在完成遞交招股書，通過港交所聆訊，啟動(dòng)PDIS(Pre-Deal Investor Education)等一系列動(dòng)作之后，美團(tuán)在上周五起發(fā)起公開招股，每股發(fā)行價(jià)格區(qū)間為60-72港幣，據(jù)此估算估值在3575億港幣-4290億港幣(455億美元-547億美元)。據(jù)悉，本次發(fā)行的募集資金將用戶技術(shù)升級(jí)及提高研發(fā)能力，開發(fā)新產(chǎn)品及服務(wù)，選擇性的尋求收購或者投資于與公司業(yè)務(wù)互補(bǔ)并且戰(zhàn)略一致的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，營運(yùn)資金和企業(yè)用途。據(jù)消息稱，美團(tuán)將于9月20日正式掛牌上市。

業(yè)界將美團(tuán)的此次上市評(píng)為多次融資后必走的一條路，有媒體甚至稱美團(tuán)是“融無可融”，需要靠上市來募集資金。上市真的能解決美團(tuán)的燃眉之急嗎?美團(tuán)持續(xù)性地?zé)X模式能持續(xù)多久?誰又將為美團(tuán)“無邊界”的擴(kuò)張野心買單呢?

被資本推出來的美團(tuán)

2010年3月，美團(tuán)上線了。彼時(shí)的王興在經(jīng)歷多次創(chuàng)業(yè)失敗后又開始了他的新一次征途。最初王興將美團(tuán)定義為“新型團(tuán)購網(wǎng)站”：每天只賣一件商品，原價(jià)100元的紅酒品嘗套餐以五折價(jià)格出售。為了保證流量的質(zhì)量，美團(tuán)堅(jiān)持“自營”：一家家商家去拜訪，每天只上一單團(tuán)購，完全不做地推廣告。

因此當(dāng)美團(tuán)拿到B輪的錢的時(shí)候，A輪的錢都還沒用完。

但在資本的推力下，美團(tuán)沒能堅(jiān)持住，開始加入了燒錢大戰(zhàn)。2010年，團(tuán)購網(wǎng)站硝煙彌漫，從百團(tuán)大戰(zhàn)進(jìn)入千團(tuán)大戰(zhàn)，經(jīng)過四年的團(tuán)購燒錢，美團(tuán)相繼打敗了拉手網(wǎng)、糯米團(tuán)、窩窩團(tuán)，成為團(tuán)購行業(yè)里的寡頭，市場份額一度達(dá)到80%。美團(tuán)真正坐穩(wěn)霸主的位置是在2015年將成功將大眾點(diǎn)評(píng)收入麾下，合并后的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)占據(jù)團(tuán)購90%的市場份額，已成為中國最大的O2O平臺(tái)，估值170億美元，徹底甩開其他競爭對(duì)手。

為了支撐龐大的估值，在團(tuán)購領(lǐng)域剛剛稱霸，還沒來得及踹一口氣的美團(tuán)，很快又進(jìn)入了外賣領(lǐng)域的搏殺。這不僅是資本的需求，也是美團(tuán)本身的需求。王興曾說：“我們不是要做每一個(gè)細(xì)分的第一，而是要做總體的第一，美團(tuán)要做吃喝玩樂的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，更大一點(diǎn)是服務(wù)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

很快，通過補(bǔ)貼大戰(zhàn)，美團(tuán)與阿里巴巴(收購了餓了么和百度外賣)形成了行業(yè)內(nèi)雙寡頭的局面。據(jù)《2017中國網(wǎng)民網(wǎng)絡(luò)外賣服務(wù)調(diào)查報(bào)告》，中國網(wǎng)絡(luò)外賣用戶最常使用的外賣平臺(tái)中，美團(tuán)外賣的份額占比53.9%，位居第一。第二名是餓了么，占比29.8%，百度外賣占比13.7%，其他平臺(tái)2.6%。

美團(tuán)的業(yè)務(wù)比例中外賣也快速占到重要位置。到2017年，餐飲外賣業(yè)務(wù)的應(yīng)收占美團(tuán)整體營收的61.9%。

2017年10月19日，美團(tuán)宣布新一輪40億美元融資，估值300億美元。美團(tuán)CEO王興在媒體溝通會(huì)上表示：“完成此輪融資后，公司進(jìn)入一個(gè)全新的階段。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)將在更多新業(yè)務(wù)上進(jìn)行嘗試。”

王興所指的新業(yè)務(wù)，就是我們后來看到的在南京上線打車業(yè)務(wù)，線下實(shí)體店“掌魚生鮮”以及進(jìn)軍共享充電寶等。8年來，美團(tuán)融資總額超過84億美元，其中至少74億美元的融資發(fā)生在2015年美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)合并之后。

美團(tuán)在資本的加持下獲得了行業(yè)霸主的地位，并且在無限制地?cái)U(kuò)展其邊界。

王興的野心

作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)失敗多次還堅(jiān)持重新開始的人，王興的“野心”是我們無法想象的。

在攻下團(tuán)購和外賣市場后，王興又帶領(lǐng)美團(tuán)進(jìn)軍網(wǎng)約車領(lǐng)域。2017年2月14日，美團(tuán)首先在南京上線運(yùn)行打車業(yè)務(wù)。在南京試點(diǎn)的十個(gè)月以來，美團(tuán)打車事業(yè)部已經(jīng)擁有一支超過200人的團(tuán)隊(duì)，日訂單量也已突破10萬單。隨后，立即準(zhǔn)備在北京、上海、成都、福州、溫州、杭州和廈門七個(gè)城市進(jìn)行擴(kuò)張。

美團(tuán)第二個(gè)進(jìn)軍的城市是上海，在上海，美團(tuán)開始挑戰(zhàn)滴滴的霸主地位，并快速拿下30%的市場份額。有業(yè)內(nèi)人士稱，如果沒有美團(tuán)這個(gè)變量，成立5年多的滴滴可能很快行駛到下一個(gè)關(guān)鍵路口“實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體盈利?？墒乾F(xiàn)在滴滴不得不又面對(duì)新一輪的挑戰(zhàn)。

在網(wǎng)約車領(lǐng)域剛剛?cè)〉贸煽?，緊接著美團(tuán)就以攪局者的身份強(qiáng)勢入局出行領(lǐng)域，不惜以27億美元重金收購了正處于虧損狀態(tài)的摩拜單車。有分析師認(rèn)為，不管美團(tuán)進(jìn)軍網(wǎng)約車，還是共享單車領(lǐng)域，都是在為怎么“到店“鋪路。美團(tuán)從誕生之初就涵蓋了整個(gè)O2O市場，這一套體系是緊緊圍繞在”到家+到店“上的，所以出行會(huì)是這整個(gè)體系中繞不過去的一個(gè)檻。

美團(tuán)始終未停下腳步，其業(yè)務(wù)又?jǐn)U展到酒店旅行、民宿、超市領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域，美團(tuán)要面臨攜程、Airbnb、盒馬鮮生、7Fresh等強(qiáng)勁的競爭對(duì)手，對(duì)于王興和美團(tuán)來說，這些龐然大物都不足以撼動(dòng)他的野心。

有一點(diǎn)需要注意的是，美團(tuán)選擇的新業(yè)務(wù)都是只要燒錢就能有收入的重運(yùn)營生意。錢下去了，就能有收入也有用戶活躍度。正如王興所說：“仔細(xì)觀察所有垂直領(lǐng)域后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們總會(huì)在某個(gè)用戶群體形成交集;而就餐、點(diǎn)餐、看電影、旅游、租車的用戶，基本上都是同一群人。

燒錢換增長，再做新業(yè)務(wù)換錢燒，這是一個(gè)循環(huán)。所以業(yè)內(nèi)認(rèn)為美團(tuán)是一家“燒錢”燒出來的公司。沒有資本的助力，撐不起王興的野心。

美團(tuán)不僅自己開辟業(yè)務(wù)，為深入本地生活領(lǐng)域，美團(tuán)進(jìn)行了投資。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近四年來，美團(tuán)先后投資了三十多家公司。在這些投資中，美團(tuán)要么單獨(dú)注資，要么領(lǐng)頭，很少有跟投的情況，可以看到美團(tuán)背后王興一貫的“強(qiáng)勢“。

8年來，由王興帶領(lǐng)的美團(tuán)無時(shí)無刻不在加強(qiáng)“地面部隊(duì)“的建設(shè)，包括其中的每一次投資和并購。

美團(tuán)的隱患

如果用一個(gè)詞來形容美團(tuán)的四處擴(kuò)張，那么“好戰(zhàn)“這個(gè)詞是最合適不過了。美團(tuán)就像一個(gè)斗士一樣，這么多年來不懼怕每一場惡戰(zhàn)的到來，甚至還是惡戰(zhàn)的挑起者。

最典型的例子就是2015年10月收購大眾點(diǎn)評(píng)后，美團(tuán)不僅將支付寶支付這個(gè)選項(xiàng)折疊起來，還把寶貴的支付頁面推薦上線了一個(gè)叫“銀行卡支付“的選項(xiàng)，默默完成了美團(tuán)支付業(yè)務(wù)的第一步引流。

不過在創(chuàng)業(yè)這件事上過于勇敢也不完全是件好事。面對(duì)已經(jīng)占據(jù)一定市場份額的對(duì)手，以惡戰(zhàn)的方式參與市場競爭必然會(huì)導(dǎo)致“暫時(shí)脫離經(jīng)濟(jì)規(guī)律“，以壓縮對(duì)方市場空間為前提進(jìn)行漫長的消耗式投入。這不僅給參戰(zhàn)的雙方帶來日常運(yùn)營的壓力，還有可能孕育一個(gè)畸形的市場。

但這一場場惡戰(zhàn)讓人們記住了美團(tuán)，當(dāng)人們回顧O2O、電商、旅行、電影、移動(dòng)支付這些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域時(shí)，總會(huì)提到美團(tuán)，美團(tuán)也在不停地惡戰(zhàn)的過程中完成了業(yè)務(wù)的橫向擴(kuò)展。

現(xiàn)在的美團(tuán)嚴(yán)重地體能透支，但是經(jīng)過激烈競爭的美團(tuán)倒成了個(gè)裝不滿的“萬金油“，在每個(gè)里領(lǐng)域都能橫插一腳，除了團(tuán)購和外賣外其他也不是做到最好，這樣人們在使用服務(wù)時(shí)不會(huì)將其做為首選。

美團(tuán)目前還未實(shí)現(xiàn)盈利，按照王興的話來說，在規(guī)模和利益面前，他選擇犧牲短期利益來獲取更為長遠(yuǎn)的回報(bào)。但是面對(duì)如此龐大的業(yè)務(wù)，一旦資本方不再加持，也意味著美團(tuán)的擴(kuò)張之路的終點(diǎn)。

此外，有投資者質(zhì)疑，美團(tuán)的商業(yè)模式也被認(rèn)為是不可持續(xù)的。美團(tuán)的O2O模式是以團(tuán)購和外賣為代表的，這種模式?jīng)]有壁壘，依靠著巨額補(bǔ)貼去拓展新客戶，并且維持著老用戶的燒錢大戰(zhàn)，這種運(yùn)營狀態(tài)并非是健康的。

而且美團(tuán)與商家的關(guān)系也一直被媒體詬病。此前就有很多媒體報(bào)道，美團(tuán)為了提高營收，開始提高商家的交易傭金，開征團(tuán)購上架費(fèi)、廣告費(fèi)等一系列費(fèi)用，各地商家不斷抗議甚至集體下架在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的團(tuán)購和店鋪。

平臺(tái)為了快速獲取利潤，只要收入，不顧商家死活，大部分用戶沖著低價(jià)去消費(fèi)，沒有平臺(tái)忠誠度，平臺(tái)為了留住用戶只有不斷拼命燒錢，但行業(yè)相對(duì)盈利不足，這樣的 商業(yè)模式只能造成惡性循環(huán)。

未來美團(tuán)面臨的壓力和挑戰(zhàn)不小，上市對(duì)于其來說僅僅是一個(gè)開始。

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