日前，星盛商業(yè)管理股份有限公司(以下簡稱“星盛商業(yè)”)在港交所提交上市申請，其前身正是隸屬于星河控股商業(yè)板塊的星河商置。據(jù)了解，2019年8月份，星河商置從全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公告摘牌;同年9月份，星盛商業(yè)在開曼群島注冊成立，經(jīng)重組后成為星河商置的全資母公司，并在近期正式開啟赴港上市流程，聯(lián)席保薦人為建銀國際與中信建投國際。

華訊投資高級分析師彭鵬對《證券日報》記者表示：“星河控股旗下的星河商置在新三板掛牌近三年，面臨著融資困難、流動性不足、轉(zhuǎn)板遙遙無期等難題，選擇退市而轉(zhuǎn)道港股上市也是順理成章。在港股上市可以籌集資金，降低資產(chǎn)負債率，夯實進一步擴張的基礎(chǔ)，也可以增進資本市場的了解，大大改善股票的流動性。”

起家網(wǎng)紅商場“COCO Park”

招股書顯示，公司是總部位于深圳市的商業(yè)運營服務(wù)提供商，主營業(yè)務(wù)是為開發(fā)商提供購物中心商業(yè)運營服務(wù)，主要有“委托管理”、“品牌及管理輸出”和“整租”三種輕資產(chǎn)的運營模式。目前，公司旗下?lián)碛谐鞘行唾徫镏行?ldquo;COCO Park”、區(qū)域型購物中心“COCO City”和“iCO”、社區(qū)型購物中心“COCO Garden”、以及高檔家居布置購物中心“第三空間”等6個運營品牌。截至2019年三季度，公司進行商業(yè)運營的總合約面積為287萬平方米，相比2018年底的207.3萬平方米增長38.45%。

據(jù)了解，開業(yè)于2006年的深圳福田星河COCO Park(北區(qū))(下稱“星河COCO Park”)是公司的標桿項目，也是公司運營購物中心的起點項目。自開業(yè)起，因地處深圳福田CBD的核心地段、及帶有“中國首個公園情景式購物中心”的光環(huán)，星河COCO Park多年來人氣不減。一位來自廣東珠海的李女士曾對記者表示：“福田COCO的知名度很高，對我們這類周邊城市的人來說，COCO Park可以算是深圳的打卡地之一了。”

2014年，基于星河COCO Park的運營經(jīng)驗，公司開始將這種模式向外運用至第三方發(fā)展商開發(fā)的購物中心及商業(yè)綜合體，并將其業(yè)務(wù)拓展至深圳市外的區(qū)域。截至2019年9月30日，公司已在國內(nèi)16個城市合計管理38個購物中心及商業(yè)綜合體，其中有15個位于深圳。

數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.89億元，同比增長約25.31%;實現(xiàn)年內(nèi)利潤8371.1萬元，同比增長約36.44%。其中，公司來自深圳地區(qū)的營收高達2.4億元，占總營收比達83%，而來自大灣區(qū)外其他區(qū)域的營收占比僅有12.1%。

對于公司啟動港股上市，華訊投資高級分析師彭鵬表示，“港股市場融資效率較高，對于這類輕資產(chǎn)、租金收入相對穩(wěn)定的上市公司也比較青睞，能夠有力支持公司的擴張”。此外，清暉智庫首席經(jīng)濟學(xué)家宋清輝也對《證券日報》記者表示：“新三板融資、流動性相對較差，星河商置(星盛商業(yè)經(jīng)營主體)不得不轉(zhuǎn)向港股上市。從融資效率等方面看來，這對公司的擴張戰(zhàn)略或有一定的幫助。”

超八成營收來自星河控股

值得注意的是，招股書也提示了多項風(fēng)險，包括面臨多種競爭和公司對星河控股的營收依賴性等。對于后者，公司表示截至2017年、2018年及2019年三季度，通過向星河控股及其關(guān)聯(lián)方開發(fā)的商用物業(yè)提供商業(yè)運營服務(wù)，公司所得收入占其持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.2%、88.4%和88.6%。

對此，彭鵬認為：“近三年，在商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營普遍受到電商沖擊的背景下，星河商置(星盛商業(yè)經(jīng)營主體)的營收和利潤仍保持穩(wěn)步增長，顯示了公司較強的品牌實力和經(jīng)營能力，但是也要注意到公司的營收有很大一部分來自關(guān)聯(lián)方。”

“作為輕資產(chǎn)模式為主的商業(yè)物業(yè)經(jīng)營商，港股市場是較為看好的，公司的獨立第三方物業(yè)發(fā)展商面積近幾年也在快速增長，在公司總體經(jīng)營面積中占據(jù)較大份額，比重基本穩(wěn)定，進一步提高相關(guān)收入的比重是公司面臨的挑戰(zhàn)”，彭鵬進一步表示。

而在市場競爭層面，近年來，深圳市購物中心的密集程度越來越大。中國指數(shù)研究院數(shù)據(jù)顯示，從2013年12月31日至2018年12月31日，深圳市運營中的購物中心總數(shù)已從59間增長至146間，復(fù)合年增長率為19.9%;而運營中的購物中心總面積則從420萬平方米增長至990萬平方米。若按深圳市官方公布的全市面積1997.47平方公里計算，截至2018年年底，深圳全市平均每13.7平方公里就有一家購物中心。

數(shù)據(jù)還顯示，深圳市的商業(yè)運營服務(wù)市場依舊相對分散，其中前五大企業(yè)管理的購物中心占總比僅約18.2%。就運營中購物中心數(shù)量而言，星盛商業(yè)在深圳市排名第一，但其市場份額僅約5.5%。

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