雖然以營收計，廣田集團(002482，SZ)在裝修裝飾行業(yè)排名居前，但其在A股市場上的“人氣”卻與此不符。根據(jù)同花順的數(shù)據(jù)顯示，近期廣田集團在證券市場上的人氣排名已在3500名之外;而最近一次有機構(gòu)發(fā)布公司的研究報告，還是在9個月前的事了。理論上說，其在A股市場上可能早已被大多數(shù)投資者的遺忘。

究其原因，或與公司業(yè)績表現(xiàn)不佳有關(guān)。廣田集團交出的2021年一季報顯示，期內(nèi)營收同比增長70.15%，凈利潤同比增長113.50%，但這并不能讓其股東安心，因為如此增幅只是因為2020年一季度業(yè)績基數(shù)小，如果與2019年一季度進行對比，則營收、凈利潤均為下滑狀態(tài)。就此，一位業(yè)內(nèi)人士向《投資者網(wǎng)》表示，“裝修裝飾是非常不穩(wěn)定的行業(yè)，上市企業(yè)的業(yè)績期望與實際情況之間的落差很大。”

實際上，廣田集團由于業(yè)績增速、計提資產(chǎn)減值以及對大客戶依賴度過高等問題，一直困擾著公司及其投資者。

業(yè)績增長乏力 減值計提拖后腿

對于裝修裝飾行業(yè)來說，近年來備受房地產(chǎn)政策趨嚴以及疫情肆虐的雙重影響。

廣田集團公布，2021年一季度營收為20.94億元，同比增長70.15%，凈利潤1224.22萬元，同比增長113.50%，但這與2020年一季度業(yè)績受到疫情影響而基數(shù)較小有關(guān)。如果與疫情前2019年一季度的營收21.97億元、凈利潤5241.09萬元相比，營收微降而凈利潤降幅超七成。

實際上，廣田集團業(yè)績增長不理想以及凈利潤劇降的情況在最近幾年早已不是什么新聞。2017年至2020年，其營收分別為125.35億元、143.98億元、130.46億元、122.46億元，在2019年以及2020年，營收分別同比下滑了9.39%、6.13%。與此同時，作為其主營業(yè)務(wù)的建筑裝飾業(yè)毛利率從2018年的14.13%，下滑至2020年的12.53%。

凈利潤的下滑則更為嚴重，2017年至2020年，廣田集團的凈利潤逐年下滑，從6.47億元下滑至-7.84億元。其中，即使營收增長的2018年，凈利潤也同比下降了46.13%，2020年則達到了驚人的645. 10%。

“這與行業(yè)大環(huán)境有關(guān)，裝飾行業(yè)受到房地產(chǎn)、金融政策的影響特別大。”一名業(yè)內(nèi)人士向《投資者網(wǎng)》表示，“同時也與企業(yè)自身有關(guān)，這是非常不穩(wěn)定的行業(yè)，會導(dǎo)致上市企業(yè)為拿到項目增加營收而忽略真實的利潤，形成惡性循環(huán)。”

從大環(huán)境來看，2018年以來，房地產(chǎn)行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈受到政策持續(xù)調(diào)控、融資監(jiān)管趨嚴等影響，而廣田集團近年來凈利潤驟降還與其計提資產(chǎn)減值準備直接相關(guān)。

2018年以及2019年，廣田集團分別計提資產(chǎn)減值準備4.93億元、4.06億元，2020年則到了9.29億元，減少 2020 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤 7.9億元。

在深交所互動易平臺上，多次有投資者對廣田集團連續(xù)計提資產(chǎn)減值頗有微詞，并詢問追償情況。對此，廣田集團表示，“公司已通過法律手段追討相關(guān)款項，維護公司利益。若公司后期收回已計提減值的應(yīng)收款項，將形成款項收回年度的利潤。”

毛利率跑輸同業(yè) 大客戶依賴成痼疾

“客戶群是影響企業(yè)盈利狀況的關(guān)鍵因素。”上述業(yè)內(nèi)人士向《投資者網(wǎng)》指出。

對大客戶的依賴，是廣田集團近年來備受爭議的問題，這也被認為是影響其議價能力從而導(dǎo)致利潤較低的因素之一。

隨著裝修裝飾行業(yè)競爭的加劇以及疫情的影響，小公司逐漸退出市場，行業(yè)集中化程度有所提升，盡管如此，“大行業(yè)、小企業(yè)”的顯著特征依然難以改觀。

據(jù)東方財富網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，裝修裝飾行業(yè)平均毛利率為19.57%，廣田集團屬于毛利率靠后企業(yè)。從產(chǎn)品分類來看，2020年其裝飾施工毛利率為13.46%，裝飾設(shè)計僅1.45%，園林綠化以及土建施工分別為5.33%、1.56%。

多位裝飾設(shè)計從業(yè)者對裝飾設(shè)計毛利率僅1.45%這一點表示驚訝，有業(yè)內(nèi)人士提出：“按理來說，設(shè)計的利潤是高于施工的，不過不清楚對于一個集團來說會如何計算這一數(shù)據(jù)。”

在廣田集團2020年度業(yè)績說明會上，有投資者提出：“是否存在對大客戶的依賴?”

對此，董事長范志全表示：“公司住宅精裝修業(yè)務(wù)主要以大型房地產(chǎn)商為主，從而使得公司客戶集中度較高，公司將積極拓寬業(yè)務(wù)渠道，深耕優(yōu)質(zhì)客戶及重點項目，聚焦政府民生項目，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2020年，公司與政府、央企、國企客戶簽訂合同金額25.56億元。”

25.56億元，即相當于占2020年公司總營收比重的五分之一，其實，公司更多營收則由其第一大客戶——中國恒大集團“貢獻”。2020年，廣田集團前五名客戶合計消費金額達65.14億元，占總銷售額比例的53.19%，其中，中國恒大集團占比達44.92%。

但廣田集團強調(diào)稱，“隨著公司大客戶、大項目戰(zhàn)略的推進，公司對除中國恒大集團外其他客戶的營業(yè)收入將會不斷增長。”《投資者網(wǎng)》梳理公司財報發(fā)現(xiàn)，其實這一說法屢次出現(xiàn)在公司年報中。但公司實際改觀情況并不明顯，這從過去幾年其第一大客戶銷售額占比情況中可見一斑。

2017年，中國恒大集團銷售額所占比例達到近5年的低點41.94%，但隨后的2018年升至48.65%，近兩年雖微降但依然沒有回到2017年的水平。

上文中業(yè)內(nèi)人士提出：“通常，裝修裝飾行業(yè)的銷售與企業(yè)關(guān)系網(wǎng)綁定，特別是在近10年市場已經(jīng)固化，想要搶占別的市場會很難。”

在當前的房地產(chǎn)行業(yè)形式下，大客戶較為集中的企業(yè)對大客戶的敏感性更高，對此類企業(yè)而言，如何探索新的利潤增長點就顯得更為重要。

就此，廣田集團在年報中提到，“將探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)，夯實設(shè)計+施工全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，培育新的利潤增長點。此外，公司將不斷加大、加快裝配式裝修業(yè)務(wù)發(fā)展力度。”

《投資者網(wǎng)》留意到，2020年，其裝配化裝飾施工業(yè)務(wù)營收為3.63億元，同比翻了兩倍，但占總營收比重僅2.96%。今后，作為裝修裝飾行業(yè)領(lǐng)跑者的廣田集團能否拓寬“朋友圈”，探索新的行業(yè)生態(tài)故事?值得關(guān)注。(思維財經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 廣田集團 業(yè)績 毛利率 投資