《孫子兵法》有云：“昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝”。

在真正的兩軍對(duì)壘中，善于用兵作戰(zhàn)的人首先會(huì)確保自己立于不敗之地，才有機(jī)會(huì)尋找戰(zhàn)勝對(duì)手的可能。無(wú)形的投資過(guò)招亦如是。

“我的投資是把風(fēng)險(xiǎn)管理放在第一位，追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益機(jī)會(huì)。”即使在跌宕起伏的資本市場(chǎng)歷練了十五年，以其穩(wěn)健、優(yōu)異的業(yè)績(jī)?yōu)槿朔Q(chēng)道，但伍旋始終謙遜地保持著一份對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心，把“本金安全”放在首位。

基于對(duì)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的理解，伍旋通過(guò)控制風(fēng)險(xiǎn)的手段，在具備較高安全邊際之上，對(duì)價(jià)值型股票進(jìn)行優(yōu)化選擇，發(fā)掘企業(yè)價(jià)值被低估的投資機(jī)會(huì)，將投資者的資金放在安全而又優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)上。

堅(jiān)守“能力圈”內(nèi)的投資

“只有在潮水退去時(shí)，你才知道誰(shuí)一直在裸泳。”而對(duì)于當(dāng)下的資本市場(chǎng)而言，也可以說(shuō)正是潮水退去的時(shí)候。

2021年春節(jié)以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩加劇，市場(chǎng)的不確定性與高波動(dòng)增加了投資難度，不少權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品凈值跟隨行情呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，但也有一批績(jī)優(yōu)基金經(jīng)受住市場(chǎng)下跌的考驗(yàn)，并以中長(zhǎng)期穩(wěn)健的突出表現(xiàn)，成為波濤洶涌下的平靜港灣。

作為鵬華基金權(quán)益投資一部副總經(jīng)理，伍旋儼然是穩(wěn)健價(jià)值派的代表人物，尤其是在近年來(lái)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)存在明顯熱點(diǎn)輪換的背景下，他管理的產(chǎn)品仍能持續(xù)保持穩(wěn)定性。

據(jù)海通證券基金數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月底，鵬華盛世創(chuàng)新混合連續(xù)6年保持超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的好成績(jī)，為投資者帶來(lái)了顯著的歷史超額回報(bào)。若從全市場(chǎng)范圍來(lái)看，能夠連續(xù)6年跑贏(yíng)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的主動(dòng)權(quán)益基金僅有38只，占比不足1%。

截至2021年一季報(bào)，鵬華盛世創(chuàng)新混合近一年、近三年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率分別為49.25%、123.17%;自伍旋在2011年12月接管以來(lái)，該基金的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率達(dá)353.41%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)26.90%的表現(xiàn)。

值得注意的是，《投資者網(wǎng)》通過(guò)梳理伍旋管理的基金持倉(cāng)情況，可以發(fā)現(xiàn)他是一位十分清晰自己投資能力圈的基金經(jīng)理。

在他看來(lái)，投資是十分嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖虑?，而基金?jīng)理的時(shí)間和精力都是有限的，堅(jiān)守做能力圈內(nèi)的投資，才能為持有人帶來(lái)較好的投資體驗(yàn)。

伍旋稱(chēng)，“最早做研究員時(shí)主要覆蓋的是大金融行業(yè)，這一經(jīng)歷給我?guī)?lái)宏觀(guān)的框架和視野、以及個(gè)股超額收益捕捉的能力。”不言而喻，5年行業(yè)研究員經(jīng)驗(yàn)為伍旋建立較為獨(dú)特的系統(tǒng)性框架打下基礎(chǔ)。此后，他逐步將自己的能力圈逐漸拓展到具有較強(qiáng)壁壘的大消費(fèi)和制造業(yè)。

從鵬華盛世創(chuàng)新混合于2012年至2020年，共計(jì)36份季報(bào)的高頻重倉(cāng)行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，伍旋的確做到了知行合一，持倉(cāng)主要集中于其多年鍛造的三大能力圈領(lǐng)域。其中，大消費(fèi)、大金融和制造業(yè)分別有112、98、49次，位列高頻重倉(cāng)行業(yè)前三。

長(zhǎng)期投資領(lǐng)跑的秘訣

短期業(yè)績(jī)亮眼或許有運(yùn)氣成分，但能夠?qū)⑼堆心芰Πl(fā)揮到極致，并把握住市場(chǎng)的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，多次戰(zhàn)勝市場(chǎng)，為投資者帶來(lái)持續(xù)可觀(guān)歷史超額回報(bào)的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理，無(wú)疑是值得投資者信賴(lài)的佼佼者。

但領(lǐng)先眾人的實(shí)力并非一蹴而就，背后是一位專(zhuān)業(yè)投資者對(duì)價(jià)值投資孜孜不倦的探索。“穩(wěn)健增長(zhǎng)、合理估值、逆向布局、控制風(fēng)險(xiǎn)”，伍旋將自己的投資理念總結(jié)這為簡(jiǎn)單的16個(gè)字。

投資是認(rèn)知的變現(xiàn)。自2006年進(jìn)入公募基金行業(yè)以來(lái)，伍旋已完整地經(jīng)歷了A股三輪牛熊周期的考驗(yàn)，是擁有15年投研經(jīng)驗(yàn)的資深名將，也是少數(shù)經(jīng)歷過(guò)2007至2008年和2014年至2015這兩輪牛熊急轉(zhuǎn)行情的公募基金經(jīng)理。

歷經(jīng)市場(chǎng)周期才能讓基金經(jīng)理快速成長(zhǎng)。在多年的波折與歷練之下，伍旋對(duì)資本市場(chǎng)有了更深的感知能力，這也讓他不斷精進(jìn)和完善投資框架，并總結(jié)出一套適合自己的投資實(shí)戰(zhàn)邏輯。

探究伍旋的成長(zhǎng)與歷練，不難發(fā)現(xiàn)他身上帶有鮮明的價(jià)值投資風(fēng)格，并始終堅(jiān)守低估值投資策略。實(shí)際上，在伍旋心中，這一策略不僅有助于降低投資的犯錯(cuò)概率，還可以通過(guò)時(shí)間積累復(fù)利，幫助投資者在長(zhǎng)期持有中獲取優(yōu)于市場(chǎng)平均收益的歷史復(fù)合回報(bào)。

在投資組合管理過(guò)程中，伍旋擅長(zhǎng)于在具備較高安全邊際之上，精選低估值股票，看重公司帶來(lái)超額利潤(rùn)的可持續(xù)性與治理結(jié)構(gòu)，并在長(zhǎng)期的投研實(shí)踐中形成了一套系統(tǒng)化、可復(fù)制、經(jīng)過(guò)實(shí)際組合管理檢驗(yàn)的流程。

與此同時(shí)，作為一位長(zhǎng)期堅(jiān)守價(jià)值投資陣地的實(shí)力派，伍旋始終保持對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心，極為注重風(fēng)險(xiǎn)控制，始終堅(jiān)守“本金安全”的基本原則。他表示，“防范風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益，實(shí)際上是一個(gè)硬幣的兩面，我把控制風(fēng)險(xiǎn)放在了首位。”

正如巴菲特所說(shuō)，要想掙錢(qián)的前提是不賠錢(qián)。這個(gè)道理淺顯易懂，但卻有很多人沒(méi)有對(duì)此給予足夠的重視，更未真正在投資決策中踐行。而在伍旋眼中，盈虧同源，做股票投資應(yīng)在力爭(zhēng)保證本金安全的基礎(chǔ)上，用好價(jià)格買(mǎi)到好企業(yè)。

對(duì)市場(chǎng)不必悲觀(guān)

近期，震蕩仍然是資本市場(chǎng)的主旋律，部分高估值的核心資產(chǎn)的股價(jià)出現(xiàn)明顯調(diào)整。那么，在市場(chǎng)在一番較大幅度的調(diào)整之后，今年的A股市場(chǎng)值得加大權(quán)益資產(chǎn)的布局嗎?哪些行業(yè)具有性?xún)r(jià)比的機(jī)會(huì)?這些都成為當(dāng)下投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，伍旋坦言，“不應(yīng)把目光僅僅局限于短期的波動(dòng)，對(duì)于接下來(lái)的市場(chǎng)也不必過(guò)于悲觀(guān)。”他認(rèn)為，“整體來(lái)看，我對(duì)今年整體主流上市公司本身基本面和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的邏輯還是可以給予相對(duì)比較樂(lè)觀(guān)的預(yù)期。”

伍旋表示，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)目前還處在非常好的復(fù)蘇通道，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)波動(dòng)和調(diào)整之后，估值水平也逐漸回歸到歷史均值水平，與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相比，股市仍具有吸引力。同時(shí)，隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，無(wú)論A股還是港股通的港股，都能夠找到性?xún)r(jià)比合適的公司。

此外，他進(jìn)一步稱(chēng)，從歷史估值區(qū)間來(lái)看，所有價(jià)值型指數(shù)還處于底部區(qū)間，隱含著潛在的回報(bào)機(jī)會(huì)非常可觀(guān);同時(shí)，價(jià)值型股票隨著全球經(jīng)濟(jì)或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，相對(duì)更加受益。

“無(wú)論是從市場(chǎng)流動(dòng)性角度，還是從企業(yè)、行業(yè)層面角度，包括估值層面來(lái)看，目前價(jià)值型策略應(yīng)該更占優(yōu)一些。”他如是說(shuō)。

基于對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知，由伍旋擔(dān)綱的鵬華領(lǐng)航一年持有期混合型基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：鵬華領(lǐng)航;基金代碼：011574)正于近日發(fā)售中。從投資范圍來(lái)看，該基金投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。投資者可以通過(guò)借道該基金，一站式投資A股和港股通標(biāo)的。

此外，據(jù)《投資者網(wǎng)》了解，該產(chǎn)品不僅結(jié)合了伍旋的能力圈和投資風(fēng)格量身打造，還設(shè)定了1年的最短持有期限。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，對(duì)投資者而言，通過(guò)鎖定持有期，可以幫助投資者能控制住“追漲殺跌”的手，充分享受到績(jī)優(yōu)產(chǎn)品的時(shí)間復(fù)利。(思維財(cái)經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 鵬華基金 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì) 復(fù)蘇通道 估值水平