日前，中國證監(jiān)會關(guān)于就修改《內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制若干規(guī)定》公開征求意見，提出將第十三條第一款修改為：“投資者依法享有通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制買入的股票的權(quán)益。滬深股通投資者不包括內(nèi)地投資者。”

滬深股通機制旨在擴大資本市場雙向開放，引入境外長期資金，增加內(nèi)地居民境外投資渠道。開通以來整體運行平穩(wěn)，但期間出現(xiàn)的“假外資”現(xiàn)象引起了證監(jiān)會的警覺。修改運行辦法旨在規(guī)范內(nèi)地投資者返程交易行為，對所謂“假外資”從嚴監(jiān)管，保護滬深股通的平穩(wěn)運行和長遠發(fā)展。

據(jù)悉，近年來，有部分內(nèi)地投資者在香港開立證券賬戶及北向交易權(quán)限，通過滬深股通交易A股。交易金額在北向交易中的占比保持在1%左右，投資者數(shù)量約有170萬名，近3年北向交易的內(nèi)地投資者約有3.9萬名。雖然目前此類交易總體規(guī)模不大，且大部分無實際交易，但證監(jiān)會認為此類證券活動與滬深股通引入外資的初衷不符，且這些投資者中98%以上已開立內(nèi)地證券賬戶可直接參與A股交易，兩種途徑交易有發(fā)生跨境違規(guī)活動的風(fēng)險，也給市場造成了北向交易中有不少所謂“假外資”的印象，不利于滬深股通的平穩(wěn)運行和長遠發(fā)展。

北向交易中的“假外資”，又名“假北水”，近年來交易頻率高于配置型外資和交易型外資。在證監(jiān)會提出修訂管理辦法前一段時間，由于人民幣匯率上升，北向資金異常活躍，不少北上資金大舉買入A股，其隱蔽身份往往會擾亂對外資流入內(nèi)地規(guī)模的準確掌握。

這些“假外資”還有一個“聰明錢”的美名。是因為部分投資者對北上資金操作風(fēng)格過度神化，跟隨北上資金的腳步投資股票，利用內(nèi)地投資者跟風(fēng)的操作，逢高減持，實現(xiàn)盈利退出。這與開通滬深股通機制的初衷大相徑庭。

停止內(nèi)地資金在香港開戶后，因為這類資金規(guī)模尚較小、交易占比較低，暫時不會擾動股票市場走向;且方案設(shè)置了一年過渡期，給相關(guān)投資者留下了充足的騰挪空間，會盡可能地減少短期市場波動，有利于股票市場的穩(wěn)定。

但由此也應(yīng)注意另一方面的問題，那就是“假外資”現(xiàn)象凸顯了內(nèi)地與香港在資本市場上成本的落差。原本是內(nèi)地資金，之所以偏偏要迂回香港披上外資馬甲，是因為香港對股市監(jiān)管較為寬松，融資成本低、撬動的杠桿高。內(nèi)地投資者繞道香港、通過滬深股通機制返回內(nèi)地投資A股，可以降低融資成本和疊加杠桿，從而實現(xiàn)高比例配資，實現(xiàn)監(jiān)管套利。

據(jù)悉，在香港市場上，外資的私人銀行配資成本比較低，能夠達到2%的利率，5倍杠桿的配資也是可行的;而在內(nèi)地的市場上，從券商的融資融券業(yè)務(wù)來說，融資成本大概為6%-8%的年化利率，而且杠桿多數(shù)只有2倍左右，由此可見兩者的落差巨大。

實現(xiàn)人民幣國際化、實現(xiàn)資本市場國際化，是我國資本市場的發(fā)展目標和方向。中國的資本市場國際化具有許多特征和指標。其中降低國內(nèi)融資成本過高的問題以更好地為經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)是一個方面。內(nèi)地資金繞道香港投資內(nèi)地股市，一方面是資本逐利的天性的體現(xiàn)，另一方面也將降低內(nèi)地資本市場融資成本的課題推向大眾視野。“假外資”企圖享受和真外資一樣的待遇，實際上是內(nèi)外資本渠道“雙軌制”的結(jié)果。實現(xiàn)資本市場國際化，就需要逐步消除這種差別。只有消除差別，才能從根本上消除內(nèi)資冒充外資的“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”現(xiàn)象。(李富永)

關(guān)鍵詞： 境外長期資金 滬深股通機制 資本市場 證券賬戶