終止上市 開心麻花下一步怎么走

3月26日，開心麻花發(fā)布公告稱，因進行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，擬終止首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請。而從開心麻花的業(yè)務(wù)劃分上看，演出業(yè)務(wù)是開心麻花立足的根本，但真正擴充公司體量卻是影視業(yè)務(wù)，與此同時，相對單一的影視內(nèi)容產(chǎn)出也讓開心麻花的業(yè)績起伏不定。隨著公司終止創(chuàng)業(yè)板市場申請并進行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，開心麻花下一步又會邁向哪里?

上市之路為何畫上休止符

作為新三版“話劇第一股”，開心麻花2017年6月向證監(jiān)會報送了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請文件，并于同年6月30日領(lǐng)取了《中國證監(jiān)會行政許可申請受理通知書》，此后開花麻花的一舉一動便備受關(guān)注。然而在歷經(jīng)近10個月的等待后，開心麻花最終終止首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板申請撤回相關(guān)文件。對此，北京商報記者第一時間聯(lián)系了開心麻花，但截至發(fā)稿尚未給出回復(fù)。

于2003年成立的開心麻花，現(xiàn)已將旗下業(yè)務(wù)從話劇逐步拓展到影視等其他領(lǐng)域，對于選擇從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，開心麻花曾表示，隨著公司經(jīng)營效益持續(xù)增長，可借助國內(nèi)資本市場進行新一輪跨越式發(fā)展。與新三板相比，A股市場能增強資本運營能力，幫助相應(yīng)公司實施并購、融資等操作，推動旗下業(yè)務(wù)和相關(guān)項目的實施，公司品牌價值也能得到提升，從而實現(xiàn)快速發(fā)展。

公開資料顯示，2017年以來，文娛公司IPO審批尺度開始收緊，目前在IPO排隊的110家新三板企業(yè)中，需達到三年凈利合計1億元、且最后一年需超過5000萬元的企業(yè)數(shù)量僅有70余家。

新元文智創(chuàng)始人劉德良表示，開心麻花此時選擇退出并非是一件壞事，因為上市后要面臨維持利潤增長、引入投資機構(gòu)等諸多事項，對于開心麻花來說，還需要一段時間的成長，在這期間開心麻花若能尋求到更大的投資方，對于企業(yè)成長來說也是利好。

演出能否撐起上市體量

開心麻花主營業(yè)務(wù)包括演出及衍生業(yè)務(wù)、影視及衍生業(yè)務(wù)和藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)三大板塊，其中，舞臺劇演出是開心麻花的立足根本，但是讓開心麻花收入大幅增長的卻是影視業(yè)務(wù)。

2014年，開心麻花憑借電影《夏洛特煩惱》拿下14.4億元票房，2015年開心麻花的凈利潤便超過1.3億元，同比增長超233%。但2016年推出的電影《驢得水》并未像《夏洛特煩惱》一樣成為黑馬，最終報收票房超1.7億元，導(dǎo)致開心麻花2016年的凈利只有7100多萬元。2017年下半年，《羞羞的鐵拳》面世，收獲票房超22億元，這顯然能為開心麻花的2017年業(yè)績增色不少。

而從開心麻花此前發(fā)布的招股說明書可以看出，公司計劃登陸A股也是為了推動演出和影視兩塊業(yè)務(wù)的發(fā)展。公告顯示，開心麻花擬向社會公開發(fā)行不超過4000萬股普通股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，并計劃募集資金7億元，主要用于演出業(yè)務(wù)、電影業(yè)務(wù)以及補充流動資金，且以上三個項目分別擬募集資金1.5億元、4億元和1.5億元。

“不難看出，僅憑借演出業(yè)務(wù)，開心麻花還是達不到A股上市的體量。”中央財經(jīng)大學文化經(jīng)濟研究院院長魏鵬舉指出，相較于電影市場，演出市場很難形成規(guī)模效應(yīng)，投資回報空間不夠大，雖然開心麻花的演出業(yè)務(wù)在場次、規(guī)模以及分布范圍等方面在國內(nèi)演出公司中已處于領(lǐng)先地位，但若沒有影視業(yè)務(wù)大幅提升業(yè)績，開心麻花也很難走到啟動A股上市這一步。

起伏的業(yè)績靠什么穩(wěn)定

對于任何一家公司而言，逐步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、保持業(yè)績穩(wěn)定增長都是發(fā)展的目標。但從開心麻花近年來的業(yè)績數(shù)據(jù)不難看出，良好的凈利數(shù)據(jù)主要靠爆款電影主導(dǎo)，而在電影票房相對一般的財年，凈利就會表現(xiàn)出明顯下滑，業(yè)績并不穩(wěn)定。

對此，劉德良表示，無論是演出業(yè)務(wù)還是影視業(yè)務(wù)，都屬于內(nèi)容產(chǎn)出，開心麻花的核心競爭力在于基于多年打拼演出行業(yè)積累的內(nèi)容創(chuàng)作能力和營銷能力，但風險性在于，較為單一的內(nèi)容產(chǎn)出若未能達到預(yù)期的效果，便會有業(yè)績下滑的可能性，“即使是單純的影視公司也在追求業(yè)務(wù)多元化，就是為了分攤單一內(nèi)容業(yè)務(wù)帶來的市場風險”。

行業(yè)人士強調(diào)，對比創(chuàng)業(yè)板其他影視公司來說，多元化的業(yè)務(wù)已經(jīng)成為凈利重要的來源，部分公司影視發(fā)行、影院業(yè)務(wù)等中下游的收入表現(xiàn)也更為穩(wěn)定。對于已終止在創(chuàng)業(yè)板上市的開心麻花來說，如何多元化發(fā)展能支撐業(yè)績有穩(wěn)定的增速，或許是公司下一步發(fā)展的重點。

關(guān)鍵詞： 休止符 之路 麻花