看似飽和的家電市場(chǎng)，或仍然擁有垂直化發(fā)展的潛力，而一些處于審核排隊(duì)狀態(tài)的擬IPO企業(yè)則為我們提供了可參考樣本。

21世紀(jì)資本研究院日前發(fā)現(xiàn)，吸塵器領(lǐng)域的垂直電器商小狗電器已于日前完成了預(yù)披露更新，同時(shí)另一家垂直類家電企業(yè)小熊電器處于排隊(duì)的“已反饋”狀態(tài)。

我們發(fā)現(xiàn)，以小狗電器、小熊電器為代表的垂直類家電企業(yè)呈現(xiàn)了較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。據(jù)小狗電器半年報(bào)披露，小狗電器上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入與凈利潤(rùn)分別達(dá)3.39億元和0.35億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別同比增長(zhǎng)5.92%和70.12%;同時(shí)小熊電器的營(yíng)收、凈利潤(rùn)也在2015年至2017年呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)之勢(shì)。

事實(shí)上，小狗電器、小熊電器涉足的家電垂直領(lǐng)域均以小家電為主，而該領(lǐng)域的原本較低的市場(chǎng)集中度與待整合空間為該類企業(yè)提供了擴(kuò)張機(jī)會(huì)，而在這一背景下，更多垂直類家電企業(yè)也正在踏上IPO之路。

“小狗”“小熊”雙增之路

以小狗電器、小熊電器為代表的垂直類小家電企業(yè)成為擬IPO審核隊(duì)伍中的一種特殊存在。

8月29日，小狗電器進(jìn)行預(yù)披露更新，這意味著其IPO審核程序的再進(jìn)一步，而其半年報(bào)顯示，其業(yè)績(jī)?cè)诮衲晟习肽耆匀槐３至溯^高的增長(zhǎng)5.92%和70.12%。

與此同時(shí)，另一家主要涉足廚房小家電的小熊電器，其2015年至2017年近三年來的營(yíng)收分別達(dá)7.25億元、10.54億元和16.47億元，凈利潤(rùn)分別達(dá)0.72億元、1.06億元和1.47億元，雙雙呈逐年快速增長(zhǎng)之勢(shì)。

業(yè)績(jī)的快速成長(zhǎng)，被視為與垂直家電行業(yè)擁有較大的市場(chǎng)整合空間有關(guān)。

“一方面消費(fèi)者對(duì)電器的需求度越來越專業(yè)，另一方面細(xì)分市場(chǎng)的集中度相對(duì)有限，仍然有整合空間。”9月4日，一位接近小狗電器的投行人士表示。

與此同時(shí)，本身作為實(shí)體家電企業(yè)，但卻依托于電商渠道進(jìn)行銷售成為該類企業(yè)的鮮明特征。

我們發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)成為上述垂直類家電廠商的主要渠道。以小熊電器為例，其主要銷售平臺(tái)依賴天貓、京東、唯品會(huì)等電商平臺(tái)。統(tǒng)計(jì)顯示，小熊電器線上銷售收入分別為 63284.59萬元、 95577.36萬元和 150360.78萬元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例為87.55%、 91.24%和91.59%，具有較高的集中度。

“其實(shí)小狗、小熊這樣的名稱也是更多從營(yíng)銷角度來服務(wù)市場(chǎng)拓展的，這種名字比較利于記憶，而且有親切感。”前述接近小狗電器人士指出，“品牌的提升也能夠提高產(chǎn)品的毛利率。”

統(tǒng)計(jì)顯示，小狗電器上半年毛利率從46.49%進(jìn)一步上升至53.78%;但小熊電器的毛利率卻從2015年的34.72%微降至2017年的33.16%。

事實(shí)上，垂直類家電商的確在品牌營(yíng)銷層面有不斷追加的投入。例如小熊電器2015年至2017年期間，其公司品牌宣傳費(fèi)用分別為1，983.50萬元、3551.54萬元和8781.45萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.74%、3.37%和5.33%。

不過，由于行業(yè)進(jìn)入門檻有限，且市場(chǎng)日趨飽和，該類家電可能也面臨著增長(zhǎng)天花板。

“小家電的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，邊際成本正在提高，而且不排除大的家電廠商涉足或通過投資方式介入垂直家電領(lǐng)域，進(jìn)而對(duì)這一市場(chǎng)帶來新的變化。”9月4日，上海一家大型券商家電行業(yè)分析師表示，“因此小家電依托互聯(lián)網(wǎng)取得的快速增長(zhǎng)也是有天花板的。”

而在其看來，垂直家電領(lǐng)域的下一個(gè)變化或在于物聯(lián)網(wǎng)的改變。

“帶動(dòng)消費(fèi)的往往是技術(shù)的升級(jí)，比如物聯(lián)網(wǎng)和這些垂直類小家電的結(jié)合，就有可能創(chuàng)造下一個(gè)更新?lián)Q代的市場(chǎng)，但行業(yè)性換代中這些品牌是否還能立足，仍然要畫上一個(gè)問號(hào)。”前述分析師指出，“目前小米等企業(yè)在物聯(lián)網(wǎng)家電的拓展速度也十分快，雖然市場(chǎng)定位不同，但如果帶來更好的產(chǎn)品體驗(yàn)，產(chǎn)品換代的速度是很快的。”

記者發(fā)現(xiàn)，上述家電企業(yè)已出現(xiàn)關(guān)聯(lián)方進(jìn)行物聯(lián)網(wǎng)開發(fā)等業(yè)務(wù)的現(xiàn)象。據(jù)小熊電器招股書披露，持有14.10%股份的二股東施明泰，其配偶兄弟繆小錚持有廈門先創(chuàng)物聯(lián)科技網(wǎng)絡(luò)有限公司(下稱先創(chuàng)物聯(lián))70%的股份，而先創(chuàng)物聯(lián)的主營(yíng)業(yè)務(wù)就包括“物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用系統(tǒng)的研發(fā)”;不過小狗電器尚未在招股書中有過關(guān)于物聯(lián)網(wǎng)的表露。

更多同類企業(yè)沖上市

雖然依托互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售，但作為家電商的存貨風(fēng)險(xiǎn)卻依然存在。

“由于小家電存在單價(jià)低、流通快、經(jīng)銷商不足等特點(diǎn)，其往往采用預(yù)測(cè)銷售量的模式進(jìn)行銷售，而產(chǎn)品又缺少傳統(tǒng)家電模式下的經(jīng)銷商接貨，這也為其徒增了存貨風(fēng)險(xiǎn)。”前述家電分析師認(rèn)為。

“如果公司不能準(zhǔn)確預(yù)期市場(chǎng)需求情況，可能導(dǎo)致庫(kù)存產(chǎn)品滯銷、庫(kù)存產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下降。”小狗電器指出，“當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格下降超過一定幅度時(shí)，公司的存貨可能發(fā)生減值，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力產(chǎn)生不利影響。”

“如果對(duì)于促銷活動(dòng)帶來的銷量預(yù)測(cè)不夠準(zhǔn)確，則可能出現(xiàn)產(chǎn)品備貨較多，導(dǎo)致占用較多營(yíng)運(yùn)資金，影響經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低盈利質(zhì)量;同時(shí)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的增長(zhǎng)亦對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。”小熊電器亦指出。

其中，小熊電器還存在資產(chǎn)負(fù)債率偏高的問題，截至2017年底，小熊電器的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)71.50%，高于行業(yè)平均水平33.86%，對(duì)此小熊電器表示這一原因系“母公司應(yīng)交稅費(fèi)和應(yīng)付股利金額較大”。

事實(shí)上，上市所帶來的融資恰好能夠?qū)^高的資產(chǎn)負(fù)債率帶來緩釋效應(yīng)。

另?yè)?jù)21世紀(jì)資本研究院發(fā)現(xiàn)，還有更多垂直領(lǐng)域的家電企業(yè)正在籌劃IPO事宜。例如定位于消毒柜領(lǐng)域的廣東康寶電器股份有限公司和定位于廚具等領(lǐng)域的湖北香江電器股份有限公司都已進(jìn)入輔導(dǎo)期。

“垂直家電呈現(xiàn)出了較好的增長(zhǎng)性，未來不排除還有更多同類企業(yè)沖刺IPO。”前述分析師表示。

關(guān)鍵詞： 電商 資本市場(chǎng) 小狗