本周，一系列宏觀數(shù)據(jù)及海外央行議息“靴子”落地。A股市場(chǎng)成交縮量明顯，表明雖然上行動(dòng)能不強(qiáng)，但拋售意愿亦不足。期指市場(chǎng)則呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的橫盤震蕩走勢(shì)，全周日K線以一陰一陽走勢(shì)呈現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)方面，周四公布的宏觀數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)穩(wěn)健。11月工業(yè)增加值微幅回落至三個(gè)月新低，符合預(yù)期;1-11月地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售面積增速繼續(xù)回落，創(chuàng)年內(nèi)新低。但前11個(gè)月房屋新開工面積同比增長(zhǎng)6.9%，增速回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，而11月單月同比更是上漲18.8%，表明一二線城市土地成交顯著回升后，地產(chǎn)商新開工回升，有利于緩解對(duì)明年地產(chǎn)投資大幅回落的擔(dān)憂?；ㄍ顿Y方面，我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示環(huán)比微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，并未出現(xiàn)明顯回落。雖然前期包頭地鐵停工，規(guī)范財(cái)政支出的政策給市場(chǎng)基建托底信心造成影響，但整體看并不存在失速的證據(jù)。此外，本周一公布的貨幣金融數(shù)據(jù)顯示，11月數(shù)據(jù)在10月環(huán)比走弱的情況下，再度全面超預(yù)期好轉(zhuǎn)，表明實(shí)體融資需求仍穩(wěn)定。整體上，當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有一定的回升情況下，月度數(shù)據(jù)的小幅波動(dòng)實(shí)屬正常，預(yù)計(jì)四季度及明年整體經(jīng)濟(jì)韌性維持。在分析預(yù)判宏觀時(shí)應(yīng)把握中期向好趨勢(shì)，而避免糾結(jié)于短期擾動(dòng)，而影響對(duì)方向的判斷。

周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息，隨后中國(guó)央行在當(dāng)天的公開市場(chǎng)操作上，將逆回購(gòu)和MLF利率小幅上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，此次操作基本上符合預(yù)期。目前來看，人行在貨幣政策操作取向上，依然維持了穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)。在全球央行穩(wěn)步收緊寬松措施的情況下，基于防控風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定增長(zhǎng)的要求，人行僅隨行就市上調(diào)了市場(chǎng)操作利率，預(yù)計(jì)短期內(nèi)也不會(huì)采取過度逆周期從緊的調(diào)控措施。對(duì)于部分投資者擔(dān)憂美國(guó)縮表，利率抬升，新興經(jīng)濟(jì)體首當(dāng)其沖遭受沖擊的觀點(diǎn)。目前全球經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇初期，通脹水平并不高，宏觀運(yùn)行遠(yuǎn)未達(dá)到過熱狀態(tài)，因此央行收緊的步伐并不激進(jìn)。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，其承受力仍高于貨幣回升幅度。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣政策的“良性互動(dòng)”時(shí)期，兩者矛盾并不尖銳，影響尚可控。

近期市場(chǎng)在高位回調(diào)后有一定企穩(wěn)跡象。但從今年來領(lǐng)漲的龍馬板塊來看，由于近期整體上處于財(cái)報(bào)真空期，缺乏業(yè)績(jī)能夠延續(xù)超預(yù)期，行業(yè)集中度提升的利多催化劑，因此相應(yīng)地上攻動(dòng)能不強(qiáng)。在年底預(yù)計(jì)仍有一定的政策利多支撐相應(yīng)板塊。我們認(rèn)為近期或呈現(xiàn)重心小幅上移的走勢(shì)。而從中期而言，供給側(cè)改革推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)隱患最大的上游部門盈利改善，實(shí)體制造部門、消費(fèi)部門、海外部門受到其自身基本面改善的支撐，有望繼續(xù)給經(jīng)濟(jì)帶來充足的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能，并抵消地產(chǎn)及基建投資明年小幅下滑給經(jīng)濟(jì)帶來的拖累。在政策面寬財(cái)政、緊貨幣的大環(huán)境下，2018年的經(jīng)濟(jì)及股指仍有超預(yù)期向好可能，中線多單仍可逢低布局。

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