7月22日，科創(chuàng)板正式開市，其誘人的預(yù)期打新收益，成為私募眼中的“肥肉”。為求利益最大化，私募“各顯神通”，有的甚至不惜違規(guī)操作。

一方面，較高的網(wǎng)下打新門檻絆住了大部分私募，一些私募便瞄上了“借道”公募等曲線打新方式;另一方面，有資格直接參與網(wǎng)下打新的私募，有的冒險(xiǎn)進(jìn)行超規(guī)模申購，以搶奪更多的配售份額。

但“野蠻”打法終不可取。除了通道業(yè)務(wù)已被監(jiān)管嚴(yán)令杜絕外，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)近期對超規(guī)模申購的情況進(jìn)行核查，一些私募機(jī)構(gòu)已應(yīng)要求提交資產(chǎn)規(guī)模證明。而根據(jù)相關(guān)規(guī)定，若申購違規(guī)，則將面臨被“拉黑”6個(gè)月等處罰，即6個(gè)月內(nèi)不得參與打新。

超規(guī)模申購遭核查

作為科創(chuàng)板首只頂格申購100%中簽的新股，中國通號疑似遭到了私募的違規(guī)“瘋搶”。

頂格申購該股的私募產(chǎn)品，數(shù)量驚人。根據(jù)中國通號的網(wǎng)下初步配售結(jié)果，知名私募機(jī)構(gòu)林園投資旗下的30只產(chǎn)品，以及九章投資旗下的18只產(chǎn)品，全部頂格申購，即每只的申購數(shù)量均達(dá)到該股申購上限2億股。最終，兩家私募分別按比例獲配2536.49萬股和1521.89萬股，獲配市值分別為1.48億元和0.89億元。

但細(xì)究其填報(bào)的總規(guī)模數(shù)據(jù)，則超乎尋常。從報(bào)價(jià)上看，林園投資旗下的30只私募基金的報(bào)價(jià)均為6.05元/股(略高于最終發(fā)行價(jià)5.85元/股)，每只均頂格申購2億股，因此上述產(chǎn)品的合計(jì)總資金規(guī)模應(yīng)達(dá)到363億元。而九章投資旗下的18只私募基金，報(bào)價(jià)區(qū)間為5.93-6.03元/股，以最低報(bào)價(jià)計(jì)算，上述產(chǎn)品的合計(jì)規(guī)模也應(yīng)達(dá)到213億元。另據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，九章投資的管理規(guī)模為50億元以上，林園投資的管理規(guī)模為20億-50億元。

因此，上述兩家私募被質(zhì)疑“超規(guī)模”申購?！犊苿?chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》規(guī)定，網(wǎng)下投資者在詢價(jià)環(huán)節(jié)填報(bào)的擬申購金額，不得超過該配售對象的總資產(chǎn)或資金規(guī)模。

為何違規(guī)申購?業(yè)內(nèi)人士稱，或?yàn)椴呗允谷?，超?guī)模頂格申購是預(yù)判網(wǎng)下配售比例很低，進(jìn)而采取的激進(jìn)冒險(xiǎn)的新股申購策略，在激烈的網(wǎng)下配售競爭中，盡可能多地?fù)寠Z新股配售份額。而超規(guī)模申報(bào)其實(shí)暗藏風(fēng)險(xiǎn)，如若配售比例遠(yuǎn)超基金所能承受的范圍，則會(huì)給基金管理帶來困難。

對此違規(guī)行為，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)已進(jìn)行核查。“我們是提交了資產(chǎn)規(guī)模證明，對于后續(xù)怎么處理，我們也不清楚。”華南地區(qū)一家頂格申購中國通號的私募機(jī)構(gòu)向《國際金融報(bào)》記者表示。

無論如何，中國通號的網(wǎng)下配售結(jié)果已成定局。根據(jù)中國通號于7月16日發(fā)布的科創(chuàng)板上市發(fā)行結(jié)果公告，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購的數(shù)量為0股，繳款認(rèn)購的總金額約為51.6億元。

但若確實(shí)存在違規(guī)打新行為，也應(yīng)受到相應(yīng)處罰。《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》明確規(guī)定，網(wǎng)下投資者或其管理的配售對象一個(gè)自然年度內(nèi)出現(xiàn)未合理確定擬申購數(shù)量，擬申購金額超過配售對象總資產(chǎn)或資金規(guī)模等情形一次的，將被列入首發(fā)股票配售對象限制名單六個(gè)月，在此期間不得參與科創(chuàng)板及主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)股票網(wǎng)下詢價(jià)。

此前，中國銀河證券自營賬戶因參與科創(chuàng)板打新時(shí)，提供了有效報(bào)價(jià)但未參與申購而違規(guī)，于7月8日起被列入首發(fā)股票配售對象限制名單6個(gè)月。

“借道”路難行

除了超規(guī)模打新，“曲線打新”的行為也被叫停。

對于私募基金來說，借道“公募基金”打新曾為理想方式。一方面，由于設(shè)置了較高的門檻，超過九成的私募機(jī)構(gòu)無緣科創(chuàng)板網(wǎng)下打新。但科創(chuàng)板誘人的預(yù)期打新收益，仍吸引一些私募積極尋找機(jī)會(huì)。另一方面，根據(jù)分類配售原則，公募基金作為A類投資者，是優(yōu)先獲配對象，因此，公募產(chǎn)品的身份可提高私募基金的中簽率。

但這一做法還未付諸行動(dòng)，便被監(jiān)管叫停?？苿?chuàng)板打新前期，監(jiān)管部門向公募基金公司下發(fā)了關(guān)于基金參與科創(chuàng)板投資的相關(guān)要求通知，要求嚴(yán)格杜絕通道業(yè)務(wù)。參與科創(chuàng)板投資(包括打新及二級市場投資)的公募基金應(yīng)當(dāng)由管理人主動(dòng)管理，獨(dú)立進(jìn)行審慎的投資決策，嚴(yán)禁作為委托人的通道存在，不得接受委托人的任何投資指令。

借道公募之路不通，有的私募又想出了新招：借道有網(wǎng)下打新資質(zhì)的私募基金。近期市場上有說法稱，具有科創(chuàng)板網(wǎng)下打新資質(zhì)但又不想?yún)⑴c的私募，便出借通道給有需求的私募，收取約千分之二的服務(wù)費(fèi)。

“但是這樣做存在一定的問題。”基巖資本副總裁岑賽銦認(rèn)為，“首先，科創(chuàng)板打新的資質(zhì)稀缺，擁有資質(zhì)的私募基金存在著競爭優(yōu)勢，愿意借道給其他競爭對手的機(jī)構(gòu)并不多;其次，借道后管理運(yùn)作的主動(dòng)權(quán)在其他私募手上，可能對私募本身的收益率造成影響，通道費(fèi)相對于風(fēng)險(xiǎn)來說不成正比;再次，對于有資質(zhì)的私募來說，定制化策略相對于單純的借道會(huì)相對穩(wěn)妥，能體現(xiàn)本身的管理人的能力和策略，二者也可以實(shí)現(xiàn)利益共享。”

既期待又謹(jǐn)慎

無論是冒險(xiǎn)超規(guī)模申購，還是借助通道花式參與，網(wǎng)下打新只是投資科創(chuàng)板的第一步，其過程的火熱并不意味著一定能帶來較好的收益率。岑賽銦認(rèn)為，打新的收益率由何時(shí)賣出、打新策略等多方面因素決定，是否通過借道打新，并不會(huì)直接影響收益率。

對于科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)，多家私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)理性看待。星石投資在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，對科創(chuàng)板既期待，又保持謹(jǐn)慎，研究創(chuàng)造價(jià)值。“從投資角度，我們對科創(chuàng)板非常期待。從標(biāo)的選擇的角度，我們對科創(chuàng)板是謹(jǐn)慎的。因?yàn)榭苿?chuàng)板新股上市后前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后每日漲跌幅最高20%，初期因?yàn)槭袌鰺岫雀呓灰妆P活躍，所以大概率高開。因此應(yīng)該更多做研究，去精選更合適的標(biāo)的。”

一家中型私募在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)，也強(qiáng)調(diào)了做好投研工作的重要性。“科創(chuàng)板打新并不一定是無風(fēng)險(xiǎn)的收益和穩(wěn)賺不賠的投資，其長期投資價(jià)值還是要依靠基本面判斷?？苿?chuàng)板企業(yè)大多處于成長期，企業(yè)的增速會(huì)比較高，最終要靠企業(yè)的內(nèi)生增長獲取長期可觀的投資收益，因此必須做好投研工作。”

此外，科創(chuàng)板以外的科技公司同樣具備投資價(jià)值。在板塊方面，星石投資表示，看好已實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破、具有強(qiáng)大商業(yè)變現(xiàn)市場的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。主要有兩個(gè)方向：一是具備全球優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈，如新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、5G等;二是受益于轉(zhuǎn)型升級的高端制造業(yè)，如工業(yè)機(jī)器人、云計(jì)算、人工智能等。

關(guān)鍵詞： 科創(chuàng)板 中國通號 私募