三只松鼠終于成功過(guò)會(huì) 毛利率低于行業(yè)均值
在經(jīng)歷了三年多的波折之后,三只松鼠終于成功過(guò)會(huì),預(yù)計(jì)6月12日正式發(fā)行。
這家網(wǎng)紅零食公司發(fā)展可謂神速,2014年?duì)I收僅9.24億元,2018年?duì)I收達(dá)到70.01億元,增長(zhǎng)7.58倍;2014年虧損1286.49萬(wàn)元,而2018年凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到3.04億元。
然而不容忽視的是,相比同行業(yè)公司,三只松鼠一直保持著低于均值的毛利率和凈利潤(rùn)率。依靠線(xiàn)上模式,三只松鼠獲得了爆發(fā)式增長(zhǎng),弊端也很明顯,過(guò)高的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)蠶食毛利率。與此同時(shí),由于堅(jiān)果領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈,本身又屬價(jià)格敏感性商品,提價(jià)困難。
在毛利率水平基本穩(wěn)定的前提下,只有不斷擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模來(lái)提高凈利潤(rùn),那么三只松鼠的高速擴(kuò)張會(huì)一直持續(xù)下去嗎?
線(xiàn)上收入占比近90% 毛利率低于行業(yè)均值
依賴(lài)線(xiàn)上紅利,三只松鼠的營(yíng)業(yè)收入在過(guò)去幾年出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。然而過(guò)度依賴(lài)線(xiàn)上的弊端也很明顯,相比同行業(yè)公司,三只松鼠的凈利潤(rùn)率始終保持在偏低水平。
2018年三只松鼠線(xiàn)上銷(xiāo)售收入86.67%,而其中通過(guò)天貓平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入占到主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的57.26%。
先比較下毛利率,目前休閑食品行業(yè)有六家上市公司,六家公司2018年毛利率均值為36.92%,而三只松鼠只有30.49%。
六家公司2018年凈利潤(rùn)率均值為6.78%,三只松鼠為4.34%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于毛利率相當(dāng)?shù)那⑶⑹称?23.300,0.98,4.39%)。
造成毛利率與凈利潤(rùn)率分化的其中一個(gè)原因就是銷(xiāo)售渠道。目前A股上市的休閑零食企業(yè)中,與三只松鼠最具有可比性的是好想你(9.190,0.01,0.11%),這兩家公司2018年線(xiàn)上占比分別為89.32%和83.25%。
與此相反,洽洽食品、來(lái)伊份(12.670,0.42,3.43%)是以線(xiàn)下銷(xiāo)售為主的,兩家線(xiàn)上占比分別為6.99%、9.27%,桂發(fā)祥(12.480,-0.07,-0.56%)、鹽津鋪?zhàn)?30.770,-0.23,-0.74%)也是以線(xiàn)下為主。良品鋪?zhàn)犹幵谥虚g位置,線(xiàn)上與線(xiàn)下分別占44.49%與55.51%。
從上表可以看出,無(wú)論是毛利率還是凈利潤(rùn)率,線(xiàn)下占比高的企業(yè)要高于線(xiàn)上占比高的企業(yè)。
在天貓商城等第三方銷(xiāo)售平臺(tái)開(kāi)設(shè)自營(yíng)旗艦店時(shí),需要根據(jù)銷(xiāo)售流水向平臺(tái)支付一定比例的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)。對(duì)于特定銷(xiāo)售平臺(tái),還需要定期支付固定金額的平臺(tái)使用年費(fèi)。同時(shí),商家還需要購(gòu)買(mǎi)平臺(tái)的營(yíng)銷(xiāo)推廣服務(wù)。
從三只松鼠披露的招股書(shū)來(lái)看,平臺(tái)服務(wù)費(fèi)在銷(xiāo)售費(fèi)用中占比越來(lái)越高。2018年銷(xiāo)售費(fèi)用中金額最大的是運(yùn)費(fèi),金額為4.72億元,占比32.29%;其次就是平臺(tái)服務(wù)費(fèi),金額達(dá)2.49億元,占比17.03%,而2016年占比為14.86%。這導(dǎo)致三只松鼠的銷(xiāo)售費(fèi)用率過(guò)高大。
跟洽洽食品做個(gè)對(duì)比,2018年洽洽食品銷(xiāo)售費(fèi)用率為13.58%,三只松鼠達(dá)到了20.86%。而在毛利率接近的情況下,三只松鼠凈利潤(rùn)率僅為洽洽食品的41%。
此外,入倉(cāng)模式的主營(yíng)收入占比近年來(lái)在迅速提高,也在拉低整體毛利率。入倉(cāng)模式類(lèi)似于寄售,公司直接向平臺(tái)發(fā)貨,由平臺(tái)面向終端消費(fèi)者銷(xiāo)售、發(fā)貨和收款。
三只松鼠是從2015年開(kāi)始開(kāi)展入倉(cāng)模式的,主要面向天貓和京東。2016年入倉(cāng)模式占主營(yíng)收入比重為14.4%,2017年提高到29.52%,2018年為26.56%。
入倉(cāng)模式不需要承擔(dān)運(yùn)費(fèi)、平臺(tái)服務(wù)費(fèi),僅有少量推廣費(fèi)。但是,入倉(cāng)模式的毛利率要顯著低于自營(yíng)。以2018年為例,自營(yíng)毛利率為29.97%,入倉(cāng)模式毛利率為23.34%,低于前者6.63%個(gè)百分點(diǎn)
值得注意的是堅(jiān)果領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多,加之消費(fèi)者對(duì)價(jià)格比較敏感,短期內(nèi)很難通過(guò)提價(jià)提高毛利率。
資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高 代工模式下產(chǎn)品質(zhì)量存隱憂(yōu)
三只松鼠另一個(gè)特點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下,2014年一度高達(dá)80.27%,近幾年有所下滑,但仍高達(dá)64.1%,遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司。
9家A股上市的休閑零食公司中,資產(chǎn)負(fù)債率最高的鹽津鋪?zhàn)訛?4.46%;其次是好想你,為39.62%,洽洽食品為34.49%。
截至2018年末,三只松鼠負(fù)債合計(jì)為19.85萬(wàn)元。占比最大的是13.39億元的應(yīng)付賬款。
其中主要是應(yīng)付供應(yīng)商的貨款。采用“貼牌”模式的三只松鼠,并無(wú)自己的工廠(chǎng),都是委托加工。本身的強(qiáng)勢(shì)加之旺季備貨等原因,會(huì)導(dǎo)致拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)。
雖然這并不會(huì)太大的產(chǎn)生償債壓力,然而對(duì)供應(yīng)商的“壓榨”,并不利于保持公司的產(chǎn)品品質(zhì)。
成立以來(lái),三只松鼠就被頻頻曝出食品質(zhì)量問(wèn)題。2017年8月10日,受到蕪湖市食品藥品監(jiān)督管理局的行政處罰。因?yàn)楣?017年1月22日生產(chǎn)的開(kāi)心果(生產(chǎn)日期/批號(hào)為20170122,225克/袋)被上海市食品藥品檢驗(yàn)所檢驗(yàn)霉菌超標(biāo)。
在黑貓投訴平臺(tái)上,關(guān)于三只松鼠的102條投訴中,有不少是關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量的,最近的幾條投訴分別是“保質(zhì)期內(nèi)甘栗仁發(fā)霉”、“山核桃中出現(xiàn)異物”、“水果罐頭里有條蟲(chóng)子”。
為了解決產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題,三只松鼠還專(zhuān)門(mén)在2014年成立了一家子公司——中創(chuàng)檢測(cè),經(jīng)營(yíng)范圍為“食品類(lèi)、食品輔料類(lèi)產(chǎn)品的檢測(cè)、產(chǎn)品質(zhì)量管理咨詢(xún)。 (依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目,經(jīng)相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)后方可開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng))。
截至2018年,中創(chuàng)檢測(cè)總資產(chǎn)2445.62萬(wàn)元、凈資產(chǎn)2183.3萬(wàn)元、凈利潤(rùn)744.88萬(wàn)元。擁有的設(shè)備臺(tái)數(shù)為363臺(tái),員工63名。
根據(jù)招股書(shū)的披露“每批貨品進(jìn)入公司體系前必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格檢驗(yàn),各指標(biāo)合格后方可入庫(kù)”。但是,憑借63名員工,363臺(tái)設(shè)備的中創(chuàng)檢測(cè)真的能保證公司食品質(zhì)量嗎。
新浪財(cái)經(jīng)注意到,三只松鼠代工廠(chǎng)基本以成立時(shí)間不長(zhǎng)的中小廠(chǎng)商為主。
比如2016年、2017年的第一大供應(yīng)商杭州臨安新杭派食品有限公司,成立于2015年,初始注冊(cè)資本僅為300萬(wàn)元,2017年6月變更為2000萬(wàn)。杭州鴻遠(yuǎn)食品有限公司成立于2015年,初始注冊(cè)資本也是300萬(wàn),同樣在2017年6月變更為2000萬(wàn)。
2018年第一大供應(yīng)商江蘇鴻濱食品有限公司,采購(gòu)額為3.98億元,占到7.54%,這家公司成立于2017年7月,為自然人獨(dú)資。
之前有媒體報(bào)道指出“三只松鼠的供應(yīng)商處境艱難,部分供應(yīng)商的工廠(chǎng)處于停工狀態(tài)”。盡管三只松鼠回應(yīng)則稱(chēng)報(bào)道嚴(yán)重失實(shí),但食品安全問(wèn)題仍然是食品企業(yè)懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
在這樣的狀態(tài)下,如何保證食品安全的確是個(gè)難題。
相關(guān)閱讀
-
《和平精英》的開(kāi)放世界 全局開(kāi)放商業(yè)想象
未來(lái)30年,元宇宙將是中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè),至少有12億人可以成為元宇宙... -
如何打破銀行場(chǎng)景金融轉(zhuǎn)型焦慮 百融云...
身處數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,用戶(hù)對(duì)于千人千面、實(shí)時(shí)響應(yīng)、場(chǎng)景化的訴求日益... -
泰隆銀行突破柜臺(tái)窗口式政務(wù)服務(wù)定式思...
日前,紹興市柯橋區(qū)外貿(mào)共享客廳在泰隆銀行紹興分行揭牌成立,在全... -
世界快資訊丨固定資產(chǎn)投資增速加快 投...
相關(guān)閱讀:消費(fèi)市場(chǎng)逐步恢復(fù)新型消費(fèi)增勢(shì)良好政策措施加力顯效工業(yè)... -
四部門(mén):部署開(kāi)展涉企違規(guī)收費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)整治...
人民網(wǎng)北京10月27日電(記者孫博洋)記者從市場(chǎng)監(jiān)管總局了解到,日... -
臺(tái)州銀行投向小微企業(yè)與“三農(nóng)”客戶(hù)的...
臺(tái)州銀行溫州分行成立12年來(lái),與小微企業(yè)和三農(nóng)交貼心的朋友,累計(jì)... -
精彩看點(diǎn):智通A股融資融券統(tǒng)計(jì)|10月27日
智通A股融資融券統(tǒng)計(jì)|10月27日 -
進(jìn)出口銀行浙江省分行:21.5億元紅獅印...
由進(jìn)出口銀行浙江省分行牽頭的等值21 5億元人民幣紅獅印尼東加銀團(tuán)... -
浙商銀行投放人行設(shè)備更新改造再貸款清...
近期,浙商銀行落實(shí)設(shè)備更新改造再貸款和制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放的相... -
紹興市成立科學(xué)家研究中心 打造弘揚(yáng)科...
日前,紹興市科學(xué)家精神研究中心揭牌成立儀式在紹興文理學(xué)院舉行。... -
浙江省科協(xié)科普部組織浙江農(nóng)林大學(xué)5位博...
日前,浙江省科協(xié)科普部組織浙江農(nóng)林大學(xué)5位博士科技志愿者,響應(yīng)智... -
鹿城區(qū)科協(xié)持續(xù)舉辦項(xiàng)目路演活動(dòng) 吸引...
近日,為加速推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新... -
孫宇晨2022釜山區(qū)塊鏈周演講:區(qū)塊鏈?zhǔn)?..
據(jù)韓國(guó)媒體全球經(jīng)濟(jì)新聞10月27日?qǐng)?bào)道,波場(chǎng)TRON創(chuàng)始人孫宇晨線(xiàn)上出... -
世界即時(shí)看!挺進(jìn)深地挖掘油氣潛能(新知)
【現(xiàn)象】今年6月,西南油氣田雙魚(yú)001—H6井鉆井深度達(dá)9010米,創(chuàng)造... -
三季度就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定
核心閱讀 人社部日前發(fā)布的三季度就業(yè)數(shù)據(jù)顯示:就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)... -
為村民鋪就“幸福路”(新視點(diǎn))
金秋時(shí)節(jié),來(lái)到河北省邯鄲市峰峰礦區(qū)彭城鎮(zhèn)藺家莊村,桃園里的桃子... -
天天熱點(diǎn)評(píng)!智通A股北上資金統(tǒng)計(jì)|10月27日
智通A股北上資金統(tǒng)計(jì)|10月27日 -
智通A股龍虎榜統(tǒng)計(jì)|10月27日
智通A股龍虎榜統(tǒng)計(jì)|10月27日 -
天天資訊:EV晨報(bào) | 集度ROBO-01探月...
集度ROBO-01探月限定版售價(jià)39 98萬(wàn)元;小鵬G9開(kāi)啟交付;智己L7交付... -
環(huán)球熱訊:比亞迪坐不住了?全新漢EV低配...
工信部申報(bào)目錄中出現(xiàn)了一款比亞迪漢EV車(chē)型低配車(chē)型,漢EV價(jià)格門(mén)檻...