交通銀行:專項債發(fā)行未使用額度較大 下半年積極財政政策的空間充足
7月13日,交通銀行金融研究中心(以下簡稱“交銀研究”)在北京舉辦交銀集團“2021年下半年中國宏觀經(jīng)濟金融展望”發(fā)布會。
“展望2021年下半年,全球經(jīng)濟仍面臨較多不確定性。”交通銀行發(fā)展研究部副總經(jīng)理、首席研究員唐建偉在發(fā)布會上介紹,目前,全球疫情演變、全球經(jīng)濟復蘇、全球通貨膨脹以及刺激政策何時退出均具有不確定性,而在下半年一些狀況將會逐步水落石出,因此中國需要提前做好預判和應(yīng)對。
交銀研究認為,隨著中國經(jīng)濟進入2021年下半場,消費將逐漸改善,但難以恢復到疫情之前的水平;投資有望平穩(wěn)增長,其中房地產(chǎn)投資韌性較強,制造業(yè)投資增長快速,基建投資增速較低;而出口在下半年增速邊際放緩,但仍將維持高增格局。這奠定了中國經(jīng)濟下半年非均衡性回暖的基調(diào)。
在此背景下,交銀研究預計,下半年貨幣政策將維持“不緊不松”。綜合來看,高通脹的可持續(xù)性較弱,有逐漸緩解之勢;美聯(lián)儲縮表兌現(xiàn)時點靠后,可能在今年底或明年初實施,因此不會是今年貨幣政策的掣肘。而穩(wěn)增長、防風險則是下半年需要考慮的主要壓力。同時,貨幣政策將對經(jīng)濟恢復維持必要的支持力度,平緩社融增速的過快下滑,不排除“定向降準”的可能性。從投放模式來看,公開市場操作(OMO)小額操作和中期借貸便利(MLF)等量續(xù)作相搭配的“日常投放模式”有望延續(xù);從投放結(jié)構(gòu)來看,貨幣政策將繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性精準滴灌作用,定向支持實體經(jīng)濟的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
財政政策方面,交銀研究則指出,下半年積極財政政策的空間充足。其中,專項債發(fā)行未使用額度較大,有望加速發(fā)行,或?qū)⒃谙掳肽旰兔髂陮?jīng)濟增長形成積極支撐作用。
基于對宏觀經(jīng)濟形式及政策環(huán)境的研判,交銀研究對下半年資本市場配置策略提出幾點建議:
債市方面,下半年貨幣政策再收緊的擔憂減弱,債券收益率整體有望呈現(xiàn)平穩(wěn)波動態(tài)勢,10年期國債收益率波動下限可能小幅下移至3.0%左右。債市仍將存在波段機會,具備配置價值。
股市方面,預計股指“難上難下”,總體呈區(qū)間震蕩走勢。一方面,外部環(huán)境可能的快速變化對股指“上揚”形成掣肘;依靠高估值推動的股價很難在流動性溢價不再的背景下繼續(xù)維持。另一方面,外資持續(xù)流入、上市公司盈利改善仍將對股指形成支撐;而國家重點支持的行業(yè)以及部分周期性行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性投資機會。
匯市方面,預計下半年人民幣匯率雙向波動特征將進一步強化,延續(xù)穩(wěn)中略升的趨勢,全年升值和貶值幅度將明顯小于去年。主要有三方面因素影響:一是中國經(jīng)濟2021年將是一個前高后低的走勢,而美國和全球可能是前低后高,下半年中美經(jīng)濟增速之差縮小或使人民幣匯率承壓;二是預計下半年美元可能階段性走強,美國10年期國債收益率可能重新回到1.6%-1.8%的區(qū)間,未來中美利差空間可能逐步收窄;三是預期引導疊加市場回歸理性,人民幣單邊升值行情將不會出現(xiàn)。
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