曙光初現(xiàn):從供給收縮到需求擴(kuò)張
中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束“供給收縮”,經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入“需求擴(kuò)張”和新一輪周期性回暖階段,經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)力增強(qiáng),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量提升。隨著二季度及下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化和對(duì)宏觀政策解讀的進(jìn)一步理清,市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)、通脹、盈利以及政策取向的預(yù)期會(huì)得到修正,下半年資本市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格也將會(huì)呈現(xiàn)出一些積極的變化。
海外
宏觀
全球流動(dòng)性拐點(diǎn)正在臨近
2018-5-14
諸建芳,崔嶸
2018年下半年全球經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)擴(kuò)張,增長(zhǎng)格局呈現(xiàn)“美強(qiáng)歐弱”。特朗普財(cái)政刺激政策推出時(shí)點(diǎn)可能加速經(jīng)濟(jì)周期向中后期演化。2018-2019年全球流動(dòng)性的變化可能更加表現(xiàn)為整體流動(dòng)性的收緊。這對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響與2017年之前有所不同。
A股
策略
大修復(fù):從超跌反彈到結(jié)構(gòu)分化
2018-5-14
秦培景,楊靈修,聯(lián)系人:裘翔、徐廣鴻
中美分歧、經(jīng)濟(jì)預(yù)期弱化、信用緊縮這3個(gè)壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的痛點(diǎn)都會(huì)逐步修復(fù),支撐A股震蕩上行。市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡,熱點(diǎn)分散,賺結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和市場(chǎng)超調(diào)的錢(qián):1)消費(fèi)白馬龍頭依舊具備底倉(cāng)配置價(jià)值;2)銀行超調(diào)修復(fù);3)周期重估:龍頭看分紅提升,非龍頭靠降準(zhǔn)催化;4)自主可控主線(xiàn)有持續(xù)的內(nèi)外部政策、事件催化。
H股
策略
擁抱改革,迎接“新經(jīng)濟(jì)”
2018-5-14
楊靈修,秦培景,聯(lián)系人:裘翔、徐廣鴻
展望下半年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)有韌性。大勢(shì)研判:對(duì)港股市場(chǎng),我們維持市場(chǎng)中性的判斷。更重要的是:擁抱改革,迎接“新經(jīng)濟(jì)”。雖然供給側(cè)改革對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的估值抬升接近尾聲,但“結(jié)構(gòu)性”變化仍讓傳統(tǒng)行業(yè)龍頭保持較好增速。2018年將是一個(gè)“政策年”,香港市場(chǎng)也迎來(lái)20年以來(lái)的最大變革。結(jié)合中信證券研究部行業(yè)分析師反饋,我們最新的中信證券港股亮馬組合:建設(shè)銀行、中國(guó)太平、香港交易所、中海油服、中聯(lián)重科、華潤(rùn)電力、江南布衣、中教控股、永達(dá)汽車(chē),重點(diǎn)關(guān)注金沙中國(guó)。
可轉(zhuǎn)債
穿越荊棘,迎接曙光
2018-5-22
明明,余經(jīng)緯,章立聰
熟練的運(yùn)用工具箱。(1)量是轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)的靈魂。機(jī)構(gòu)投資者漸漸退出打新市場(chǎng),通過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)讓優(yōu)先配售份額的方式尋找規(guī)模。(2)二級(jí)市場(chǎng)短期關(guān)注三因素。一是正股趨勢(shì),決定最終收益;二是股性估值,決定短期彈性;三是平均絕對(duì)價(jià)格,決定上行空間。(3)中長(zhǎng)期則alpha與beta并重。(4)條款博弈的價(jià)值相對(duì)有限。我們根據(jù)前述的分析框架、邏輯與策略,推薦作為底倉(cāng)配置的大金融板塊,其次重點(diǎn)關(guān)注寶信轉(zhuǎn)債、濟(jì)川轉(zhuǎn)債、康泰轉(zhuǎn)債、東財(cái)轉(zhuǎn)債、萬(wàn)信轉(zhuǎn)債、國(guó)禎轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn)債、雙環(huán)轉(zhuǎn)債、崇達(dá)轉(zhuǎn)債、杭電轉(zhuǎn)債。板塊方面則以成長(zhǎng)股為基礎(chǔ),把握計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥、軍工等子板塊的結(jié)構(gòu)性行情。
信用債
臨危不懼
2018-5-11
明明,李晗,聯(lián)系人:呂品
投資視角,以負(fù)債的收益來(lái)承擔(dān)權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)今年更加得不償失。對(duì)于經(jīng)營(yíng)策略激進(jìn)、關(guān)聯(lián)交易過(guò)多、銷(xiāo)售策略激進(jìn)、管理層不穩(wěn)定、負(fù)債管理期限錯(cuò)配、信息披露有瑕疵的企業(yè),要做到防微杜漸。資管新規(guī)節(jié)奏放緩對(duì)市場(chǎng)的沖擊并非利空,信用利差中樞的反彈告一段落,大概率會(huì)重回震蕩下行。信用風(fēng)險(xiǎn)提高,而信用利差重回壓縮,高等級(jí)、長(zhǎng)久期,避信用風(fēng)險(xiǎn)而追求利差博弈、杠桿套息。
利率債
暖風(fēng)漸起
2018-5-10
明明,林帆,章立聰
“降融資成本”與“擴(kuò)內(nèi)需”,意味著債市的貨幣與監(jiān)管環(huán)境都將比去年有實(shí)際好轉(zhuǎn),對(duì)應(yīng)著債券收益率中樞的下移。但當(dāng)前融資成本顯然低于2013年上一輪降融資成本的起點(diǎn),當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力也仍溫和,因此我們面對(duì)的可能并非單邊牛市,而是收益率波動(dòng)下行。我們認(rèn)為,從目前至3季度,10年國(guó)債收益率的中樞將在3.4%~3.6%區(qū)間波動(dòng),而到2018年底,該波動(dòng)區(qū)間有望進(jìn)一步下移20BP。在收益率波動(dòng)下行的環(huán)境下,階段性做多的催化劑預(yù)計(jì)包括再度降準(zhǔn)、信用違約事件增多、地方基建投資減速超預(yù)期等;而需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)包括,債市機(jī)構(gòu)樂(lè)觀加杠桿超過(guò)央行容忍度、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖推升通脹預(yù)期等。
金工
布局海外市場(chǎng)工具化配置
2018-5-14
趙文榮,張依文,顧晟曦,李祖苑,王兆宇
海外市場(chǎng)——財(cái)富管理不可或缺的配置元素。確保資產(chǎn)配置有效的最基本理念是,將期望收益率顯著為正,相互之間負(fù)相關(guān)或低相關(guān)的資產(chǎn)、策略或市場(chǎng)金融工具,在考慮流動(dòng)性和投資期限的基礎(chǔ)上,形成優(yōu)化組合,有效控制或降低風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定收益。因此,更豐富的策略、更多元的資產(chǎn)、更大范圍的市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理目標(biāo)的必由之路。有鑒于此,我們著重探索海外市場(chǎng)在居民財(cái)富管理中的配置價(jià)值,分析實(shí)現(xiàn)跨境配置的便利工具,嘗試構(gòu)建低門(mén)檻、多市場(chǎng)、工具化的配置策略。
前瞻
全球科技公司估值初探
2018-5-11
許英博,陳俊云,聯(lián)系人:洪嘉駿
科技進(jìn)步引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)前瞻趨勢(shì)和投資方向,我們強(qiáng)調(diào)投資人應(yīng)根據(jù)不同公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn),利用最合適的估值方法來(lái)測(cè)算科技企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)潛力。不同類(lèi)型的科技公司需要不一樣的估值方法:成熟科技公司一般用PE法;業(yè)績(jī)成長(zhǎng)型估值一般用PEG法;大規(guī)模投資型公司比較適合EV/EBITDA或EV/FCF;早期虧損型可采用P/S或其他業(yè)務(wù)指標(biāo)評(píng)估參考準(zhǔn)則;轉(zhuǎn)型類(lèi)企業(yè)可以用分部估值法估算新舊業(yè)務(wù)的不同業(yè)務(wù)狀況。
銀行
返樸歸真
2018-5-22
肖斐斐,冉宇航,聯(lián)系人 彭博
維持“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。中國(guó)銀行業(yè)處在長(zhǎng)周期的拐點(diǎn)中,短期上行動(dòng)力來(lái)自景氣周期向上、ROE企穩(wěn)回升,中長(zhǎng)期則有望演繹經(jīng)營(yíng)模式新格局帶來(lái)的價(jià)值重估。增量資金流入有望加速這一進(jìn)程,包括理財(cái)資金增配權(quán)益資產(chǎn)、金融開(kāi)放下的海外資金持續(xù)流入、機(jī)構(gòu)配置倉(cāng)位提升等。預(yù)計(jì)上市銀行2018年盈利增速反彈至9%以上,當(dāng)前板塊估值僅0.87xPB,極具吸引力。投資組合:建議首選業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的公司。A股推薦招商銀行、建設(shè)銀行和工商銀行,關(guān)注低估值的南京銀行、光大銀行、中國(guó)銀行和農(nóng)業(yè)銀行。H股重點(diǎn)推薦招商銀行、建設(shè)銀行、工商銀行和中銀香港,關(guān)注匯豐控股、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行。
證券
供給側(cè)改革重塑行業(yè)格局
2018-5-10
田良,邵子欽,童成墩,聯(lián)系人:薛姣
下半年有望看到期權(quán)業(yè)務(wù)重啟、獨(dú)角獸回歸、A股納入MSCI和H股全流通等市場(chǎng)改革為券商帶來(lái)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),但是在市場(chǎng)中性假設(shè)下,行業(yè)整體難有持續(xù)超額收益,維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。隨著監(jiān)管環(huán)境變化、投資者結(jié)構(gòu)成熟和業(yè)務(wù)創(chuàng)新差距加大,證券業(yè)供給側(cè)改革將重塑行業(yè)格局,中國(guó)證券行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代正在來(lái)臨,這也是券商板塊中長(zhǎng)期的選股邏輯,建議關(guān)注在新周期中處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的華泰證券和中金公司。
保險(xiǎn)
期待復(fù)制友邦的長(zhǎng)期上漲邏輯
2018-5-9
邵子欽,童成墩,田良,聯(lián)系人:薛姣
站在當(dāng)期時(shí)點(diǎn)下,市場(chǎng)核心關(guān)注點(diǎn)是利率走勢(shì)和保單需求。我們認(rèn)為,展望未來(lái)一年,長(zhǎng)端利率大幅下行風(fēng)險(xiǎn)不大,保單銷(xiāo)售正逐步恢復(fù)增長(zhǎng),未來(lái)有望復(fù)制友邦的長(zhǎng)期上漲邏輯,預(yù)計(jì)未來(lái)一年持有保險(xiǎn)股將分享15-20%的集團(tuán)EV增長(zhǎng),維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。個(gè)股上重點(diǎn)關(guān)注隊(duì)伍實(shí)力較強(qiáng),保單銷(xiāo)售數(shù)據(jù)較早改善,全年仍有望確定性增長(zhǎng)的中國(guó)平安、中國(guó)太平、中國(guó)太保。同時(shí),在強(qiáng)監(jiān)管格局下,關(guān)注產(chǎn)險(xiǎn)龍頭地位不斷強(qiáng)化的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
地產(chǎn)
景氣長(zhǎng)久,兩條路徑應(yīng)對(duì)盈利能力挑戰(zhàn)
2018-5-8
陳聰,張全國(guó),聯(lián)系人:郭一辰
在穩(wěn)定的市場(chǎng)運(yùn)行背景之下,地產(chǎn)板塊估值具備吸引力。我們建議投資者重點(diǎn)看好在限價(jià)環(huán)境下可以保持盈利能力穩(wěn)定的公司,包括可以在一二線(xiàn)城市憑借良好空間開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)控制地價(jià)的公司,以及有能力在在三四線(xiàn)城市廣泛無(wú)瑕疵布局的公司。我們維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí),推薦招商蛇口、新城控股、華僑城和中南建設(shè)。
建筑
莫為浮云遮望眼,大浪淘沙始見(jiàn)金
2018-5-9
羅鼎
2018年基建料將穩(wěn)定增長(zhǎng),傳統(tǒng)基建逐步下行,關(guān)注生態(tài)/文旅/農(nóng)村等新基建。PPP行業(yè)全面規(guī)范,將要求企業(yè)更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)的全生命周期綜合管理能力,且從多方面提高參與門(mén)檻。因此行業(yè)本身內(nèi)生發(fā)展已到了集中度進(jìn)一步提升的階段,結(jié)合目前的貨幣政策環(huán)境,預(yù)計(jì)有融資能力的龍頭企業(yè)將強(qiáng)化優(yōu)勢(shì),續(xù)推央企和民營(yíng)龍頭,中國(guó)建筑、葛洲壩、東方園林、中國(guó)建筑國(guó)際(H),關(guān)注中國(guó)中冶、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建等。公裝料將持續(xù)復(fù)蘇,酒店、民生公共空間增速有望繼續(xù)超越整體。其中酒店裝飾未來(lái)5年有望貢獻(xiàn)1.4萬(wàn)億新增市場(chǎng),空間廣闊。而住宅精裝修受益滲透率提升,疊加與地產(chǎn)龍頭深度綁定,龍頭料將高增。綜上,推薦裝飾兩者兼有的龍頭企業(yè)金螳螂、廣田集團(tuán),關(guān)注亞泰國(guó)際等。
石油
油價(jià)上漲增壓力,產(chǎn)業(yè)升級(jí)提估值
2018-5-9
黃莉莉
內(nèi)在盈利提升+估值提升,維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)過(guò)程中受益,以及估值存在修復(fù)空間的標(biāo)的。主要包括:1)煉化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中占領(lǐng)先機(jī)的三大聚酯龍頭企業(yè)恒力股份、恒逸石化、榮盛石化以及丙烯酸及酯龍頭衛(wèi)星石化、LNG接收站市場(chǎng)民營(yíng)先行者廣匯能源;2)估值存在修復(fù)空間的中國(guó)石油股份(H)、中國(guó)石油化工(A+H)、中國(guó)海洋石油(H)、中海油田服務(wù)(H)等。
化工
關(guān)注供需再平衡,掘金成長(zhǎng)新風(fēng)口
2018-5-10
王喆,袁健聰
我們認(rèn)為2018年下半年化工行業(yè)分化將繼續(xù)加大。周期角度,主要關(guān)注上下游分化(價(jià)格傳導(dǎo)至下游及供需格局改善)與行業(yè)內(nèi)部分化(龍頭企業(yè)依賴(lài)規(guī)范性和規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)超額收益):重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)藥、有機(jī)硅行業(yè);成長(zhǎng)角度:把握政策對(duì)需求的推動(dòng)和行業(yè)發(fā)展階段性主題投資機(jī)會(huì),主要關(guān)注國(guó)家大力推動(dòng)且新需求爆發(fā)的新型農(nóng)業(yè)服務(wù)模式,受益于政策長(zhǎng)期推動(dòng)新能源汽車(chē)需求及競(jìng)爭(zhēng)加劇后,龍頭優(yōu)勢(shì)突出的鋰電池主材及“大基金”引領(lǐng)和國(guó)產(chǎn)化替代背景下的電子化學(xué)品。雖然結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)多點(diǎn)開(kāi)花,但由于化工品的庫(kù)存周期和產(chǎn)能去化已周期后段,而宏觀經(jīng)濟(jì)及汽車(chē)、家電等主要下游需求均較為平穩(wěn),故我們認(rèn)為行業(yè)整體難現(xiàn)普漲行情。因此我們維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“中性”。
環(huán)保
三大變化引領(lǐng)邊際改善,國(guó)際經(jīng)驗(yàn)彰顯運(yùn)營(yíng)價(jià)值
2018-5-14
李想,崔霖
維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)??紤]到我國(guó)生態(tài)文明體制改革逐步落地有望持續(xù)釋放制度紅利、環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣上行且格局將不斷優(yōu)化、上市公司訂單飽滿(mǎn)且成長(zhǎng)性明確等因素,維持環(huán)保行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。建議優(yōu)選在手運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)豐富、估值具備安全邊際、擁有綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力且具有邊際變化的龍頭公司,推薦龍馬環(huán)衛(wèi)、北控水務(wù)集團(tuán)(H)、光大綠色環(huán)保(H)、碧水源等。綜合考慮到工業(yè)環(huán)保的成長(zhǎng)空間、政策受益程度、訂單釋放確定性等方面,大氣治理領(lǐng)域推薦清新環(huán)境,工業(yè)水領(lǐng)域推薦國(guó)禎環(huán)保,危廢領(lǐng)域推薦東江環(huán)保,監(jiān)測(cè)領(lǐng)域推薦聚光科技。
電力
火電正在起變化
2018-5-15
崔霖,聯(lián)系人:高超
當(dāng)前電力供需已由近年來(lái)的寬松轉(zhuǎn)為偏緊,火電利用小時(shí)步入上升周期;同時(shí)政策持續(xù)推動(dòng)煤炭先進(jìn)產(chǎn)能釋放,鐵路調(diào)圖使運(yùn)力與之匹配,煤價(jià)中樞下行回歸綠色區(qū)間方向明確,多重因素促進(jìn)火電盈利能力回歸,景氣度回升,維持板塊“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。建議加大對(duì)火電板塊配置比例,港股火電公司性?xún)r(jià)比最高,全部予以推薦;A股重點(diǎn)關(guān)注華電國(guó)際、國(guó)投電力、國(guó)電電力及浙能電力。大水電業(yè)績(jī)穩(wěn)定,適用于DCF估值,在利率下行環(huán)境下有望受益,當(dāng)前估值較低適宜配置,推薦長(zhǎng)江電力、桂冠電力。
有色
把握供需格局結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變中的機(jī)會(huì)
2018-5-14
敖翀
首先,維持工業(yè)金屬“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí),重點(diǎn)推薦銅、鋁、鋅和錫板塊,重點(diǎn)推薦五礦資源、錫業(yè)股份、云鋁股份;其次,維持貴金屬“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí),重點(diǎn)推薦銀泰資源;再次,維持稀有金屬板塊“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí),推薦華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、云南鍺業(yè)。
軍工
行業(yè)基本面顯著改善,聚焦改革主題
2018-5-22
高嵩
在軍費(fèi)投入增速回升、軍改逐步完成招標(biāo)及訂單恢復(fù)的背景下,2018年行業(yè)基本面顯著改善,估計(jì)行業(yè)主要公司軍品增速恢復(fù)至20%-30%以上增長(zhǎng),看好全年行業(yè)表現(xiàn);下半年定價(jià)機(jī)制改革、軍工領(lǐng)域國(guó)企改革及整合、事業(yè)單位改革的階段性進(jìn)展等有望帶來(lái)階段性超額收益機(jī)會(huì),建議在增加全行業(yè)配置比例的基礎(chǔ)上階段性布局各項(xiàng)改革對(duì)應(yīng)標(biāo)的。我們維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注中直股份、航發(fā)動(dòng)力、中航飛機(jī)、中航光電、中航機(jī)電、四創(chuàng)電子等。
汽車(chē)
開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)分化,電動(dòng)智能未來(lái)
2018-5-10
陳俊斌 ,聯(lián)系人:宋韶靈、汪浩
汽車(chē)行業(yè)總量保持2%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng),行業(yè)開(kāi)放將是大勢(shì)所趨,但在電動(dòng)、智能的技術(shù)變革下,優(yōu)質(zhì)整車(chē)、供應(yīng)鏈企業(yè)將擁有更為廣闊的市場(chǎng)空間,維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦在全球?qū)Ρ纫暯窍碌膬?yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè),尤其在電動(dòng)、智能方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和布局的:上汽集團(tuán)、華域汽車(chē)、濰柴動(dòng)力(A+H)、比亞迪(A+H)、長(zhǎng)城汽車(chē)(A+H)、宇通客車(chē)、耐世特(H)、保隆科技、銀輪股份等。
農(nóng)業(yè)
否極泰來(lái),優(yōu)選龍頭
2018-5-11
盛夏,熊承慧,聯(lián)系人:彭家樂(lè)
維持“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí),否極泰來(lái),優(yōu)選龍頭。預(yù)計(jì)下半年無(wú)論是價(jià)格端,還是龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俣耍紝h(huán)比改善。豬價(jià)反彈、雞價(jià)反轉(zhuǎn)、糧價(jià)溫和復(fù)蘇將提升農(nóng)業(yè)板塊配置需求和改善相關(guān)板塊業(yè)績(jī)。同時(shí),結(jié)構(gòu)變化持續(xù)演進(jìn),龍頭企業(yè)市占率與盈利能力升級(jí),有望業(yè)績(jī)與估值雙升。我們繼續(xù)維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。品種升級(jí),并購(gòu)加速,重點(diǎn)推薦種業(yè)龍頭;雞價(jià)反轉(zhuǎn),重點(diǎn)推薦:益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展;產(chǎn)品力釋放,渠道加速滲透,重點(diǎn)推薦:生物股份、中牧股份、普萊柯;自下而上,綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先,重點(diǎn)推薦:海大集團(tuán)、大北農(nóng)等;寵物市場(chǎng)擴(kuò)容,品牌、渠道力進(jìn)一步夯實(shí),重點(diǎn)推薦:佩蒂股份、中寵股份。
食品
低線(xiàn)之春,漲價(jià)秋實(shí);破局白酒遠(yuǎn)慮,掘金成長(zhǎng)白馬
2018-5-10
戴佳嫻,方振
維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。主線(xiàn)一:切換視角,解答高端白酒遠(yuǎn)慮,關(guān)注大眾白酒板塊性機(jī)遇,推薦洋河股份、口子窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊。主線(xiàn)二,把握已漲價(jià)品種漲價(jià)紅利兌現(xiàn)期,前瞻有望漲價(jià)品種,推薦H&H國(guó)際控股、重慶啤酒。主線(xiàn)三,把握中等市值成長(zhǎng)白馬的戰(zhàn)略性機(jī)遇,除主線(xiàn)二提到的之外,建議關(guān)注桃李面包、湯臣倍健、安井食品。主線(xiàn)四,關(guān)注低線(xiàn)全面回暖,推薦順鑫農(nóng)業(yè)、蒙牛乳業(yè)、雙匯發(fā)展。
醫(yī)藥
從藍(lán)籌引領(lǐng)到全面開(kāi)花
2018-5-22
田加強(qiáng),陳竹,曹陽(yáng),聯(lián)系人: 劉澤序、孫曉暉
維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為2018下半年景氣度向好的細(xì)分板塊龍頭均具有較好的投資機(jī)會(huì),我們從處方藥、醫(yī)療器械、賣(mài)水者和醫(yī)藥商業(yè)等多個(gè)方向?yàn)橥顿Y者提供選股思路,結(jié)合對(duì)子行業(yè)的判斷,①推薦有望受益產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)的復(fù)星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、通化東寶、華東醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新和天士力等,以及產(chǎn)業(yè)鏈上的“賣(mài)水者”山東藥玻、凱萊英和艾德生物等,建議關(guān)注泰格醫(yī)藥;②有望受益中高端醫(yī)療器械進(jìn)口替代的樂(lè)普醫(yī)療、安圖生物、大博醫(yī)療,同時(shí)建議關(guān)注開(kāi)立醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療等;③推薦區(qū)域龍頭型醫(yī)藥商業(yè)及零售領(lǐng)域的柳州醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥、國(guó)藥股份和益豐藥房、大參林等。
教育
教育改革大時(shí)代:透視政策藍(lán)圖,剖析機(jī)遇挑戰(zhàn)
2018-5-9
姜婭,聯(lián)系人:馮重光
我們認(rèn)為,教育行業(yè)需求剛性、供給端在政策引導(dǎo)下規(guī)范發(fā)展具備廣闊前景,維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)?;谡呋{(diào)與導(dǎo)向,短期重點(diǎn)推薦政策支持力度大、確定性強(qiáng)的三個(gè)賽道:素質(zhì)教育、高教及職教、教育信息化,對(duì)應(yīng)重點(diǎn)推薦標(biāo)的:瑞思學(xué)科英語(yǔ)(US)、中教控股(HK)、視源股份(A股);其他相關(guān)標(biāo)的:A股盛通股份、開(kāi)元股份,港股民生教育、新高教、新華教育,美股尚德機(jī)構(gòu)。K12階段校內(nèi)推薦質(zhì)地優(yōu)良、資源豐富的民辦學(xué)校集團(tuán)凱文教育,建議關(guān)注港股楓葉教育、睿見(jiàn)教育,校外配置龍頭培訓(xùn)企業(yè):好未來(lái)、新東方。
旅游
多花齊放,配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
2018-5-14
姜婭
板塊投資策略:堅(jiān)守龍頭、尋找低估,目前來(lái)看,板塊確實(shí)呈現(xiàn)龍頭繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)、低估多花齊放表現(xiàn)。下半年來(lái)看,我們繼續(xù)維持年度策略的觀點(diǎn)。在良好的基本面和高確定性的成長(zhǎng)預(yù)期下,板塊龍頭企業(yè)持續(xù)配置價(jià)值顯著:建議堅(jiān)守中國(guó)國(guó)旅(免稅龍頭)、中青旅(休閑景區(qū)白馬)及酒店龍頭首旅酒店、錦江股份。同時(shí),我們認(rèn)為處于估值低位的宋城演藝、出境板塊(眾信旅游、凱撒旅游、騰邦國(guó)際)、拐點(diǎn)預(yù)期較強(qiáng)、市值較小的三特索道存在較強(qiáng)的估值修復(fù)機(jī)會(huì),建議積極配置。
交運(yùn)
定價(jià)重構(gòu)航空鐵路迎雙擊,低線(xiàn)消費(fèi)助力快遞新周期
2018-5-11
劉正,吳彥豐
出行消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)價(jià)格重構(gòu),航空、鐵路價(jià)格中樞或上移。受益定位低線(xiàn)消費(fèi)的電商拼多多崛起,快遞業(yè)務(wù)量增速或止跌回升。根據(jù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值相匹配的標(biāo)準(zhǔn)篩選交運(yùn)上市公司,所屬行業(yè)多在前面兩類(lèi)交運(yùn)子板塊中。結(jié)合行業(yè)龍頭、具有一定壟斷優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)健增長(zhǎng)、確定性等標(biāo)準(zhǔn),我們梳理交運(yùn)行業(yè)下半年策略重點(diǎn)推薦標(biāo)的:廣深鐵路、大秦鐵路、中國(guó)國(guó)航、東方航空、春秋航空、德邦股份、順豐控股。
家電
新品擴(kuò)容,智能轉(zhuǎn)型
2018-5-10
陳俊斌,聯(lián)系人:汪浩
消費(fèi)升級(jí)疊加智能化轉(zhuǎn)型,維持“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。三條主線(xiàn):1.量?jī)r(jià)穩(wěn)健增長(zhǎng),開(kāi)啟智能化轉(zhuǎn)型的白電龍頭,推薦美的集團(tuán)、青島海爾、格力電器等,建議關(guān)注消費(fèi)電子龍頭;2.消費(fèi)升級(jí)提升滲透率,去年三四線(xiàn)地產(chǎn)高景氣提升彈性的廚電、小家電新品類(lèi),推薦華帝股份、歐普照明、老板電器等,建議關(guān)注浙江美大、奧佳華;3.面板擴(kuò)容降成本,世界杯來(lái)臨提需求,盈利能力改善的黑電,建議關(guān)注TCL集團(tuán)等。
傳媒
時(shí)間的紛爭(zhēng):掘金娛樂(lè)消費(fèi)新賽道
2018-5-8
唐思思,肖儼衍
展望2018年下半年,我們認(rèn)為,整體行業(yè)基本面與市場(chǎng)偏好依舊弱勢(shì),維持行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)方式的多元化發(fā)展、傳媒板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化,瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)賽道、精選龍頭個(gè)股將是全年投資策略的重中之重。影視領(lǐng)域重點(diǎn)推薦光線(xiàn)傳媒、IMAX CHINA;游戲領(lǐng)域重點(diǎn)推薦金科文化、完美世界、金山軟件;傳統(tǒng)出版重點(diǎn)推薦新經(jīng)典;廣告媒介重點(diǎn)推薦分眾傳媒;社交領(lǐng)域重點(diǎn)推薦騰訊控股、微博,在線(xiàn)視頻領(lǐng)域重點(diǎn)推薦快樂(lè)購(gòu),數(shù)字閱讀重點(diǎn)推薦閱文集團(tuán)。建議關(guān)注低估值高分紅的中南傳媒
電子
守望價(jià)值,挖掘成長(zhǎng)
2018-5-9
徐濤,胡葉倩雯,聯(lián)系人:晏磊
大國(guó)制造,電子當(dāng)先。展望未來(lái),我們認(rèn)為智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈變革、半導(dǎo)體Capex加速、電子零組件景氣周期,仍為下半年成長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。2018年為價(jià)值與成長(zhǎng)兼顧的一年,高成長(zhǎng)低估值白馬值得逢低布局,部分小市值創(chuàng)新型公司建議持續(xù)關(guān)注,半導(dǎo)體仍為未來(lái)十年成長(zhǎng)確定性最高的板塊。我們基于對(duì)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)周期和市場(chǎng)環(huán)境的判斷,建議2018年重點(diǎn)關(guān)注包括消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、汽車(chē)電子等領(lǐng)域白馬及低估值成長(zhǎng)品種。建議關(guān)注白馬組合:立訊精密、歐菲科技、舜宇光學(xué)科技、三安光電、海康威視;進(jìn)取組合:兆易創(chuàng)新、納思達(dá)、揚(yáng)杰科技、智云股份。
通信
5G連接萬(wàn)物,物聯(lián)世界
2018-5-8
顧海波,鄭澤科
隨著華為、中興分別受到美國(guó)的調(diào)查或制裁,國(guó)內(nèi)通信行業(yè)的供應(yīng)鏈出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn),預(yù)計(jì)5G網(wǎng)絡(luò)部署周期將延后,下調(diào)行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“中性”(原為“強(qiáng)于大市”)。建議重點(diǎn)配置業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的數(shù)據(jù)中心、行業(yè)專(zhuān)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)板塊,推薦東軟載波、光環(huán)新網(wǎng)、網(wǎng)宿科技、高新興等;“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”和“北斗”等主題,推薦中國(guó)聯(lián)通、寶信軟件等。5G主題推薦中際旭創(chuàng)、光迅科技、日海通訊等。
計(jì)算機(jī)
擁抱核心科技主題,信守邊緣計(jì)算成長(zhǎng)
2018-5-10
張若海,楊澤原,劉雯蜀
目前板塊估值水平逐步上移至60X水平,考慮到行業(yè)未來(lái)三年20%左右的盈利復(fù)合增長(zhǎng)預(yù)期,整體安全邊際略有下降。從配置角度看,我們建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確,產(chǎn)品形態(tài)可見(jiàn),研發(fā)投入穩(wěn)定的龍頭公司,結(jié)合主題方向,建議關(guān)注受益大健康、工業(yè)互聯(lián)、信息安全與自主可控行業(yè)龍頭公司。在自主可控方向,建議關(guān)注浪潮信息、航天信息等;在政務(wù)云與數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)方向,建議關(guān)注金山軟件、華宇軟件、廣聯(lián)達(dá)、新大陸等;在“醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)+”方向,建議關(guān)注衛(wèi)寧健康、阿里健康等;在信息安全方向,建議關(guān)注啟明星辰、美亞柏科等;在工業(yè)互聯(lián)方向:關(guān)注用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國(guó)際、漢得信息等。
電新
新能源篇:加速降本增效,開(kāi)啟風(fēng)光平價(jià)
2018-5-8
弓永峰,聯(lián)系人:羅小虎,劉丹琦
降本增效是新能源發(fā)電由政策周期走向平價(jià)上網(wǎng)階段的主題。光伏:降本核心在于降低系統(tǒng)成本,增效核心源于新技術(shù)導(dǎo)入。風(fēng)電:成本關(guān)鍵在于提高風(fēng)機(jī)利用水平。建議積極配置高成長(zhǎng)光伏板塊,把握風(fēng)電周期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。光伏:1)多晶硅:持續(xù)推薦多晶硅龍頭通威股份、保利協(xié)鑫能源(HK)、特變電工、大全新能源(US)。2)光伏電站:推薦正泰電器、陽(yáng)光電源,建議關(guān)注林洋能源、協(xié)鑫新能源(HK)等。3)金剛線(xiàn):推薦三超新材、關(guān)注東尼電子等。風(fēng)電:行業(yè)裝機(jī)迎來(lái)反轉(zhuǎn),棄風(fēng)改善提升運(yùn)營(yíng)收益,推薦風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技,關(guān)注風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能以及風(fēng)電場(chǎng)專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商福能股份。
電新
新能源車(chē)中游篇:市場(chǎng)需求漸主導(dǎo),下半年行情可期
2018-5-11
弓永峰,聯(lián)系人:羅小虎,劉丹琦
維持“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí),看好下半年下游新能源車(chē)銷(xiāo)量旺季帶來(lái)的全產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。動(dòng)力電池重點(diǎn)推薦:寧德時(shí)代、國(guó)軒高科;電池回收重點(diǎn)推薦:格林美、天奇股份;充電樁重點(diǎn)推薦:盛弘股份、科士達(dá),關(guān)注英可瑞、特銳德、北巴傳媒、萬(wàn)邦新能源。
煤炭
悲觀漸逝,估值提升
2018-5-11
祖國(guó)鵬
逢低適時(shí)增配,基本面預(yù)期改善將成為行情引擎。盡管2018年以來(lái),市場(chǎng)對(duì)于宏觀預(yù)期較為悲觀,但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在下半年回暖概率大,市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期將迎來(lái)向上修正。我們維持板塊“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí),建議逐步逢低適時(shí)增配煤炭股,個(gè)股沿三條主線(xiàn)選擇:受益于國(guó)企改革的龍頭,如陽(yáng)泉煤業(yè)、潞安環(huán)能;長(zhǎng)期產(chǎn)能有擴(kuò)張的績(jī)優(yōu)公司,如陜西煤業(yè);以及新增產(chǎn)量集中釋放的兗州煤業(yè)。
新三板消費(fèi)
中國(guó)“它經(jīng)濟(jì)”起飛在即,關(guān)注寵物商品醫(yī)療兩大黃金賽道
2018-5-8
湯彥新
建議投資者從寵物商品和寵物醫(yī)療兩個(gè)賽道尋找具備全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的寵物行業(yè)龍頭企業(yè)作為投資標(biāo)的。就短期而言,我們看好已經(jīng)成長(zhǎng)為細(xì)分行業(yè)龍頭且具有資本優(yōu)勢(shì)的企業(yè),建議關(guān)注從新三板登陸A股市場(chǎng)的佩蒂股份和中寵股份;就長(zhǎng)期而言,我們看好未來(lái)具備全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力、有望成長(zhǎng)為寵物行業(yè)龍頭的企業(yè),建議關(guān)注佩蒂股份、中寵股份、瑞鵬股份和瑞普生物。
新三板
環(huán)保
節(jié)能管理、環(huán)境監(jiān)測(cè)高增,關(guān)注黑臭水體、固廢處理兩大板塊
2018-5-7
高嵩,聯(lián)系人:陳中亮
針對(duì)新三板環(huán)保板塊已出年報(bào)的360家公司,我們從財(cái)務(wù)優(yōu)異、制度紅利、主板比較和產(chǎn)業(yè)思維四大投資維度構(gòu)建了9個(gè)新三板環(huán)保投資策略股票池,并篩選出了重合頻次最高的26只股票作為中信證券新三板環(huán)保板塊精選股票池。其中包括黑臭水體、固廢處理兩大景氣行業(yè)的4家重點(diǎn)公司:金達(dá)萊、同華科技、威保特、祥云飛龍。
新三板
新能源汽車(chē)
產(chǎn)業(yè)政策刺激旺盛需求,競(jìng)爭(zhēng)加劇出清低端產(chǎn)能
2018-5-10
高嵩
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策支撐較強(qiáng),市場(chǎng)需求旺盛,行業(yè)龍頭和質(zhì)優(yōu)企業(yè)有望在激烈競(jìng)爭(zhēng)中提升市場(chǎng)份額。1)負(fù)極材料:建議關(guān)注供應(yīng)鏈垂直整合度高、成本控制能力強(qiáng)的龍頭三板企業(yè)貝特瑞(835185.OC);2)隔膜行業(yè):建議關(guān)注產(chǎn)能放量和毛利率彈性較高的企業(yè):紐米科技(831742.OC)、盈博萊(839146.OC);3)鋰電設(shè)備:建議關(guān)注專(zhuān)注單機(jī)供應(yīng)、行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先的三板企業(yè):納科諾爾(832522.OC)、聯(lián)贏激光(833684.OC)和德普電氣(870725.OC)。
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