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波司登遭做空?qǐng)?bào)告突襲 被指一文不值

2019-06-24 13:48:27    來(lái)源:中國(guó)基金報(bào)

做空機(jī)構(gòu)又出手了!這是盯上的是中國(guó)最大的羽絨服企業(yè)波司登。

6月24日上午10點(diǎn),沽空機(jī)構(gòu)BONITAS發(fā)表沽空?qǐng)?bào)告,指控波司登在公開市場(chǎng)造假,夸大收入及盈利等,報(bào)告指,該股完全沒(méi)有價(jià)值,給予零元。

該消息出來(lái)之后,波司登直線崩盤,股價(jià)一度跌超25%。波司登隨后于11:16起緊急停牌。在這短短的一個(gè)多小時(shí)里,波司登大跌24.78%,市值蒸發(fā)60.9億港元。

做空?qǐng)?bào)告稱波司登“一文不值”

今天上午10點(diǎn)許,沽空機(jī)構(gòu)Bonitas發(fā)布針對(duì)波司登的看空?qǐng)?bào)告,因?qū)ζ湄?cái)報(bào)、負(fù)債和并購(gòu)等方面的問(wèn)題存在擔(dān)憂。Bonitas Research最后指出,短期認(rèn)為波司登股票的最終價(jià)值0.00港元,即一文不值。

報(bào)告指出,波司登存在欺詐發(fā)行,其認(rèn)為波司登國(guó)際的執(zhí)行管理層一如既往地腐敗。波司登的故事存在許多公開市場(chǎng)欺詐的情況,包括

1、夸大的收入和利潤(rùn),波司登自2015年以來(lái)捏造了8.07億元的凈利潤(rùn),多報(bào)了174%!

Bonitas就其在香港交易所的文件中披露的波司登中國(guó)主要營(yíng)運(yùn)附屬公司的每一份報(bào)告,和波司登報(bào)告的綜合財(cái)務(wù)表現(xiàn)與各自主要營(yíng)運(yùn)附屬公司向中國(guó)政府報(bào)告的情況作比較,得到以下信息:

中國(guó)信用報(bào)告披露,波司登中國(guó)主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體從2015年至2017年的總收入為人民幣203億元,幾乎與波司登香港交易所三年期報(bào)告的人民幣215億元收入相同。

鑒于波司登的分部間交易量有限以及公司間交易缺乏披露,其將時(shí)間和財(cái)務(wù)報(bào)告期間的時(shí)差差異歸因于9%。

雖然收入匹配,但合并的中國(guó)信用報(bào)告顯示,波司登嚴(yán)重夸大了波司登在其香港交易所申報(bào)中所報(bào)告的凈利潤(rùn):香港交易所的文件披露波司登累計(jì)3年凈利潤(rùn)為人民幣13億元,但合并后的中國(guó)信用報(bào)告顯示,波司登的子公司僅凈利潤(rùn)為人民幣4.63億元。

即波司登自2015年以來(lái)捏造了8.07億元的凈利潤(rùn),多報(bào)了174%!

2、未公開的關(guān)聯(lián)方交易,波司登人為地向未公開的內(nèi)部人士進(jìn)行多次收購(gòu),人為地多付了人民幣20億元。

Bonitas表示,波司登董事長(zhǎng)利用三項(xiàng)主要的虛假交易,將波司登的現(xiàn)金和股票交給了未披露的關(guān)聯(lián)方:Jessie,Buoubuou和Tianjin Ladieswear。

在所有三項(xiàng)獨(dú)立交易中,有證據(jù)表明其凍死在的陰謀同謀周先生將購(gòu)買一個(gè)幾乎沒(méi)有價(jià)值的中國(guó)女裝品牌,然后以高達(dá)40倍的標(biāo)價(jià)抬高資產(chǎn)到波司登!

2008年,周先生以人民幣1650萬(wàn)元購(gòu)買并建造了Jessie,僅以2011年的價(jià)格將人民幣6.64億元出售給波司登,使周先生在3年內(nèi)獲得了高達(dá)3,924%的回報(bào)。

2013年,周先生以1750萬(wàn)元人民幣購(gòu)買了Buoubuou,僅在2016年以人民幣7.15億元向波司登出售該品牌,使周先生在3年內(nèi)獲得高達(dá)3,986%的回報(bào)。

于2015年8月,周先生以人民幣5.3億元購(gòu)買Joy Smile集團(tuán),于二零一七年以6.60億元人民幣向波司登出售該品牌,兩年內(nèi)回報(bào)率高達(dá)25%。

下表突顯了波司登收購(gòu)中出現(xiàn)的共性:波司登似乎已經(jīng)為周先生收購(gòu)的企業(yè)支付了人為高價(jià)15倍至21倍的凈有形資產(chǎn),其資產(chǎn)為95%無(wú)形資產(chǎn),并且慷慨地贈(zèng)送周先生的三年內(nèi)高達(dá)4000%的回報(bào)。

其認(rèn)為,波司登和他的同謀已經(jīng)以人為抬高的價(jià)格向波司登提供小到無(wú)價(jià)值的服裝品牌資產(chǎn),已經(jīng)從波司登中抽走了20億元的現(xiàn)金和股票。

3、以低廉的價(jià)格出售人民幣5600萬(wàn)元的實(shí)物資產(chǎn)

4、向持有波司登65%以上流通股的波司登內(nèi)部人士支付了重大歷史股息。

一個(gè)小時(shí)市值蒸發(fā)60億港元

受此消息影響,波司登股價(jià)一度大跌超25%,創(chuàng)上市以來(lái)最大跌幅。截至停牌,股價(jià)跌幅為24.78%,市值蒸發(fā)60.9億港元。

據(jù)悉,是中國(guó)最大的羽絨服企業(yè),專門售賣集團(tuán)的六大核心品牌羽絨服裝,包括‘波司登’、‘雪中飛’、‘康博’、‘冰潔’、‘雙羽’和‘上羽’。通過(guò)這些品牌,集團(tuán)提供多種羽絨服產(chǎn)品以迎合不同階層的消費(fèi)者。

公司于2007年10上市,上市以來(lái)財(cái)報(bào)營(yíng)收都比較良好,每年都能給股東帶來(lái)凈利潤(rùn)。

經(jīng)歷過(guò)金融危機(jī),也經(jīng)歷過(guò)數(shù)輪牛熊,股價(jià)呈現(xiàn)W的走勢(shì)。

此前多家券商看好

值得注意的是,在Bonitas發(fā)布看空?qǐng)?bào)告之前,多家機(jī)構(gòu)在近2個(gè)月發(fā)布報(bào)告看好該股。

國(guó)信證券(13.290,-0.09,-0.67%)6月18日發(fā)布研報(bào)指出,波司登行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,改革紅利持續(xù)釋放,給予“買入”。其認(rèn)為,在需求升級(jí)供給出清推動(dòng)行業(yè)集中度穩(wěn)步提升趨勢(shì)下,波司登通過(guò)多年來(lái)積累的研發(fā)生產(chǎn)和品牌資源,以產(chǎn)品升級(jí)及供應(yīng)鏈優(yōu)化為抓手,大力推進(jìn)品牌重塑有效把握年輕化消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì),有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)基本面復(fù)蘇。預(yù)計(jì)FY19-21年EPS為0.08/0.11/0.14元,對(duì)應(yīng)PE分別為21.9/16.4/13.3倍。綜合考慮絕對(duì)估值及相對(duì)估值,給予公司一年內(nèi)合理估值區(qū)間2.57-2.78港元,集團(tuán)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,品牌改革紅利有望持續(xù)釋放,給予“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)盛證券17日發(fā)布研報(bào)指出,經(jīng)前期清庫(kù)存、減渠道后公司已內(nèi)生改善;隨著品牌年輕化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品力持續(xù)提升、快反模式建立,后續(xù)收入增長(zhǎng)及盈利能力有望顯著提高,給予“增持”評(píng)級(jí)。

招銀國(guó)際日前指出,預(yù)計(jì)波司登羽絨服銷售額增速將由2018財(cái)年的23%增長(zhǎng)至2019財(cái)年的36%,毛利率則料由46.4%提升至49.7%;同時(shí)預(yù)期波司登將繼續(xù)在2020-2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)不俗的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),給予其“買入”評(píng)級(jí)。

東方證券(10.810,0.00,0.00%)也認(rèn)為波司登未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大增長(zhǎng)空間,給予其“買入”評(píng)級(jí)。(記者 吳羽)

關(guān)鍵詞: 波司登 停牌

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