“不好意思，我們這里不能參觀。” 當(dāng)《投資者網(wǎng)》推開簾布試圖走進(jìn)叮咚買菜的一家“小店”時(shí)，管理人員如是說。

創(chuàng)立于2017年的叮咚買菜，目前暫不開放門店購物業(yè)務(wù)，其采用的是產(chǎn)地直采、前置倉配貨和最快29分鐘配送到家的服務(wù)模式，成為國內(nèi)知名度較高的生鮮電商企業(yè)之一。

6月底，叮咚買菜在大幅下調(diào)公開募資規(guī)模之后迅速于紐交所掛牌上市，一系列動(dòng)作引發(fā)市場關(guān)注，尤其是叮咚買菜在上市前大幅削減融資規(guī)模，被部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為或與投資者認(rèn)購意愿不佳，以及公司對(duì)手之一的每日優(yōu)鮮剛上市就破發(fā)有關(guān)。

通過“瘦身”成功上市的叮咚買菜，是否前途就“一片光明”?在競爭激烈的生鮮電商行業(yè)中，叮咚買菜有何優(yōu)勢(shì)?

運(yùn)營成本高致其增收不增利?

叮咚買菜的招股書顯示，公司一直處于虧損狀態(tài)。2019年，叮咚買菜全年凈虧損18.73億元(人民幣，下同)，而2020年公司凈虧損進(jìn)一步增加至31.77億元。截至2021年3月31日止，叮咚買菜在一季度的凈虧損為13.85億元，同比2020年一季度2.45億元的凈虧損，增幅約為465.31%。

但是，叮咚買菜的虧損并不意味其營收下降，反之，其2020年全年收入要高出2019年不少，2021年第一季度的收入同比2020年第一季度也有所增長。而造成其歷年虧損增加的原因，是和收入一同增長的支出。

對(duì)比近兩年的數(shù)據(jù)可見，2021年第一季度的總收入同比2020年同期增幅為46.02%，2021年第一季度的總運(yùn)營成本和費(fèi)用同比2020年同期增幅77.15%。換言之，在收入增長的同時(shí)，運(yùn)營成本及費(fèi)用的增長幅度更大。

《投資者網(wǎng)》就公司成本控制方面發(fā)函問詢，未收到叮咚買菜的回復(fù)。

無獨(dú)有偶，近期上市的另一國內(nèi)生鮮電商每日優(yōu)鮮，其凈利潤亦連年為負(fù)。

生鮮電商為何難以盈利?對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)《投資者網(wǎng)》表示：“生鮮電商仍處于需要大量投入去擴(kuò)大市場規(guī)模的階段，大量的投入是公司無法形成凈收益甚至自由現(xiàn)金流的原因之一。”

那么，上市是否能改變叮咚買菜的虧損境地呢?市場普遍認(rèn)為，上市可以讓叮咚買菜在“燒錢”的道路上少些壓力。

雖然融資能改變其現(xiàn)金流狀況，但這并不能決定叮咚買菜的收支差。真正能幫助叮咚買菜走出虧損困境的，應(yīng)是其自身的“造血”能力。

主打“前置倉模式”如何搶占先機(jī)?

值得注意的是，無論是成本控制還是造血能力，都與叮咚買菜“前置倉”的商業(yè)模式密不可分。

叮咚買菜招股書顯示：“中國的生鮮食品和日用品零售業(yè)近年來經(jīng)歷了大幅增長，未來有望繼續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)CIC數(shù)據(jù)，中國生鮮食品和日用品零售業(yè)的規(guī)模以7.2%的復(fù)合年增長率從2016年的8.4萬億元增長到2020年的11.1萬億元，預(yù)計(jì)將以6.5%的復(fù)合年增長率進(jìn)一步增長到2025年達(dá)到15.2萬億元。”

而隨著互聯(lián)網(wǎng)滲透率的增加，生鮮食品的購買也不止停留在超市和菜市場，而是以“生鮮電商”的形式滲透到千家萬戶。

時(shí)代商學(xué)院在《2020聚焦戰(zhàn)“疫”生鮮電商行業(yè)報(bào)告：新用戶暴漲1.5倍，供應(yīng)鏈管理成制勝關(guān)鍵》的研究報(bào)告指出生鮮電商分為四大商業(yè)模式：“市場上出現(xiàn)了前置倉模式(如：叮咚買菜、每日優(yōu)鮮等)，到店+到家結(jié)合模式(如：盒馬鮮生等)、平臺(tái)模式(如：京東到家、餓了么、美團(tuán)買菜等)，社區(qū)拼團(tuán)(如：興盛優(yōu)選等)四大商業(yè)運(yùn)營模式。”

互聯(lián)網(wǎng)倉儲(chǔ)綜合服務(wù)平臺(tái)物聯(lián)云倉曾表示：“簡單來說，前置倉是在離消費(fèi)者較近的地方，可能是某個(gè)辦公樓，某個(gè)社區(qū)里設(shè)置一個(gè)小型的倉庫，用戶下單，1-2個(gè)小時(shí)就能配送上門。”

而主打前置倉模式的叮咚買菜，其優(yōu)缺點(diǎn)也很明顯。因?yàn)樵陔x消費(fèi)者近的地方設(shè)置了多個(gè)倉儲(chǔ)點(diǎn)，所以配送效率增加、配送成本下降。而在對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求較高的生鮮行業(yè)，前置倉模式也能減少產(chǎn)品損耗，為消費(fèi)者提供更新鮮的產(chǎn)品。

但是正因?yàn)閭}儲(chǔ)點(diǎn)廣泛分布，所以叮咚買菜前期的投入較大，成本也水漲船高。叮咚買菜加盟客服人員向《投資者網(wǎng)》表示，“目前叮咚買菜的倉儲(chǔ)點(diǎn)有直營形式、也有加盟形式。”實(shí)際上，如果直營模式下的倉儲(chǔ)點(diǎn)與日俱增，那么叮咚買菜的支出壓力也會(huì)隨之增長。

與前置倉模式不同的，還有到店消費(fèi)+線上購物的店倉一體化模式，例如：盒馬鮮生的門店除了是倉儲(chǔ)中心外，還是一個(gè)產(chǎn)品品類較多的生鮮超市。對(duì)比之下，叮咚買菜不承擔(dān)門店購物的功能、弱化門店渠道的收入。

現(xiàn)如今，在前置倉和店倉一體化模式各有優(yōu)劣的情況下，社區(qū)團(tuán)購又積極加入混戰(zhàn)，到底何種模式才能在市場上領(lǐng)跑，還有待時(shí)間觀察。

面對(duì)強(qiáng)手如林亟待提升市場滲透率

湖南的張女士表示自己所在小區(qū)不能下單叮咚買菜，對(duì)此叮咚買菜的客服人員稱：“因?yàn)槟壳霸诤线@一塊還沒有開通叮咚買菜，所以導(dǎo)致消費(fèi)者暫時(shí)沒辦法下單購買。”客服人員還對(duì)《投資者網(wǎng)》表示：“目前叮咚買菜有開通一些城市，但沒有達(dá)到全覆蓋，開通的城市數(shù)量可能較少。”

《投資者網(wǎng)》打開叮咚買菜的APP發(fā)現(xiàn)，目前叮咚買菜開通的城市有北京市、成都市、重慶市、常州市、滁州市、東莞市、佛山市、廣州市等。

“我們將開通更多城市，敬請(qǐng)期待。”叮咚買菜APP上的這行小字，似乎說明叮咚買菜要在拓展市場方面下功夫。

而現(xiàn)如今，影響叮咚買菜拓展市場的因素卻并不少。例如：大部分消費(fèi)者更習(xí)慣于親自到市場體驗(yàn)購買的樂趣。

俗話說：“人間煙火氣，最撫凡人心。”在華中地區(qū)小縣城生活的李先生，今年剛退休，平日喜歡早起去菜市場買蔬果，他向《投資者網(wǎng)》表示：“早上看到綠油油的蔬菜，蔬菜上面還有晨露，心情都要好一段時(shí)間。”

從一線城市回歸四線城市的劉女士認(rèn)為自己喜歡的是慢節(jié)奏生活：“自己去超市買買菜、做做飯，挺愜意的，在網(wǎng)上買菜沒有體驗(yàn)感。”

從下沉市場角度而言，部分消費(fèi)者或許更在乎“情緒價(jià)值”。

同時(shí)，有一部分年輕人和工作繁忙的上班族已經(jīng)習(xí)慣了線上購物的形式，覺得省時(shí)省力。但是他們當(dāng)中的一些人選擇的并不是叮咚買菜，而是“興盛優(yōu)選”、“盒馬鮮生”等其他品牌。從市場競爭角度而言，部分地區(qū)的消費(fèi)者已經(jīng)習(xí)慣了使用搶先進(jìn)場的品牌，后進(jìn)的叮咚買菜想要再來分杯羹，似乎并不容易。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、新零售內(nèi)參創(chuàng)始人專家云陽子向《投資者網(wǎng)》表示：“目前來講，生鮮前置倉一般是做一線和二線，估計(jì)在未來幾年都可能不會(huì)下沉到四五線城市。社區(qū)團(tuán)購是從下沉市場切入的，前置倉是從一二線城市切入，其切入的地區(qū)不同。”

云陽子同時(shí)表示：“生鮮領(lǐng)域的燒錢應(yīng)該還會(huì)堅(jiān)持一段時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)生鮮領(lǐng)域是不可能放棄的，互聯(lián)網(wǎng)會(huì)利用其產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)拓展生鮮行業(yè)。”

無論是市場的拓展，還是前置倉模式下的倉儲(chǔ)點(diǎn)建設(shè)，無一不需要資金支持。由此可見，叮咚買菜的“燒錢”之路不會(huì)就此止步，而叮咚買菜何時(shí)才能跨過“凈虧損周期”?這或許只能留給時(shí)間去判斷了。(思維財(cái)經(jīng)出品)

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