肖鋼:熔斷制度設(shè)計(jì)和推出時(shí)機(jī)都有問題 但非大跌主因
9月18日,全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼在薊門法治金融論壇第七十六講做了《終結(jié)“牛市情節(jié)”——從2015年股市危機(jī)中學(xué)到了什么?》的主題演講。以下為要點(diǎn)匯總:
肖鋼:為什么A股牛短熊長(zhǎng)
談及A股牛短熊長(zhǎng)的原因,肖鋼表示,我是主張要有牛市的,但如果是不正常的牛市情節(jié),對(duì)真正牛市沒好作用,進(jìn)而造成牛短熊長(zhǎng)。而當(dāng)前,全社會(huì)廣泛存在牛市情結(jié),原因在于,在上漲市中,市場(chǎng)參與者都得到了好處。
他強(qiáng)調(diào)說,股市上漲成為監(jiān)管部門的政績(jī),也對(duì)政府形成隱形約束,監(jiān)管層和政府都樂見其成。這導(dǎo)致A股多政策市,也形成了“寬多嚴(yán)空”的政策基調(diào)。
“也就是說,當(dāng)前做多市場(chǎng)的政策比較多,對(duì)做空市場(chǎng)的政策很嚴(yán)格。政府想刺激股市上漲,但往往使得其反,使得市場(chǎng)因?yàn)槎嗫掌胶鈾C(jī)制沒建立,進(jìn)而促進(jìn)牛短熊長(zhǎng)的特征。”
肖鋼:股市泡沫常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期 2015年泡沫存必然性
肖鋼表示,政府對(duì)股市刺激政策多,控制政策少,也就是寬多嚴(yán)空的,但是由于多空平衡機(jī)制還未建立,導(dǎo)致市場(chǎng)與政策出現(xiàn)背離,因此中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng)比較明顯。
肖鋼指出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不一定導(dǎo)致股市泡沫,但是股市泡沫往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期。貨幣政策和信貸投資往往相對(duì)寬松,實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)較低,充裕的流動(dòng)性就會(huì)沖擊各類金融資產(chǎn),或者全面沖擊,或者在各類資產(chǎn)中輪番沖擊,催生資產(chǎn)泡沫。
通過數(shù)據(jù)測(cè)算,肖鋼表示,我國(guó)七次泡沫都是處于貨幣相對(duì)寬松的時(shí)期,期中有三次是處于經(jīng)濟(jì)偏快增行時(shí)期,四次是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期。而股市自身體制機(jī)制的完善并不是股市上漲的必要前提條件。我國(guó)2015年產(chǎn)生股市泡沫不是孤立的,而是客觀必然性的。
肖鋼:注冊(cè)制可糾偏存量公司過高估值
肖鋼表示,A股市場(chǎng)中小市值股票長(zhǎng)期估值偏高,推進(jìn)注冊(cè)制很可能對(duì)原來的存量高估值公司的估值進(jìn)行糾正。這將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響,這是注冊(cè)制要穩(wěn)妥推進(jìn)、要試點(diǎn)的重要原因。
肖鋼:監(jiān)管部門不應(yīng)把股市上漲看成政績(jī)
肖鋼表示,全社會(huì)廣泛存在“牛市情結(jié)”,其原因在于:在上漲市中市場(chǎng)參與者都獲得了好處。在“牛市情結(jié)”下,政策以寬松基調(diào)為主,呈現(xiàn)刺激政策多、控制政策少的特征,導(dǎo)致股票市場(chǎng)發(fā)展政策驅(qū)動(dòng)特征。但監(jiān)管部門把股市上漲看成政績(jī)是不應(yīng)當(dāng)有的情結(jié)。
肖鋼:糾正監(jiān)管父愛主義是處理政府與市場(chǎng)關(guān)系的關(guān)鍵
關(guān)于政府為何救市,肖鋼指出主要有兩方面原因:金融市場(chǎng)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),信心危機(jī)和信任危機(jī)
肖鋼介紹,我國(guó)政府曾組織過兩輪救市,第一輪救市是2015年7月6日至7月8日,第二輪救市是2015年8月27日至9月2日。
關(guān)于如何處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系,肖鋼指出要讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用,同時(shí)糾正監(jiān)管上的父愛主義。但如何糾正監(jiān)管上的“父愛主義”主要有如下四方面:回歸監(jiān)管本位、加強(qiáng)監(jiān)督統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、強(qiáng)化違法違規(guī)行為監(jiān)督、探索建立監(jiān)督評(píng)價(jià)體系。
肖鋼認(rèn)為,證券監(jiān)督定位需要“兩維護(hù)、一促進(jìn)”,即維護(hù)市場(chǎng)公平、公正,維護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益,促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。要處理好創(chuàng)新與規(guī)范的關(guān)系、充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管職能并強(qiáng)化證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管。
肖鋼:若回到2013年 我將讓監(jiān)督者歸位做監(jiān)管該做的事
肖鋼表示,如果回到2013年,他作為中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席會(huì)將監(jiān)管者歸位,做監(jiān)管應(yīng)該做的事情。
肖鋼:政府救市行為算大賬是劃算的
肖鋼表示,雖然政府救市資金不是為了經(jīng)濟(jì)效益,但救市資金采取了市場(chǎng)化方式,并且取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益,用銀行的資金挽救了銀行可能的損失,算大賬是劃算的。在危急應(yīng)對(duì)中,政府采取了一系列政策與工具的組合拳,多措并舉,才得以平息風(fēng)波,恢復(fù)社會(huì)信心和市場(chǎng)功能。由于受到主客觀限制,應(yīng)對(duì)工作存在問題與不足,值得認(rèn)真總結(jié)吸取經(jīng)驗(yàn)。
肖鋼:2015年股市危機(jī)不存在境外勢(shì)力操縱
肖鋼表示,2015年的股市危機(jī)不存在境外勢(shì)力操縱,個(gè)別外資公司違法違規(guī)行為已經(jīng)得到懲處,那是另當(dāng)別論的。
肖鋼:要求證監(jiān)會(huì)組織救市確實(shí)勉為其難
肖鋼表示,證券法規(guī)定,證券從業(yè)人員不能買賣股票,要求證監(jiān)會(huì)來組織買股票救市,這確實(shí)勉為其難,建議建立常態(tài)化的處理機(jī)制。
肖鋼:媒體已成為股票定價(jià)因素之一
媒體傳遞信息、助推情緒的特質(zhì)使其在股票市場(chǎng)中的作用變得日益重要和復(fù)雜。媒體已成為股票定價(jià)因素之一。所以媒體宣傳很重要,一定要準(zhǔn)確、客觀、專業(yè)。
肖鋼:監(jiān)管轉(zhuǎn)型是在如何適應(yīng)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的監(jiān)管體系
肖鋼表示目前來看監(jiān)管越位過多,未來監(jiān)管轉(zhuǎn)型還是在如何適應(yīng)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的監(jiān)管體系方面。
肖鋼:熔斷制度設(shè)計(jì)和推出時(shí)機(jī)都有問題 但非大跌主因
肖鋼在回應(yīng)現(xiàn)場(chǎng)觀眾對(duì)“熔斷和2016年初大跌的關(guān)系”時(shí)表示,當(dāng)時(shí)那波市場(chǎng)大跌主要是2015年匯改帶來的人民幣貶值造成的,人民幣貶值意味著人民幣資產(chǎn)重估,股票市場(chǎng)也面臨重估,進(jìn)而引起了大跌。
他坦言,熔斷的出臺(tái)時(shí)機(jī)和制度設(shè)計(jì)都有問題,但不是造成2016年初大跌的主要原因,它主要起到了助跌作用,但把那一場(chǎng)大跌歸咎給熔斷是有失公允的。
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