可轉(zhuǎn)債為何“爆紅”,市場火熱的背后有何秘密?
或許是受橫河轉(zhuǎn)債連續(xù)3個交易日暴漲133.35%的帶動,8月10日至11日,可轉(zhuǎn)債市場熱鬧非凡,多只“網(wǎng)紅券”集體飆漲。
先是10日,滬深兩市出現(xiàn)11只可轉(zhuǎn)債因漲幅過大被臨時停牌,全日有16只可轉(zhuǎn)債的漲幅超過10%。緊接著,11日,多只可轉(zhuǎn)債繼續(xù)大漲,橫河轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲,漲幅為17.35%;哈爾轉(zhuǎn)債和晶瑞轉(zhuǎn)債漲幅均超9%。
可轉(zhuǎn)債為何“爆紅”,市場火熱的背后有何秘密?
中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云認(rèn)為,可轉(zhuǎn)債可簡單看作是“債券+股票期權(quán)”的組合,債券屬性為可轉(zhuǎn)債提供了價格的底部支撐,而股票屬性則為可轉(zhuǎn)債提供了價格上漲的潛在空間,可轉(zhuǎn)債這種“進可攻、退可守”的特性本身就對投資者就具有強大吸引力。
同時,可轉(zhuǎn)債價格與A股正股具有聯(lián)動性,A股大盤自7月初上漲以來,兩市多數(shù)交易日成交額在萬億元以上,股市向好預(yù)期強烈,風(fēng)險偏好保持在高位。而可轉(zhuǎn)債采用T+0交易方式且無漲跌幅限制,交易機制更加靈活,價格波動性更大,且可轉(zhuǎn)債還具有通過質(zhì)押回購進行融資加杠桿的功能,因此在市場整體氛圍較好的大背景下,高風(fēng)險偏好的投資者可利用上述特征博取更高的投資收益,從而令可轉(zhuǎn)債成為市場關(guān)注的焦點。
德邦基金固收研究部業(yè)務(wù)董事孫思齊補充說,一方面,隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速逐步回升,整體向上,促使權(quán)益市場持續(xù)火爆,而可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性,走勢更加穩(wěn)健。另一方面,2019年開始,可轉(zhuǎn)債市場供給明顯擴容。其中,2018年可轉(zhuǎn)債總發(fā)行量為795億元,2019年總發(fā)行量增長1900億元至2695億元,2020年至今發(fā)行量為1323億元??赊D(zhuǎn)債的快速且明顯擴容,為可轉(zhuǎn)債市場增添了活力。
不過,并不是所有的可轉(zhuǎn)債都是“幸運兒”。
8月4日本鋼轉(zhuǎn)債上市當(dāng)日,盤初即遭遇跳水,價格從102元一度跌至97.70元,為今年首只上市當(dāng)日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債。截至8月11日收盤,報收98.53元/張,仍處于破發(fā)狀態(tài)。
投資者布局可轉(zhuǎn)債市場應(yīng)注意哪些風(fēng)險?
董忠云認(rèn)為,可轉(zhuǎn)債價值基礎(chǔ)是其債券價值和股票期權(quán)價值,衡量可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險,一方面可參考純債到期收益率,如果出現(xiàn)收益率大幅下降、轉(zhuǎn)為負(fù)值的情況,說明可轉(zhuǎn)債價格已嚴(yán)重偏離其純債價值,基本失去了債底保護,未來價格下跌的潛在空間較大;另一方面,在可轉(zhuǎn)債價格大幅上漲后,可用轉(zhuǎn)股溢價率指標(biāo)來衡量可轉(zhuǎn)債的價格風(fēng)險,過高的轉(zhuǎn)股溢價率意味著可轉(zhuǎn)債價格已經(jīng)大幅偏離正股價格對應(yīng)的轉(zhuǎn)股價值,是在提前透支未來正股的上漲潛力。
此外,投資者還應(yīng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債的贖回條款和相應(yīng)的強贖風(fēng)險。贖回條款通常為:如果公司A股股票在任何連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%(含130%),公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。一旦投資者以高溢價買入可轉(zhuǎn)債,則需要警惕強制贖回引發(fā)可轉(zhuǎn)債價格大跌的風(fēng)險。
“上半年受疫情影響,企業(yè)整體財務(wù)數(shù)據(jù)和基本面仍處于改善階段,個體資質(zhì)分化凸顯,存在一定個股風(fēng)險。”孫思齊補充道。
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