熱門:洪灝:硅谷銀行 —— 當美債變成了血債
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洪灝系中國首席經(jīng)濟學家論壇理事、思睿集團首席經(jīng)濟學家
昨夜,硅谷銀行由美國存款保險公司正式接管,股票停牌。硅谷銀行曾是美國存款增長最快的銀行,一度存款年增長從600億美元飆升至1200億美元,遠遠超過了美國最大的銀行極品摩根。2020年新冠疫情之后,美聯(lián)儲用貨幣政策抗疫,家庭儲蓄存款一度達到約10000億美元,廣義貨幣M2增長超25%。很多人看多美股,認為這些巨量的閑置現(xiàn)金總有一天會入市化身為股票。顯然,很多人忘記了會計復式記賬原則 -有借必有貸。對于像硅谷這樣的銀行來說,一千多億美元的存款,賬本上全是硅谷最大最藍的創(chuàng)投公司和科技新貴,包括了硅谷教父Peter Thiel的創(chuàng)始人基金Founder‘s Fund,它應該如何進行流動性管理?既然美聯(lián)儲利率是零,那么就都買全世界最安全的資產(chǎn)—短期美債吧。還可以吃點利息,掙點小錢。然而好景不長。到了2021年底,美國通脹開始大幅飆升,美聯(lián)儲貨幣政策開始拿捏不住,短端美債收益率同時開始大幅上揚,導致了美債2022年的暴跌是1800年、兩百多年有史以來之最。突然,全球最安全的資產(chǎn)變成了風暴之眼(如圖)。
此刻,硅谷銀行賬上的美債持倉開始血虧。即便是還沒有賣,記賬上也需要以市價來計算mark to market。硅谷的市價計價的損失已經(jīng)超過了其股本總額。評級公司一刻也沒有耽誤,開始準備下調(diào)硅谷銀行的評級。但存款利率依然接近零。美國老百姓也不想就這么眼睜睜地被收割,開始把銀行存款取出來買現(xiàn)在收益率已經(jīng)接近4%的貨幣基金。如果硅谷銀行大幅上調(diào)存款利息,那么它的利差收入就會減少,還要支付額外的流動性。這時,硅谷發(fā)現(xiàn)自己進退維谷。硅谷的投行高盛看到了這個傭金機會,開始建議硅谷賣掉一部分美債組合,同時賣22.5億美元的股票以補充資本金。這個主意,真是餿得不能再餿:融資路演時被迫披露的數(shù)據(jù)顯示,硅谷的客戶在大規(guī)模取錢,硅谷的存款大量流失。如果不是路演披露,本來市場并不知道詳情?,F(xiàn)在,市場認為硅谷快破產(chǎn)了,更加速擠提。然后,就是本文開頭的那一幕。由于硅谷都是大客戶,存款遠超25萬美元,因此硅谷銀行95%以上的存款不適應于美國存款保險上限25萬美元的保護條款。必然有很多其它地方性銀行在使用類似的手段進行現(xiàn)金管理。在美債短端收益率飆升的今天,它們必然面臨著同樣的風險。這也解釋了為什么市場一廂情愿地認為美聯(lián)儲將很快停止加息。顯然,屁股決定了他們的腦袋。當然,現(xiàn)在美聯(lián)儲的貨幣政策必須考慮對于美國銀行業(yè)的影響。鮑叔最近總是說,要“全面考慮數(shù)據(jù) the totality of data”。昨夜,市場出于避險需求躲在美債短端,收益率開始大幅下降。很多人繼續(xù)對于美債收益率曲線歷史性倒掛不以為然。其實,收益率曲線的倒掛就是一種風險的扭曲。這種形態(tài)是不可能持續(xù)的。而它的扭轉(zhuǎn),必將天崩地裂。雖然長期風險穩(wěn)定,但是短端風險的高企。而我們需要活過了短期,才能看到長期?!暗@種長期預測對于當下毫無幫助。長期,我們早死了。經(jīng)濟學家這工作太容易了,太無用了。在暴風雨來臨之際,經(jīng)濟學家只能告訴我們暴風雨總會過去,之后大海又將重歸平靜?!?— 凱恩斯
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