2003年7月，瑞銀通過QFII完成外資購買A股股票第一單，意味著QFII正式在我國證券市場上參與投資。

彈指之間，QFII投資A股即將迎來20周年。20年來，中國QFII制度從推出、完善到成熟經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段，逐漸成為中國資本市場中最為重要的制度安排之一。

截至2023年4月，全市場共有768家QFII機構(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，最新額度超過20億美元的機構(gòu)共計10家，分別是阿布扎比投資局（Abu Dhabi Investment Authority）、澳門金融管理局、韓國銀行、法國興業(yè)銀行股份有限公司、巴克萊銀行有限公司、挪威中央銀行、香港金融管理局、中國國際金融香港資產(chǎn)管理有限公司、瑞士聯(lián)合銀行集團和科威特政府投資局。

【資料圖】

在機構(gòu)數(shù)量激增的同時，QFII投資A股的熱情也持續(xù)升溫，截至2023年一季度末，QFII共計重倉持股718只，重倉股市值升至1659億元。

“QFII已經(jīng)成為A股市場中一股不可小覷的力量。”興業(yè)證券董事總經(jīng)理、興證資管首席經(jīng)濟學(xué)家王德倫認為，中國金融市場的開放滿足了世界對于中國資產(chǎn)日益增長的需求，外資通過QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格境外機構(gòu)投資者）等渠道進入A股市場，使得全世界可以共享中國發(fā)展所帶來的紅利。

景順投資高級基金經(jīng)理劉徽對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從中長期全球資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，外資依然會對中國市場保持興趣。美元可能在加息見頂后走入一個下跌通道，同時面對美國經(jīng)濟可能的衰退風(fēng)險，國際投資者需要在全球去尋找能夠分散風(fēng)險的資產(chǎn)，當(dāng)前中國資產(chǎn)的估值也更有吸引力。

（部分QFII最新額度）

入市20年

2003年7月9日上午10點15分，瑞銀投資銀行中國證券部主管袁淑琴念出了四只股票的名字，“我現(xiàn)在正式下QFII第一單的order（指令）：1、寶鋼股份；2、上港集箱；3、外運發(fā)展；4、中興通訊”。

自此，備受矚目的QFII正式登陸中國證券市場，瑞銀成為首家投資中國境內(nèi)市場的QFII。

時間倒回到2002年11月，彼時中國證監(jiān)會、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，標志著合格境外投資者制度正式出臺。

此后，瑞士銀行與日本野村證券株式會社獲得中國證監(jiān)會批準，成為首批QFII投資者。此外，摩根士丹利國際有限公司、花旗環(huán)球金融有限公司、高盛公司等外資機構(gòu)陸續(xù)獲得QFII資格。

在實施過程中，QFII的相關(guān)制度不斷優(yōu)化。2011年，我國推出了RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）制度，與QFII在監(jiān)管框架和流程、投資運作模式方面基本相同，涉及的匯入幣種為人民幣。通過RQFII，境外機構(gòu)投資者用境外人民幣投資到中國A股市場，即鼓勵境外金融機構(gòu)用離岸人民幣返程投到中國市場。

在QFII相關(guān)的外匯管理方面，2005年-2019年間，QFII額度上限分5次提升至3000億美元。2019年9月10日，外管局宣布取消QFII投資額度限制。

2020年9月25日，中國證監(jiān)會、中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者和人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》，將QFII、RQFII 資格和制度規(guī)則合二為一，放寬準入條件，簡化申請文件，縮短審批時限，實施行政許可簡易程序等。

金融監(jiān)管研究院外匯部研究員王龍浩通過梳理主要政策法規(guī)發(fā)現(xiàn)，20年來QFII制度的改革始終圍繞“降門檻，寬路徑，強監(jiān)管”這一核心宗旨。一步步地放開，吸引了更多優(yōu)質(zhì)外資進入我國資本市場，同時也推動了境內(nèi)資本市場的發(fā)展。

成為“聰明錢”

20年間，QFII從無到有，從小到大，目前QFII股票資產(chǎn)總市值已經(jīng)破萬億元，最新重倉持股市值達到1659億元。

作為海外“聰明錢”的代表，QFII自起步以來，一直因出眾的盈利能力被視為A股市場的投資風(fēng)向標。即使A股歷經(jīng)多輪牛熊轉(zhuǎn)換，上證指數(shù)漲幅有限，但QFII仍斬獲不菲的回報。

數(shù)據(jù)顯示，在QFII投資A股的元年即2003年底，QFII重倉持股17只，總市值為6.97億元，重倉持股市值排名靠前的股票包括：中興通訊、長江電力、山東黃金、浦發(fā)銀行、福耀玻璃、中金黃金、伊利股份、天津港、燕京啤酒和ST國安。

隨后，QFII重倉股市值持續(xù)增長，2008年底持股107只，持股總額達到209億元。2013年底，QFII股票資產(chǎn)市值接近3800億元，重倉持股563只，重倉股市值接近1100億元。在2014年-2015年牛市的帶動下，QFII股票資產(chǎn)總市值提升至最高近8000億元，不過隨著牛市結(jié)束而有所回落。2018年底重倉持股208只，重倉股市值為897億元。

“整體來看， QFII資金的行業(yè)配置呈現(xiàn)出明顯順應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展階段特征?！必斖ㄗC券分析師李美岑分析，2003年-2008年，金融危機前中國經(jīng)濟高速增長，危機后四萬億計劃發(fā)力，QFII配置周期類行業(yè)較多，2005年-2008年持倉市值占比超 50%；2009年-2017年，消費類行業(yè)受到青睞，占據(jù)QFII重倉股中最大比重，2013年-2017年持倉市值占比超50%；2018年-2022年，消費類行業(yè)估值較高，部分QFII兌現(xiàn)浮盈離場，配置占比下滑至16%，而以TMT和工業(yè)(新能源鏈)為代表的科技創(chuàng)新方向成為 QFII主要的行業(yè)配置方向。

收益方面，在梳理全部A股中被QFII持股時間較長的個股后，李美岑發(fā)現(xiàn)曾被 QFII持股20個季度及以上的個股共 57只，其中被單個 QFII機構(gòu)持有時間較長的27只個股，持股時間處于20-41個季度不等，平均漲幅超過350%。

看好中國的綠色機遇

目前，QFII已成為A股市場的重要參與者。

在接下來的布局上，景順投資高級基金經(jīng)理劉徽對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從中長期全球資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，外資依然對中國市場保持興趣。

具體到投資板塊上，劉徽認為，下半年工業(yè)板塊和醫(yī)藥板塊具備較好的投資機會，“看好的工業(yè)板塊，主要是具有長期成長性的板塊，也就是未來幾年增長相對可預(yù)期的板塊，比如風(fēng)電，光伏領(lǐng)域。同時，下半年醫(yī)藥板塊也可能會有比較好的機會，人口老齡化驅(qū)動的長期需求是非常確定的，所以對大型制藥企業(yè)（Big Pharma）更看好一點，所謂Big Pharma 是既有創(chuàng)新藥，又有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（比如仿制藥）的公司。它可以用仿制藥賺的錢，來支持創(chuàng)新藥的研發(fā)。”

野村集團看好中國的綠色機遇，野村集團認為全球?qū)μ贾泻偷某兄Z創(chuàng)造了對可再生能源的強勁需求，而作為主要供應(yīng)商的中國必將受益。

此外，野村集團表示，中國經(jīng)濟體量巨大，對全球經(jīng)濟增長的貢獻超過四分之一。即使中國經(jīng)濟增長放緩，從中期（2024年-2028年）預(yù)測顯示亞洲的實際GDP增長將超過其他新興市場和美國，“加之綠色和電動汽車行業(yè)投資熱潮興起，我們認為這將利好中國和韓國。此外，未來幾年綠色債券發(fā)行勢頭有望增強?！?/p>

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