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華西證券:給予江蘇金租增持評級

2023-06-15 14:47:01    來源:證券之星


(資料圖片僅供參考)

華西證券股份有限公司魏濤,羅惠洲,呂秀華近期對江蘇金租進行研究并發(fā)布了研究報告《“科技+零售”戰(zhàn)略領先,兼具高成長與高股息》,本報告對江蘇金租給出增持評級,當前股價為6.15元。

江蘇金租(600901)  主要觀點:  A股唯一金租標的,兼具高成長與高股息  江蘇金租成立于1988年4月,是國內(nèi)成立的第三家金融租賃公司。于2018年登陸A股市場,成為A股首家也是目前唯一一家上市金融租賃公司?! ?006年至今公司資產(chǎn)規(guī)模與歸母凈利均快速增長。2014年之前總資產(chǎn)與歸母凈利復合增速分別達到52%、43%,2014年之后增速放緩,總資產(chǎn)及歸母凈利的復合增速均為19%。公司上市至今維持了較高的分紅率,2018年至今分紅率均在47%左右。目前股息率超過5.5%?! 〖顧C制靈活,股權激勵綁定核心員工利益  核心管理層在公司工作年限20年以上,專業(yè)能力突出,穩(wěn)定的管理隊伍保證了公司戰(zhàn)略的持續(xù)性。同時股權激勵進一步綁定核心員工與公司利益?! ?020年3月實施限制性股權激勵計劃,激勵對象達146人,覆蓋公司人數(shù)41%(以2020年末公司總人數(shù)計算)。按2023年6月13日股價計算,核心管理層持股市值接近700萬元及以上,中層及資深人員人均持股市值180萬元,其他核心業(yè)務及管理人員持股人均市值58萬元。公司管理層及核心員工利益與公司利益充分綁定。目前限制性股票已經(jīng)達到第一、第二次解鎖條件并解禁上市,2023年業(yè)績將決定能否達到第三次解鎖條件?!  翱萍?零售”戰(zhàn)略、廠商模式下差異化競爭優(yōu)勢明顯  2014年起,公司與法巴租賃合作成立廠商融資中心,依托法巴租賃在歐洲成熟的廠商租賃業(yè)務模式和全球廠商合作資源,以及公司在國內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的市場經(jīng)驗,以中小微型客戶為主要服務對象,積極開拓廠商租賃業(yè)務。公司業(yè)務充分展現(xiàn)出“大批量,小金額”的特點,零售金融特征顯著,與其它金融租賃機構形成差異化競爭,具有獨特的戰(zhàn)略優(yōu)勢,有助于公司在資產(chǎn)端獲得更強的議價能力并分散業(yè)務風險。而強大的科技支撐能力是“零售”戰(zhàn)略的重要基礎條件,公司打造線上化金融服務生態(tài),形成了支持年投放10萬單量級的業(yè)務處理能力?! ∪谫Y成本較低,息差與不良數(shù)據(jù)優(yōu)異  得益于公司的國企背景以及良好的信用水平,公司融資成本較低,2022年有息負債利率低至3.16%。同時得益于公司零售業(yè)務戰(zhàn)略,資產(chǎn)端議價能力較強收益率水平較高,2022年公司租賃資產(chǎn)收益率為6.82%。公司不良與撥備數(shù)據(jù)也處于優(yōu)異水平,長期以來不良資產(chǎn)率維持在0.6%-1.0%之間,優(yōu)于同期商業(yè)銀行不良率水平。同時公司計提減值較為充分,2022年撥備覆蓋率457.1%,撥備率4.17%?! ⊥顿Y建議  公司盈利能力、成長性與股息率均長期優(yōu)異,我們看好公司獨特的股東優(yōu)勢下的廠商模式及“科技+零售”戰(zhàn)略,公司管理層長期穩(wěn)定,股權激勵機制完善,為戰(zhàn)略執(zhí)行奠定基礎?! ∥覀冾A計公司2023-2025年營業(yè)總收入分別為49.27/57.13/65.84億元,EPS分別為0.93/1.08/1.25元,6月14日收盤價為6.13元,對應2023-2025年PE分別為6.56/5.66/4.91倍,首次覆蓋給予“增持”評級?! ★L險提示  宏觀經(jīng)濟和利率波動對公司盈利帶來不確定性影響;公司租賃資產(chǎn)質量下降風險;行業(yè)競爭加劇導致公司盈利增長不達預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,海通證券孫婷研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達98.2%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利27.5億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為6.66。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內(nèi)共有12家機構給出評級,買入評級6家,增持評級6家;過去90天內(nèi)機構目標均價為7.37。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,江蘇金租(600901)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好,盈利能力良好,營收成長性一般。該股好公司指標3星,好價格指標3.5星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構成投資建議,股市有風險,投資需謹慎。

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