客戶保價(jià)18000元，最后只愿賠付500元。快遞一哥順豐控股(行情002352,診股)股份有限公司（以下簡稱“順豐控股”，002352.SZ）要靠“擠壓”客戶來節(jié)省成本了嗎？

(資料圖片)

近日，據(jù)大象新聞報(bào)道，王先生在順豐寄了一件價(jià)值17000元的“手辦”，因?yàn)閮r(jià)值昂貴就額外花費(fèi)108元，購買了順豐提供的18000元的保價(jià)服務(wù)。不幸的事，在寄的過程中，該手辦遭到損壞，導(dǎo)致大幅貶值，隨后要求順豐按照保價(jià)賠付或者賠付無損全新的手辦，順豐方面稱只能賠償500元。

對(duì)此，有網(wǎng)友熱評(píng)道：“原本以為最靠譜的順豐也開始耍流氓了”。

資本市場上，這家業(yè)內(nèi)龍頭公司在二級(jí)市場的表現(xiàn)也有失水準(zhǔn)，今年以來憑借超過30%的跌幅，處于行業(yè)墊底水平。

而從同行表現(xiàn)來看，德邦股份(行情603056,診股)、申通快遞(行情002468,診股)均取得不錯(cuò)漲幅，截至9月22日盤中，股價(jià)分別上漲了73%、41%左右。

這樣的股價(jià)表現(xiàn)明顯弱于市場。同期，物流快遞ETF跌幅不到7%，滬深300指數(shù)跌幅不足22%。

近幾年，在先后涉足電商、生鮮領(lǐng)域后，順豐控股毛利率也逐漸被稀釋，這家快遞行業(yè)老大的攤子越鋪越大。

01

利潤難回高點(diǎn)

8月31日，順豐控股發(fā)布今年半年報(bào)，其中總件量51.3億件，與去年持平。營收1301億元，同比增長47%。

這種增長態(tài)勢(shì)延續(xù)了往年的特征，2018年到2022年上半年都保持了二位數(shù)的速度增長，分別約為27%、23%、37%、35%、47%。

順豐控股上半年歸母凈利潤達(dá)到25億元，以此推算，全年歸母凈利潤在50億元左右。公司凈利潤在前幾年達(dá)到高峰，2019年58億元、2020年73億元，與之相比仍有一定差距。

公司2021年凈利潤曾大幅下滑，順豐控股歸因于以下四點(diǎn):

首先是公司年初為應(yīng)對(duì)件量高增長、緩解產(chǎn)能瓶頸，加大了對(duì)場地、設(shè)備、運(yùn)力等網(wǎng)絡(luò)資源投入；其次是年初疫情期間響應(yīng)春節(jié)原地過年號(hào)召，留崗員工人數(shù)和補(bǔ)貼增加導(dǎo)致人工成本上升；第三是定價(jià)較低的經(jīng)濟(jì)快遞產(chǎn)品增速較快，對(duì)整體利潤率造成一定壓力；最后是2020年公司享受到較多的國家抗疫相關(guān)稅費(fèi)減免優(yōu)惠，2021年該等優(yōu)惠政策陸續(xù)結(jié)束。

另一方面，從2020年3月極兔快遞進(jìn)入中國后，這一行業(yè)迎來了新一輪洗牌。

尤其是行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)帶來的沖擊，憑借價(jià)格利器，極兔快遞迅速從四通一達(dá)手中奪走可觀的市場份額。不僅如此，受燒錢戰(zhàn)術(shù)影響，很多快遞公司都被極兔拖入價(jià)格戰(zhàn)泥潭。慢慢的，順豐的日子也變得不太好過。

有市場觀察人士認(rèn)為，順豐目前的處境比較難，原因在于低端玩不過四通一達(dá)，高端有京東物流死纏爛打，順豐想靠重資產(chǎn)門檻來獲得額外溢價(jià)，難度比較大。不過，如果降低預(yù)期，和眾物流企業(yè)一起分食龐大的市場，還是有出路的。

02

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)待優(yōu)化

定價(jià)較低的經(jīng)濟(jì)快遞產(chǎn)品增速較快，對(duì)整體利潤率造成一定壓力。

一向給人高端印象的順豐快遞，之前通常只有在運(yùn)送高附加值貨品時(shí)人們才會(huì)使用，例如電子產(chǎn)品、化妝品。

但近些年越來越多的普通網(wǎng)購件也用上了順豐快遞。

自2017年起，順豐控股為了能夠給客戶提供一體化的綜合物流解決方案。不再僅提供配送端的高質(zhì)量物流服務(wù)，還提供了順豐特惠、云倉專配等經(jīng)濟(jì)快遞。

隨后在2020年，順豐組建加盟品牌服務(wù)“豐網(wǎng)速運(yùn)”，希望在中轉(zhuǎn)分撥、干線運(yùn)輸、末端派送環(huán)節(jié)充分利用順豐直營網(wǎng)絡(luò)規(guī)模。

此后，經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)收入占比有所提升。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2017年至2020年，此項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為148億元、204億元、269億元、441億元。分別占當(dāng)年?duì)I收的21%、22%、24%、29%。

但自從去年起，此業(yè)務(wù)占比逐年下滑。2021年及今年上半年，經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)分別為323億元、118億元，分別占營收的比例為16%、9%。

對(duì)此，順豐控股表示：“公司主動(dòng)調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，低毛利電商件產(chǎn)品特惠專配逐步退市。”同時(shí)，前幾年此項(xiàng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，對(duì)公司的盈利能力造成了不小的壓力。

順豐控股表示：“此前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中經(jīng)濟(jì)快遞產(chǎn)品占比提升，因其尚未達(dá)到較優(yōu)的成本效益水平，對(duì)盈利造成一定壓力?！?/p>

而對(duì)于這樣業(yè)務(wù)的收縮，也就無法形成規(guī)模效應(yīng)。也就是說，試圖從電商快遞中分一杯羹的順豐快遞，目前成效有限。

有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，順豐比較擰巴之處在于“既便宜又貴”。

便宜之處在于，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，順豐的電商件最低是3-5元。對(duì)于幾十元的普通網(wǎng)購物品來說，基本可以在包郵的前提下有錢賺了。

但這也還是高于其他快遞公司，優(yōu)秀的履約能力支撐產(chǎn)品溢價(jià)，電商標(biāo)快的單票收入環(huán)比提升，較市場電商件均價(jià)高出2-3元/每票。

首創(chuàng)證券認(rèn)為：“順豐快遞的直營模式在成本控制方面無力抗衡同業(yè)”。

這家機(jī)構(gòu)分析道：“順豐采用的直營模式對(duì)整個(gè)快遞產(chǎn)業(yè)鏈的控制力非常強(qiáng)，給客戶的服務(wù)質(zhì)量也能得到保證，但是這個(gè)模式導(dǎo)致單票成本相對(duì)同業(yè)較高，在成本敏感的電商快遞件中競爭處于不利地位，使得順豐經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)增量不增利。”

03

降薪與提高利潤

另一方面，面對(duì)企業(yè)的經(jīng)營壓力，順豐控股正在試圖通過降薪來節(jié)省成本。

據(jù)2021年年報(bào)顯示，公司全年支付給員工的現(xiàn)金為283億，相比2020年的239億有所增長。

雖然總額有所增加，但2021年，順豐控股員工數(shù)量也大幅增加，達(dá)到17.7萬人；而2020年為12.2萬人。也就是說，順豐員工的人均年薪從19萬元，下降到了2021年的16萬元。

如果順豐在2021年依舊保持19萬元的人均年薪的話，公司需要支付給員工的現(xiàn)金就高達(dá)336億元，需要多支出53億元，而去年順豐全年凈利潤也才39億元。

不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前這家公司還算值得投資。

興業(yè)證券(行情601377,診股)給出順豐控股“審慎增持”評(píng)級(jí)。

這家機(jī)構(gòu)認(rèn)為：“公司當(dāng)前處于業(yè)績和估值雙底部，同時(shí)業(yè)績又處于疫情、油價(jià)雙重壓制的底部，明年業(yè)績能見度正在明顯提升，配置性價(jià)比高。前期疫情和燃油成本雙重沖擊，掩蓋公司降本增效彈性，但公司內(nèi)在結(jié)構(gòu)已經(jīng)優(yōu)化、業(yè)績能見度提升，隨著外部的疫情消退、自身的降本增效持續(xù)推進(jìn)，明年業(yè)績釋放確定性強(qiáng)?！?/p>

業(yè)務(wù)方面，時(shí)效物流是當(dāng)前順豐的核心產(chǎn)品線，國際業(yè)務(wù)有望成為順豐第二增長曲線，時(shí)效件供給稀缺造就較高定價(jià)能力，生鮮、高端線上消費(fèi)、高端制造業(yè)品等需求風(fēng)口已至，國際業(yè)務(wù)市場廣闊且利潤率高，但二者目前均受到供給瓶頸的約束。

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