近日，上海仁會生物制藥股份有限公司(簡稱“仁會生物”)公開招股書，擬從新三板轉戰(zhàn)科創(chuàng)板。

然而，市場上充斥著大量質疑聲。中南財經政法大學數(shù)字經濟研究院執(zhí)行院長盤和林在接受中國網財經記者采訪時表示：從仁會生物目前的基本面看，雖然企業(yè)市值高于上市標準，但是公司持續(xù)虧損、主營產品市場表現(xiàn)不佳、創(chuàng)新能力不足，仍存在企業(yè)上市失敗的風險。

市值能否達標存疑

仁會生物是一家專注于內分泌、心血管及腫瘤治療領域內創(chuàng)新生物藥自主研發(fā)和產業(yè)化的高新技術企業(yè)。

招股書顯示，2016-2018年及2019年1-9月(簡稱“報告期”)，公司營業(yè)收入分別為50.04萬元、1408.96萬元、2732.31萬元和4172.31萬元;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-5272.13萬元、-1.6億元、-2.14億元和-1.69億元。

值得注意的是，此次IPO，仁會生物選擇的是科創(chuàng)板第五套上市標準，該標準要求企業(yè)預計市值不低于人民幣40億元。

仁會生物在招股書中表示，截至公司第二屆董事會第二十七次會議審議此次IPO上市相關議案前一個交易日、前20個交易日和前60個交易日，公司股票均價對應的市值分別為56.97億元、53.46億元和57.47億元，不低于40億元。

不過，結合仁會生物的營收和凈利潤的情況來看，有投資者質疑，以公司當前的基本面是否能支撐起目前超過50億元的估值?公司是否存在市值不達標以致上市失敗的風險?

對此，盤和林表示：“目前科創(chuàng)板施行的是審核注冊制，而注冊制的核心是企業(yè)的信息披露，這也就意味著，科創(chuàng)板上市不僅看重企業(yè)的市值，更看重企業(yè)的持久經營能力和盈利能力。從目前公司的基本面看，雖然企業(yè)市值高于上市標準，但是公司持續(xù)虧損、主營產品市場表現(xiàn)不佳、創(chuàng)新能力不足，仍存在企業(yè)上市失敗的風險。”

研發(fā)水平略低于同行

科創(chuàng)板最注重的，是企業(yè)的科技創(chuàng)新能力。招股書顯示，仁會生物目前已申請國內外專利百余項，其中已申請并獲授權國際發(fā)明專利49項、中國發(fā)明專利14項。

值得注意的是，這63項專利中，最新的一項專利是在2013年8月13日進行申請的，自此再無申請發(fā)明專利的記錄。

此外，招股書顯示，報告期內仁會生物的研發(fā)投入分別為5724.09萬元、6931.15萬元、5283.83萬元和5760.57萬元。

然而，以2018年數(shù)據為例，同樣選擇科創(chuàng)板第五套上市標準、同樣在報告期內連續(xù)虧損、同樣是新藥研發(fā)企業(yè)的澤璟制藥、百奧泰和前沿生物的研發(fā)投入分別為1.37億元、5.42億元和8355.43萬元，反觀仁會生物的5283.83萬元有些相形見絀。

盤和林向中國網財經記者介紹道，研發(fā)投入很大程度上反映了企業(yè)的創(chuàng)新能力和持續(xù)經營能力，仁會生物近年來研發(fā)費用偏低，很大一部分原因是由于其在研階段的產品單一，產品的市場表現(xiàn)也不盡人意，因此導致了企業(yè)產品單一、市占率降低，進而經營能力下降，公司連年虧損。

核心產品面臨激烈競爭

從產品結構來看，仁會生物似乎的確面臨產品結構單一、市場表現(xiàn)不佳等問題。仁會生物在招股書中表示：公司自主研發(fā)的核心產品誼生泰于2017年2月正式在國內上市銷售，是公司目前唯一的主營業(yè)務收入來源。公司的長期虧損主要也是由于誼生泰目前尚處于市場導入期，其他產品尚處于研發(fā)階段。

據了解，誼生泰主要用于成人2型糖尿病患者的血糖控制，近年來，國內糖尿病藥物市場規(guī)模的快速發(fā)展吸引了眾多國內外制藥企業(yè)，行業(yè)競爭較為激烈。

而且在glp-1領域，仁會生物的誼生泰面臨著與諾和諾德的諾和力(利拉魯肽)，阿斯利康的百泌達(艾塞那肽)、百達揚(艾塞那肽微球)的競爭。其中，諾和諾德的諾和力占據大部分的市場份額。

仁會生物在招股書中表示，降糖藥物市場相對成熟，誼生泰進入該領域的時間較晚，目前所占市場份額相對較低。有投資者表示，誼生泰的市場前景以及競爭力令人擔憂。

對此，盤和林認為，糖尿病是中老年常見疾病，但是隨著生活方式的改變，可以看到目前糖尿病呈現(xiàn)年輕化趨勢，因此“誼生泰”市場空間還是比較可觀的。

銷售費用率高

誼生泰上市后，仁會生物的營業(yè)收入略有增加，但收效甚微。然而，仁會生物為推廣誼生泰卻耗費了不少資金。

招股書顯示，報告期內，仁會生物的銷售費用分別為1308.08萬元、6059.15萬元、8532.75萬元和1.06億元。其中，2019年1-9月的宣傳推廣費為5490.72萬元，占比52.02%，與同期耗費的5760.57萬元研發(fā)費用相差不多。

對此，仁會生物表示，誼生泰上市后，仁會生物主要通過學術推廣的方式向醫(yī)學和藥學專家介紹誼生泰產品的適應癥、藥效、用法用量及最新臨床研究成果，提高專業(yè)領域對公司產品的認識，報告期內隨著市場推廣活動的增加，公司的宣傳推廣費也逐步增加。

2019年1-9月的1億多的銷售費用中，還有4321.36萬元屬于職工薪酬，占銷售費用的40.94%。據悉，截至2019年9月30日，仁會生物的研發(fā)技術人員僅65人，而銷售人員為293人，可見仁會生物對銷售的重視程度。

此外，2019年1-9月，仁會生物的銷售費用率為252.99%，而同期可比公司的銷售費用率算術平均值為72.09%，仁會生物的銷售費用率遠高于行業(yè)均值。

中國網財經記者還注意到，報告期內，仁會生物的產能利用率由73.96%下降至16.29%。對此，盤和林表示，產能利用率直接反映了企業(yè)的生產能力和生產成本的高低。仁會生物產能下降至16.29%，反映出企業(yè)生產能力不足、生產成本過高，表明企業(yè)需要重視科研投入和企業(yè)的創(chuàng)新能力，加快新產品的推出，提升自身產出能力，降本增效。

關鍵詞： 仁會生物 新三板 科創(chuàng)板