幣。隨著可支付能力提高、患者群體增長以及醫(yī)保覆蓋范圍擴大,預計至 2023 年中國生物藥市場規(guī)模將進一步擴大至 6,412 億元人民幣,年復合增長率為 19.6%。隨著醫(yī)藥研發(fā)投入增加,預計 2030 年生物藥市場將會達到 13,198億人民幣。2023 年至 2030 年年復合增長率為 10.9%。
3、行業(yè)面臨的機遇
(1)我國醫(yī)療衛(wèi)生總支出的不斷提升
根據(jù)國家衛(wèi)健委統(tǒng)計,中國醫(yī)療衛(wèi)生支出總額由 2014 年的約 3.5 萬億元快速增長到 2018 年的約 5.8 萬億元,期間復合年增長率約 13.2%。根據(jù)弗若斯特沙利文報告,預計在未來將會繼續(xù)保持這種快速增長趨勢,到 2023 年中國醫(yī)療衛(wèi)生總支出將達到約 9.4 萬億元,2018 年至 2023 年預期的復合年增長率約 10.0%;預計到 2030 年中國醫(yī)療衛(wèi)生總支出將達到約 15.8 萬億元,2023 年至 2030 年的復合年增長率約 7.8%。
(2)人口增長、老齡化使得藥品需求不斷增加
隨著我國人口數(shù)量的自然增長、人口老齡化以及居民衛(wèi)生保健意識的不斷增強,我國醫(yī)藥制造行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),2018 年末,我國共有 13.95 億人口,人口自然增長率為 3.81‰,60 周歲及以上人口 2.49 億人,占總?cè)丝诘?17.9%,人口的自然增長將帶來藥品市場的持續(xù)新增需求。
(3)產(chǎn)業(yè)政策帶來新的機遇
2016 年 12 月,國務院印發(fā)了《“十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃》,要求“十三五”期間,要在分級診療、現(xiàn)代醫(yī)院管理、全民醫(yī)保、藥品供應保障、綜合監(jiān)管等五項制度建設上取得新突破,同時統(tǒng)籌推進相關(guān)領域改革。這些舉措將會進一步擴大藥品需求市場規(guī)模,同時也為研發(fā)能力較為突出、質(zhì)量控制較為有效的醫(yī)藥制造企業(yè)提供了快速發(fā)展的契機。
4、行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)
(1)結(jié)構(gòu)性問題明顯,行業(yè)集中度較低
與國際醫(yī)藥市場相比,我國醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量眾多,但企業(yè)規(guī)模通常較小,產(chǎn)業(yè)集中度低,多為同質(zhì)化產(chǎn)品競爭,難以適應各類患者的不同臨床用藥需求。盡管近年來的醫(yī)療體制改革有利于促進醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)勝劣汰,但我國長期以來形成的醫(yī)藥企業(yè)多、小、散的結(jié)構(gòu)性問題尚未得到根本解決,真正具備國際競爭力的創(chuàng)新型藥企較少,研發(fā)能力、生產(chǎn)技術(shù)及配套設施先進程度仍有待提高。
(2)生物藥研發(fā)難度更大,研發(fā)失敗風險更高
與通過化學合成方式的化學藥相比,生物藥主要通過細胞培養(yǎng)生成,在分子量大小方面要大百倍至上千倍,同時分子結(jié)構(gòu)也比化學藥更為復雜。整體而言,生物藥的研發(fā)相較于化學藥更為復雜,研發(fā)周期更長、資金投入更大,藥物研發(fā)失敗風險更高。
(3)藥企面臨藥物成本上升及藥品降價的雙重壓力
由于生物藥工藝的高要求,為滿足 GMP 要求與保證藥品的高質(zhì)量,國內(nèi)生物藥企業(yè)通常選用進口設備及高端原材料,生產(chǎn)成本呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢。同時,在我國新一輪醫(yī)療體制改革中,藥品與醫(yī)療服務價格形成機制的改革是其中的重要組成部分,藥品整體的價格水平不斷下降,眾多藥企經(jīng)營壓力日益增加。因此,藥企一方面面臨藥物成本增加的壓力,另一方面也面臨藥品降價的壓力。
財務狀況
2017-2019年,公司營業(yè)收入分別為6.16億元、8.91億元、11.91億元,復合增長率為39.05%;凈利潤分別為0.89億元、1.21億元、1.38億元,復合增長率為28.67%。主營業(yè)務中,重組人促紅素占比最高,為46.98%。2017-2019年公司毛利率分別為79.03%、81.11%、81.53%。
結(jié)論
公司的部分產(chǎn)品線和三生基本對標,雖然在市場占有率并非龍頭,但是連續(xù)幾年公司財務業(yè)績非常漂亮高增長,雖然也看不出公司有什么研發(fā),還有董事長居然是學建筑的?我也是醉了!請原諒我不懂,除了業(yè)績亮眼其他無風實在看不出公司前景如何!也請原諒無風對這種醫(yī)藥股沒什么研究,合理估值預測在80億,不建議關(guān)注。
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