5月21日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“金融委”)召開第五十一次會(huì)議，會(huì)議提出，加快資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

據(jù)梳理，截至5月23日，今年以來，證監(jiān)會(huì)和滬深交易所發(fā)布公司債相關(guān)規(guī)則及配套業(yè)務(wù)指引累計(jì)達(dá)24件(含征求意見稿)，從發(fā)行、審核、交易、信披、投資者適當(dāng)性等多方面完善公司債相關(guān)制度，推動(dòng)交易所債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，需要在強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化運(yùn)作的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)容不代表放任風(fēng)險(xiǎn)。交易所債市可以從品種創(chuàng)新、完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系、強(qiáng)化信披、明確中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等方面入手。

年內(nèi)債市呈現(xiàn)四大特點(diǎn)

《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)整理，截至5月23日，今年以來，公司債發(fā)行1490只，同比增9.16%，發(fā)行規(guī)模1.26萬億元，同比下降3.09%。

從時(shí)間上來看，自5月份以來，公司債發(fā)行規(guī)模驟降。而今年1月份至4月份，公司債發(fā)行規(guī)模均在千億元以上，分別為3351.11億元、1151.06億元、3951.58億元和3684.02億元。5月份以來至5月23日，公司債發(fā)行規(guī)模則僅為462.99億元。

“2021年債券市場(chǎng)特點(diǎn)體現(xiàn)為發(fā)債集中于高等級(jí)主體、短久期債券增多、取消發(fā)行增多和到期壓力顯著等四個(gè)方面。”中信證券研究所副所長(zhǎng)、首席FICC分析師明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，首先，公開發(fā)行公司債實(shí)施注冊(cè)制后，企業(yè)通過公司債融資更為便利，但今年以來發(fā)行主體主要集中于高等級(jí)民企、上市央企和國(guó)企;其次，市場(chǎng)短期限債券供給增加，主要因?yàn)橥顿Y者對(duì)短久期流動(dòng)性更好的品種需求增加;第三，國(guó)企信用風(fēng)險(xiǎn)事件也導(dǎo)致大規(guī)模取消發(fā)行，凈融資額缺口增加，市場(chǎng)供需失衡，因此也導(dǎo)致今年公司債發(fā)行規(guī)模有所降低;最后，今年償債規(guī)模顯著增加。去年低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，疊加疫情期間企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)性的需求有所增長(zhǎng)，債券發(fā)行大規(guī)模放量，因此2020年債券發(fā)行高峰轉(zhuǎn)變成了2021年的償債壓力。

“今年以來，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)愈加明顯的分化特征，其中主要體現(xiàn)在評(píng)級(jí)分化與區(qū)域分化。高評(píng)級(jí)和低評(píng)級(jí)發(fā)行人分化明顯，低評(píng)級(jí)發(fā)行人融資難度加大;江浙滬區(qū)域優(yōu)勢(shì)更加突出。”財(cái)達(dá)證券總經(jīng)理助理胡恒松對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

對(duì)于今年公司債發(fā)行規(guī)模下降，胡恒松認(rèn)為有四方面原因，第一，2020年末至今，高評(píng)級(jí)發(fā)行人違約增多，且國(guó)企違約影響范圍較大，影響了投資者信心;第二，交易所發(fā)布城投新政，且新指引對(duì)發(fā)行備案過程更加嚴(yán)格，對(duì)私募債市場(chǎng)、區(qū)縣級(jí)城投、低資質(zhì)主體影響較大;第三，資管新規(guī)臨近到期，相關(guān)不確定性增加;第四，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較好，監(jiān)管上采取“逆經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)”，適當(dāng)壓縮規(guī)模比較正常。

監(jiān)管持續(xù)優(yōu)化完善制度

去年11月21日，金融委第四十三次會(huì)議就提出，深化債券市場(chǎng)改革，建立健全市場(chǎng)制度，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品服務(wù)。2020年12月28日，中國(guó)人民銀行會(huì)同國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定了《公司信用類債券信息披露管理辦法》，完善公司信用類債券信息披露制度。

今年以來，證監(jiān)系統(tǒng)持續(xù)完善交易所債市制度。最近的是5月19日，滬深交易所分別就《公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則》《公司債券上市規(guī)則》等4項(xiàng)規(guī)則向社會(huì)公開征求意見。

談及如何進(jìn)一步推動(dòng)交易所債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，明明認(rèn)為，需要從創(chuàng)新品種，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，強(qiáng)化信披，明確中介機(jī)構(gòu)責(zé)任以及將公司債與公司信用、管理層個(gè)人信用相掛鉤等方面入手。

“當(dāng)前我國(guó)債務(wù)融資工具中，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面各類品種并不存在根本區(qū)別，在此情況下，唯有通過產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富固定收益產(chǎn)品體系，交易所債券市場(chǎng)才能走出一條特色發(fā)展之路。”明明認(rèn)為，除了創(chuàng)新產(chǎn)品之外，首先，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度十分必要，如建立風(fēng)險(xiǎn)防范、揭示、處置的風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系;其次，注冊(cè)制的核心是信息披露，因此應(yīng)強(qiáng)化發(fā)行人的信息披露職責(zé)義務(wù)，另外，需要完善和明確各中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任;最后，可以將公司債與公司信用和管理層個(gè)人信用相掛鉤。

“銀行間市場(chǎng)先后推出了權(quán)益出資型票據(jù)、鄉(xiāng)村振興票據(jù)和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等。”胡恒松認(rèn)為，交易所市場(chǎng)也可推出對(duì)應(yīng)的創(chuàng)新產(chǎn)品。

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