上證綜指在經(jīng)歷了“五窮六絕”后，雖然還未呈現(xiàn)明顯的反彈態(tài)勢，但A股當(dāng)前處于估值底、情緒底和政策底的普遍認(rèn)知，已令各路資金蠢蠢欲動。一方面，進(jìn)入7月以后，“冰封”已久的基金發(fā)行市場再度活躍，多只偏股型基金蓄勢待發(fā);另一方面，三大主流指數(shù)ETF獲得資金持續(xù)加倉，市場份額迅速擴(kuò)容。

在多位基金經(jīng)理看來，當(dāng)前點(diǎn)位上，A股的估值水平已經(jīng)回落至歷史較低位置。雖然從中短期角度來看，市場底部還需反復(fù)夯實，但便宜就是硬道理，部分基本面穩(wěn)健的公司已顯現(xiàn)出不錯的性價比，均使得A股越來越具有長期配置的誘惑力。

目前是基金發(fā)行的好時點(diǎn)

剛剛過去的5、6月份，伴隨市場大跌，基金發(fā)行市場急速降溫，新發(fā)基金的募集總份額和數(shù)量均較去年同期明顯下滑。其中，5月份新成立基金的平均發(fā)行份額僅為5.76億份，觸及近11個月低點(diǎn)。

進(jìn)入7月，盡管A股并未呈現(xiàn)全面回暖跡象，但市場已處于“黃金底部”的普遍認(rèn)知，令基金發(fā)行市場再度活躍。

根據(jù)基金公告，嘉實資源精選股票、招商穩(wěn)禎定期開放混合、國泰價值精選靈活配置、建信量化優(yōu)享定期開放靈活配置、華夏產(chǎn)業(yè)升級混合、富國臻選成長靈活配置混合等大型基金公司旗下的偏股基金均從本月起公開發(fā)行。不僅如此，凱石、博道等兩家私募派公募基金，也選擇于當(dāng)前時點(diǎn)推出它們轉(zhuǎn)型后的首款偏股型基金。另外，全球最大資管公司貝萊德投資旗下的第一只中國A股機(jī)遇私募基金也于近期發(fā)行。

“站在長期角度，我們認(rèn)為目前的市場位置是一個偏底部的區(qū)域。從短中期角度來看，可能還需要反復(fù)夯實，但也可能在中期走出結(jié)構(gòu)性行情。同時，我們的投資策略多以優(yōu)選基本面較好的公司為主，這需要一個較長且較為合適的位置去買入和等待。因此，此時相對提前布局，我們認(rèn)為是有必要的。”對于當(dāng)前發(fā)行基金的時點(diǎn)選擇，中歐睿選定期開放靈活配置混合擬任基金經(jīng)理李欣如是說。

在博時基金看來，當(dāng)前A股的整體估值已經(jīng)處于底部區(qū)域，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)也朝著轉(zhuǎn)型升級的正確方向上不斷前進(jìn)。站在兩年維度看，2018年或是布局A股的最好時點(diǎn)。

國泰基金則做了一個統(tǒng)計，成立20年間，公司在3000點(diǎn)以下發(fā)行了包括股票型、偏股混合型和靈活配置混合型在內(nèi)的19只股混基金，這些基金成立后3個月、6個月、1年、2年和3年的平均收益率分別達(dá)到5.26%、8.82%、21.32%、33.95%、79.71%。

匯豐晉信基金也認(rèn)為，雖然仍存在各種不確定因素，但從A股估值來看，現(xiàn)階段是不錯的抄底時機(jī)。匯豐晉信基金說：“目前A股市凈率不到1.5倍，過去10年估值水平在這個位置的時間大約是在2014年牛市起點(diǎn)之前，以及2015年市場劇烈震蕩后到2016年初之間。若從這兩個時間段開始去計算未來6個月及1年的滾動平均報酬，分別為19%及40%，而正報酬概率分別為74%及94%。也就是說，根據(jù)過去10年的經(jīng)驗，在目前的估值水平上，A股未來6個月及1年反彈超過當(dāng)前位置的概率超過7成，且至少有19%的上漲空間。”

從建倉策略來看，聚焦基本面穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的成為基金經(jīng)理們的一致選擇。“我們的投資框架偏重于選擇好公司，因此在底部區(qū)域震蕩時容易買到好的公司。藍(lán)籌和成長都在我們的選擇范圍之內(nèi)，更多的是看它們是否是好公司且有合理的估值。”李欣稱。

華夏基金表示，新發(fā)基金華夏優(yōu)勢精選股票基金在A股中的建倉標(biāo)的，主要是市值排在前40%、凈資產(chǎn)收益率處于前30%的公司，而且估值需要比行業(yè)平均水平低10%以上，以此為基礎(chǔ)來挖掘具有成長性、防御性，以及靠真實業(yè)績驅(qū)動、有較高安全邊際的股票。

主流指數(shù)ETF持續(xù)吸金

作為“搶反彈”的利器，指數(shù)ETF的配置價值早已受到“聰明資金”的關(guān)注。世界杯期間，上證綜指連續(xù)走低，投資者的風(fēng)險承受能力跌至兩年內(nèi)最低水平。不過，A股市場上的主流指數(shù)ETF在此期間卻持續(xù)吸金。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日的近一個月內(nèi)，共有80只ETF基金獲得資金凈流入，金額合計達(dá)到99.4億元。其中，跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)的ETF最受資金青睞。

以華安創(chuàng)業(yè)板50ETF為例，該基金最新份額為106.14億份，相較于一個月前的88.39億份大增17.75億份，增幅為20%;華泰柏瑞滬深300ETF近一個月份額增長9.4億份，增幅為16.47%。此外，廣發(fā)中證500ETF和南方中證500ETF在此期間份額分別增長9.47億份、8.78億份。

對此，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)指數(shù)估值已到歷史低位是吸引資金布局的主要原因。如果市場回暖，指數(shù)基金將成為搶反彈的最佳品種，因而受到投資者的青睞。

招商基金表示，2018年以來，A股各主要指數(shù)估值均處于較低水平，截至2018年上半年，上證綜指整體市盈率為12.86倍。而自2000年以來，上證綜指的市盈率區(qū)間為9倍至67倍。從國際上來看，A股估值相較于歐美成熟市場和主要發(fā)展中國家市場，也處于估值洼地。

在博時基金看來，經(jīng)過近期的大幅度回調(diào)，估值水平已經(jīng)回落至歷史較低位置，滬深300指數(shù)絕對估值處在較低的區(qū)間，中證500指數(shù)估值也已接近歷史低位。

華泰柏瑞基金表示，中證500指數(shù)7月6日的PE為21.44倍，進(jìn)入了有數(shù)據(jù)以來最低1.6%的分位。歷史上，中證500指數(shù)市盈率低于22倍的次數(shù)非常少，且主要集中在2008年和2012年1月份?？紤]到中證500指數(shù)2018年超過10%的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率，當(dāng)前的估值水平可以說具備相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

華夏基金認(rèn)為，對信奉價值投資的投資者來說，依據(jù)“均值回歸”經(jīng)驗，當(dāng)前也是進(jìn)場“打包”便宜公司的好時機(jī)。此時若能與時間為友，在指數(shù)估值較低的時候，以指數(shù)基金作為資產(chǎn)配置的核心，大概率能夠獲得令人滿意的回報。

據(jù)華夏基金測算，自2012年1月以20倍指數(shù)估值為定投起點(diǎn)，堅持投資至2018年7月13日，估值回到21倍。一共投資79期，總投資本金7.9萬元，總收益率為13.49%。其中，截至2015年6月的收益率最高，達(dá)到154.59%。

另有滬上基金人士認(rèn)為，中證500指數(shù)歷史業(yè)績優(yōu)異，相較于其他寬基指數(shù)具有更高的上漲彈性，布局價值更高。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月17日，中證500指數(shù)近10年漲幅高達(dá)62.43%，明顯領(lǐng)先于上證綜指、上證50的同期表現(xiàn)。

此外，中證500指數(shù)標(biāo)的公司的良好業(yè)績表現(xiàn)也成為投資者看好的理由。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2016年開始，中證500指數(shù)成分股的凈利潤增速明顯提升，至今一直維持在較高的水平;2018年一季度利潤同比增長18.6%，繼續(xù)保持高速增長。

磨底行情下聚焦個股基本面

多位基金經(jīng)理預(yù)測，A股在中短期內(nèi)仍將震蕩磨底，結(jié)構(gòu)性行情將是未來一段時間市場的主基調(diào)，因此在選股時需優(yōu)先考慮基本面良好的公司。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;是當(dāng)前市場的主要選股思路，所以選擇一些業(yè)績超預(yù)期的板塊和個股是獲得超額收益的最好方法。

在楊德龍看來，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入半年報的密集披露期。根據(jù)半年報預(yù)告的情況，上市公司的盈利增長情況良好，很多股票都有超預(yù)期的業(yè)績增長，特別是白羽雞板塊和新能源汽車板塊，很多公司的盈利增長在50%甚至100%以上。楊德龍說：“抓住半年報行情，實際上就是抓住這些業(yè)績比較好的行業(yè)龍頭股來進(jìn)行配置，堅決遠(yuǎn)離績差股和題材股。”

“半年報的行情如果要參與，建議從長期和短期兩個方面考慮，首先是業(yè)績增長的長期邏輯依然不錯且有空間的公司。在此背景下，如果公司半年度業(yè)績優(yōu)異，可以適當(dāng)布局。”中歐基金李欣表示。

景順長城基金認(rèn)為，投資最看重性價比，除了看“估值”，更要關(guān)心“質(zhì)量”。從過往A股業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2018年一季度企業(yè)盈利情況有所改善，預(yù)計未來上市公司業(yè)績?nèi)杂许g性。景順長城基金建議，繼續(xù)關(guān)注有基本面支撐、業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)公司。投資方向上，繼續(xù)看好消費(fèi)升級及大消費(fèi)板塊、科技創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)升級，如家電、食品飲料、保險、航空、醫(yī)藥健康、傳媒互聯(lián)網(wǎng)和TMT等。

長城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)建議，投資者應(yīng)從中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型出發(fā)，布局消費(fèi)轉(zhuǎn)型+科技創(chuàng)新。個股選擇上，圍繞“消費(fèi)升級與消費(fèi)降級”，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥醫(yī)療、食品飲料、商業(yè)、服裝、餐飲旅游等大消費(fèi)板塊，包括高端消費(fèi)和大眾消費(fèi);圍繞“自主創(chuàng)新+安全可控”，挖掘半導(dǎo)體與集成電路、網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)、智能制造以及軍工股。

“可以長線關(guān)注那些估值已在歷史底部的公司，如金融地產(chǎn)、鋼鐵建材、電力和公用事業(yè)等，回避擔(dān)保義務(wù)和股權(quán)質(zhì)押較多、業(yè)績差、現(xiàn)金流量差的公司。”向威達(dá)補(bǔ)充道。

中金公司預(yù)測，如果市場出現(xiàn)反彈，那么短期內(nèi)跌幅較大的周期性板塊以及中小市值股票會在反彈中表現(xiàn)突出。

對于后市投資機(jī)會，長信基金認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)成長股的估值優(yōu)勢凸顯，未來可能迎來估值修復(fù)行情。價值股內(nèi)部會有分化，部分價值股有補(bǔ)漲機(jī)會，有政策催化、景氣度上行的行業(yè)配置價值較高。具體到行業(yè)上，在當(dāng)前市場環(huán)境下，建議投資者關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥等具有業(yè)績支撐、現(xiàn)金流穩(wěn)定的防御性行業(yè)。

申萬菱信基金表示，下半年將聚焦兩大主題和一大板塊?？萍贾黝}方面，短期把握超跌反彈機(jī)會，中長期布局業(yè)績拐點(diǎn)公司，看好計算機(jī)和電子行業(yè);消費(fèi)主題方面，抱團(tuán)消費(fèi)板塊以應(yīng)對市場不確定性，中期看好醫(yī)藥、食品飲料、新能源等業(yè)績穩(wěn)定增長的大消費(fèi)領(lǐng)域，相對而言更看好業(yè)績?nèi)蕴幱诒l(fā)初期的醫(yī)藥行業(yè)。

對于創(chuàng)業(yè)板，申萬菱信基金認(rèn)為，2018年創(chuàng)業(yè)板盈利增速趨勢向上，滬深300指數(shù)盈利增速趨勢向下，這種業(yè)績變化趨勢將會延續(xù)，成長風(fēng)格的趨勢也將得到延續(xù)。

關(guān)鍵詞： 資金 黃金 基金