百亞股份(003006)，國(guó)內(nèi)一次性衛(wèi)生用品行業(yè)的知名綜合性企業(yè)，價(jià)格6.61元，上限1.25萬(wàn)股，市盈率22.98倍。建議積極申購(gòu)。

公司簡(jiǎn)介

公司主要從事一次性衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)一次性衛(wèi)生用品行業(yè)的知名綜合性企業(yè)。主要涵蓋衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲、成人失禁用品等領(lǐng)域。

目前，公司旗下?lián)碛?ldquo;自由點(diǎn)”、“妮爽”、“好之”、“丹寧”等風(fēng)格獨(dú)特、個(gè)性鮮明的品牌，“自由點(diǎn)”、“妮爽”為衛(wèi)生巾品牌，分別定位于中高端產(chǎn)品和大眾產(chǎn)品;“好之”為嬰兒紙尿褲品牌，定位于中高端產(chǎn)品;“丹寧”為成人失禁用品品牌，定位于中高端產(chǎn)品，均具有較高的品牌知名度和市場(chǎng)美譽(yù)度。

公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)內(nèi)外知名的一次性衛(wèi)生用品企業(yè)，其中，國(guó)內(nèi)本土企業(yè)主要包括恒安國(guó)際、景興健護(hù)、桂林潔伶等;外資企業(yè)主要包括尤妮佳、寶潔、金佰利、花王等。

行業(yè)地位

公司自成立以來(lái)，始終專注于衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲、成人失禁用品等一次性 衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為各年齡段消費(fèi)人群提供安全、舒適和高 品質(zhì)的個(gè)人健康護(hù)理產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)一次性衛(wèi)生用品行業(yè)的知名綜合性企業(yè)。公司 經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，在國(guó)內(nèi)一次性衛(wèi)生用品市場(chǎng)上建立了良好的品牌形象，專注打 造中國(guó)一次性衛(wèi)生用品領(lǐng)域的本土領(lǐng)先品牌。

在品牌形象方面，公司旗下的“自由點(diǎn)”品牌商標(biāo)榮獲“中國(guó)馳名商標(biāo)”、 “最佳品牌形象獎(jiǎng)”、“中國(guó)(衛(wèi)生用品行業(yè))金譜獎(jiǎng)”等榮譽(yù)，“妮爽”品牌商 標(biāo)榮獲“重慶市著名商標(biāo)”等榮譽(yù)，“好之”品牌商標(biāo)榮獲“重慶市著名商標(biāo)”、 “中國(guó)紙尿褲十大品牌”等榮譽(yù);在研發(fā)技術(shù)方面，公司被評(píng)選或認(rèn)定為重慶市 市級(jí)“衛(wèi)生用品工業(yè)設(shè)計(jì)中心”、“重慶市企業(yè)技術(shù)中心”、“重慶市一次性衛(wèi)生用 品工程技術(shù)研究中心”等;在產(chǎn)品品質(zhì)方面，公司被認(rèn)證或評(píng)選為“醫(yī)護(hù)級(jí)產(chǎn)品 標(biāo)準(zhǔn)示范企業(yè)”、“全國(guó)衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理協(xié)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)與認(rèn)證專業(yè)委員會(huì)副理事長(zhǎng)單 位”、“全國(guó)衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理協(xié)會(huì)醫(yī)療衛(wèi)生材料及用品分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)單位”、“全國(guó) 百佳質(zhì)量誠(chéng)信標(biāo)桿企業(yè)”等，公司亦是《衛(wèi)生棉條》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)(T/CNITA 09102-2018)的起草單位之一，公司的“自由點(diǎn)棉柔日/夜用衛(wèi)生巾”、“自由點(diǎn) 干爽日/夜用衛(wèi)生巾”、“好之嬰兒紙尿褲”等產(chǎn)品榮獲《醫(yī)護(hù)級(jí)產(chǎn)品認(rèn)證證書》。

目前，公司已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)衛(wèi)生巾和紙尿褲市場(chǎng)領(lǐng)先的本土企業(yè)代表之一。根據(jù)尼爾森的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015-2018 年，全國(guó)商超渠道銷售額份額排名中，公司衛(wèi)生巾市場(chǎng)份額在國(guó)內(nèi)廠商中連續(xù)四年排名第四，嬰兒紙尿褲市場(chǎng)份額在國(guó)內(nèi)廠商中連續(xù)四年排名前三;川渝地區(qū)和云貴陜地區(qū)商超渠道銷售額份額排名中，公司衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲市場(chǎng)份額在國(guó)內(nèi)廠商中連續(xù)四年排名前三。

財(cái)務(wù)狀況

2016-2019年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.38億元、8.10億元、9.61億元和5.73億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為7115.95萬(wàn)元、6558.09萬(wàn)元、8935.10萬(wàn)元和6913.86萬(wàn)元。整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，只有凈利潤(rùn)在2017年?duì)I收增長(zhǎng)的背景下卻出現(xiàn)了明顯下降。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

百亞股份在2010年、2016年和2017年先后嘗試上市，但均事與愿違。本次公司擬在中小板發(fā)行不超過(guò)5250萬(wàn)股新股，相較2017年申報(bào)時(shí)的12833.30萬(wàn)股減少了一半，計(jì)劃募集資金額度也由上次的3.47億元下降至3億元。

百亞股份主要依靠線下經(jīng)銷商。在眾多經(jīng)銷商渠道中，蘇州綠葉日用品有限公司(以下簡(jiǎn)稱“蘇州綠葉”)格外引人注意。

根據(jù)招股書，百亞股份為蘇州綠葉提供代工生產(chǎn)服務(wù)。2017年、2018年和2019年上半年百亞股份對(duì)蘇州綠葉的銷售金額分別為4991.22萬(wàn)元、1.14億元和4767.04萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.16%、11.85%和8.31%，蘇州綠葉分別位列百亞股份第二、第一和第二大客戶。

而蘇州綠葉的“上下線”銷售模式涉嫌傳銷，曾多次被監(jiān)管部門點(diǎn)名、查處。如果失去蘇州綠葉這個(gè)大客戶，百亞股份的營(yíng)收會(huì)受到非常大的影響。

關(guān)鍵詞： 百亞股份