德方納米:以市場需求為導(dǎo)向 進(jìn)一步提升公司盈利能力
歸母凈利潤同比大增21倍,深圳市德方納米科技股份有限公司(下稱“德方納米”,300769.SZ)已經(jīng)一掃疫情“陰霾”,成功扭虧為盈。
中報(bào)顯示,今年上半年,德方納米的營業(yè)收入為12.75億元,同比增長257.69%;同期歸母凈利潤1.35億元,同比大增21倍。
而去年全年,德方納米一直處在虧損之中。據(jù)年報(bào)披露,德方納米2020年的營業(yè)收入僅為9.42億元,同比下滑10.62%;歸母凈利潤虧損0.28億元,同比下滑128.36%。
能夠取得如此亮眼的業(yè)績,德方納米認(rèn)為,持續(xù)提升產(chǎn)能保持規(guī)模優(yōu)勢、堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)等三方面工作起到了主要作用。公司表示,目前已建設(shè)完成磷酸鐵鋰產(chǎn)能12萬噸/年。
同時,以市場需求為導(dǎo)向的研發(fā)創(chuàng)新工作取得顯著成果,這些不僅能夠提升現(xiàn)有產(chǎn)品性能進(jìn)行迭代,而且新型磷酸鹽正極材料及補(bǔ)鋰添加劑材料的研發(fā)均取得了重要進(jìn)展。公司進(jìn)一步表示,如果新產(chǎn)品能夠順利產(chǎn)業(yè)化,將豐富公司產(chǎn)品種類,進(jìn)一步提升公司盈利能力。
機(jī)構(gòu)“扎堆”調(diào)研
亮眼的業(yè)績也吸引了大批機(jī)構(gòu)前往公司調(diào)研。據(jù)公司公告,德方納米在8月30日-9月2日期間,五天內(nèi)分9個場次接待了來自54家機(jī)構(gòu)共92人的調(diào)研。此次調(diào)研人員涵蓋了券商、基金公司、資產(chǎn)管理公司,其中不乏中信證券、嘉實(shí)基金、平安資產(chǎn)等知名機(jī)構(gòu)。
對于機(jī)構(gòu)較為關(guān)心的公司核心技術(shù)壁壘、今年上半年現(xiàn)金流情況,以及毛利率等情況,公司均做出回答。
德方納米表示,目前公司采用了液相法工藝,而沒有采用固相法,目前市場上還沒有其他廠家使用液相法合成磷酸鐵鋰。因此,公司的前驅(qū)體工藝是公司核心技術(shù)。
此外,公司在工程化方面積累了核心技術(shù),具有較高的壁壘。同時,公司還指出,核心團(tuán)隊(duì)一直保持相對穩(wěn)定,且具有完備的保密機(jī)制,能夠確保核心技術(shù)無泄密風(fēng)險。
至于今年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出6.85億元。公司表示,這是由兩方面因素導(dǎo)致的:一是2021年上半年實(shí)施了資金管理措施,減少銀行匯票貼現(xiàn)以降低財(cái)務(wù)成本,導(dǎo)致銷售經(jīng)營現(xiàn)金流入減少;二是2021年上半年新增產(chǎn)能釋放,導(dǎo)致經(jīng)營性支出增加。
關(guān)于毛利率為何環(huán)比第一季度有所提升,德方納米稱,第一季度公司有部分新增產(chǎn)能處于爬坡階段,成本相對較高,第二季度產(chǎn)能爬坡完成后,毛利率有所提升。
磷酸鐵鋰絕對龍頭
2007年1月,德方納米在廣東深圳注冊成立,是一家致力于納米材料開發(fā)直至產(chǎn)業(yè)化,集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售納米材料及其應(yīng)用產(chǎn)品為一體的國家級高新技術(shù)企業(yè)。
2008年碳納米管導(dǎo)電液研發(fā)成功,第一顆納米磷酸鐵鋰誕生,并申請了專利;2009年納米磷酸鐵鋰產(chǎn)品性能通過國家863計(jì)劃電動車動力電池試驗(yàn)室考核測試,各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)均達(dá)到世界領(lǐng)先水平。
此后,德方納米成功將這一產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。2010年磷酸鐵鋰實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),產(chǎn)能為500噸/年。
隨著公司不斷精進(jìn)工藝及擴(kuò)建產(chǎn)能,到今年中期,德方納米已建設(shè)完成磷酸鐵鋰產(chǎn)能12萬噸/年。此外,公司還有正在建設(shè)的德枋億緯項(xiàng)目的10萬噸產(chǎn)能和宜賓德方時代項(xiàng)目8萬噸產(chǎn)能,預(yù)計(jì)在2022年上半年具備投產(chǎn)條件。
德方納米不僅在產(chǎn)能上具有領(lǐng)先地位,而且產(chǎn)品質(zhì)量也處于國際領(lǐng)先地位。
2011年11月,以國家納米科學(xué)中心組織認(rèn)定德方納米的“自熱蒸發(fā)液相法合成納米磷酸鐵鋰技術(shù)”屬于世界上首次研發(fā),處于世界領(lǐng)先地位。值得一提的是,這個專家組的組長是有著“中國材料學(xué)之父”之稱的兩院院士師昌緒,他曾獲得國家最高科學(xué)技術(shù)獎。
專家組認(rèn)為,德方納米的技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)工業(yè)化規(guī)模,具有能耗低、產(chǎn)品性能提升、批次穩(wěn)定性好、生產(chǎn)成本低等優(yōu)點(diǎn),明顯優(yōu)于國內(nèi)外現(xiàn)有其他納米磷酸鐵鋰正極材料工藝技術(shù)。
以此工藝所生產(chǎn)的磷酸鐵鋰顆粒較小、比容大,包覆的非連續(xù)石墨烯結(jié)構(gòu)和碳納米管進(jìn)一步提高了材料的導(dǎo)電性,有效提升了電池的倍率性能、低溫性能,因此公司產(chǎn)品優(yōu)于市場上同類材料。
德方納米之所以被稱作磷酸鐵鋰的絕對龍頭企業(yè),是因?yàn)楣疽雅c寧德時代(300750.SZ)深度綁定。
東吳證券的研報(bào)顯示,寧德時代為德方納米的第一大客戶,占收入65.28%,且供應(yīng)關(guān)系穩(wěn)定。
該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為德方納米產(chǎn)能規(guī)劃明確,擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。到2021年底產(chǎn)能可達(dá)12萬噸。
磷酸鐵鋰愈發(fā)受市場青睞
在未來磷酸鐵鋰需求逐步擴(kuò)張之下,德方納米所具有的成本優(yōu)勢將進(jìn)一步擴(kuò)大。
據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù),2020年磷酸鐵鋰裝機(jī)量24.38GWh,占動力電池總裝機(jī)量比重38.31%。今年一季度,磷酸鐵鋰裝機(jī)量9.38GWh,同比增長603.25%,占動力電池總裝機(jī)量比重40.36%。
相較三元電池,磷酸鐵鋰電池具有高安全性、低生產(chǎn)成本的優(yōu)勢。雖然能量密度還不及三元電池,但由于安全性突出,目前磷酸鐵鋰電池憑借價格優(yōu)勢愈發(fā)受到主流車企青睞,部分車型已選擇使用具備價格優(yōu)勢的磷酸鐵鋰電池。例如比亞迪漢EV、特斯拉Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版本、小鵬P7鐵鋰版本。高端車型啟用鐵鋰,帶動磷酸鐵鋰占動力電池裝機(jī)量比重快速提升。
比亞迪漢EV作為選用磷酸鐵鋰電池的高端代表車型,售價23萬-28萬元,2020年銷量1.9萬輛,單車電量77kWh,總裝機(jī)量1.46GWh,占磷酸鐵鋰裝機(jī)量比重6.00%,今年一季度銷量1.54萬輛。
電動汽車領(lǐng)軍企業(yè)特斯拉國產(chǎn)Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版,也自去年10月起采用了寧德時代的磷酸鐵鋰電池,單車電量55kWh,補(bǔ)貼后售價25.09萬,隨后銷量快速上漲,2021年第一季度全車系銷售5.25萬輛,同比增長215%。
此外,2021年3月小鵬P7發(fā)布磷酸鐵鋰版本,售價23萬-24萬元,單車電量60.2kWh,電池組來自寧德時代。
世紀(jì)證券認(rèn)為,新能源汽車維持高景氣,磷酸鐵鋰回潮打開市場;而且,全球新能源汽車銷量逆勢上漲,預(yù)計(jì)2021年銷量將達(dá)到580萬輛,2025年可達(dá)到2000萬輛,動力電池潛在發(fā)展空間巨大。
作為此次新能源汽車崛起的受益者,德方納米的各項(xiàng)數(shù)據(jù)在同類正極材料公司中表現(xiàn)優(yōu)秀。
從業(yè)績增速來看,今年中期德方納米的營業(yè)收入增速、歸母凈利潤增速均遙遙領(lǐng)先可比公司。
不過,從毛利率來看,德方納米表現(xiàn)略低于中國寶安、富臨精工以及杉杉股份。而且,目前德方納米的市盈率在可比公司中較高。具體如下表所示。
三元材料降價或構(gòu)成威脅
目前,雖然磷酸鐵鋰材料增長勢頭強(qiáng)勁,但高鎳三元仍為主流產(chǎn)品。
尤其在幾年前,以長續(xù)航、高能量密度為主導(dǎo)的補(bǔ)貼政策下,能量密度較高的三元電池在動力電池裝機(jī)量占比上一度遠(yuǎn)超磷酸鐵鋰電池。
雖然,近些年磷酸鐵鋰憑借成本優(yōu)勢、車企偏好等因素逐步搶占市場,但到今年6月,三元材料仍為動力電池最主要的正極材料,具體如下表所示。
但隨著三元材料逐步走向高鎳化,生產(chǎn)成本也會逐步降低。
在三元材料成本中,原材料成本占比超過80%?,F(xiàn)階段的三元材料更多的使用了硫酸鈷,可國內(nèi)鈷的儲量及產(chǎn)量較低,進(jìn)口依賴程度高達(dá)90%,市場價格遠(yuǎn)高于鎳,因此相關(guān)材料價格也相差很大。
據(jù)東莞證券統(tǒng)計(jì),截至2021年7月28日,硫酸鈷和硫酸鎳價格分別為8.35萬元/噸和3.8萬元/噸,年內(nèi)漲幅分別為42.74%和28.81%。從成本角度考慮,提高三元材料鎳含量是降低三元材料整體成本的必然選擇。
對此,東莞證券認(rèn)為,從電動車降低成本和提高續(xù)航能力的角度考慮,動力電池三元正極材料向高鎳化發(fā)展的大勢是明確的,高鎳三元材料需求持續(xù)增加。正極材料是電池關(guān)鍵材料之一,技術(shù)進(jìn)步助推磷酸鐵鋰強(qiáng)勢復(fù)蘇,高鎳三元仍為行業(yè)的主流發(fā)展方向。
信達(dá)證券在對德方納米進(jìn)行風(fēng)險評估時,也提到了其“技術(shù)路線變化風(fēng)險”。持有同樣觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)還有川財(cái)證券,他們認(rèn)為正極材料技術(shù)變更值得注意。
這對僅依靠磷酸鐵鋰為單一收入來源的德方納米來說,始終是一種挑戰(zhàn)。因此,未來公司如何規(guī)避這一風(fēng)險,值得關(guān)注。(張斯文)
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