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央行年中組合拳維穩(wěn) 下半年仍存降準(zhǔn)空間?

2018-06-26 15:06:38    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

回顧上半年,央行已累計(jì)開(kāi)展三次定向降準(zhǔn),穩(wěn)健中性貨幣政策助推金融體系去杠桿成效明顯。展望下半年,分析人士認(rèn)為,盡管流動(dòng)性措辭由“合理穩(wěn)定”微調(diào)至“合理充裕”,但整體而言,央行穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)不會(huì)改變,未來(lái)貨幣政策在推進(jìn)去杠桿時(shí),也會(huì)更加注重力度和節(jié)奏,更好把控宏觀流動(dòng)性平衡。

分析人士同時(shí)預(yù)計(jì),去杠桿仍是“持久戰(zhàn)”,未來(lái)貨幣政策或呈現(xiàn)緊信用與寬貨幣搭配格局,繼續(xù)釋放結(jié)構(gòu)性去杠桿信號(hào),預(yù)計(jì)年內(nèi)央行政策力度和節(jié)奏仍會(huì)相機(jī)微調(diào),下半年有0.5至1.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)空間。

資金面改善緩釋小微融資難

近日,針對(duì)小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題,央行接連出招。繼24日央行宣布,7月5日起下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行等人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后,25日央行等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見(jiàn)》,多舉措緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

近期央行流動(dòng)性操作力度也明顯加大,且搭配運(yùn)用工具組合,投放覆蓋短期、中期和長(zhǎng)期的各類(lèi)流動(dòng)性,過(guò)去兩周,央行凈投放6800億元,遠(yuǎn)超去年同期830億元,DR007、3個(gè)月Shibor與同業(yè)存單發(fā)行利率均出現(xiàn)回落。對(duì)此,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這是政策調(diào)整以對(duì)沖去年11月以來(lái)多項(xiàng)去杠桿政策疊加帶來(lái)的緊縮效應(yīng),也符合央行今年來(lái)持續(xù)促進(jìn)小微企業(yè)融資的方向。

中信證券首席固收分析師明明表示,我國(guó)對(duì)小微企業(yè)的融資促進(jìn)政策密集出臺(tái),通過(guò)稅收政策、貨幣政策共同助力解決融資貴、融資難問(wèn)題。“今年以來(lái),民營(yíng)企業(yè)信用危機(jī)不斷暴露,小微企業(yè)融資再遇瓶頸。對(duì)此,國(guó)家實(shí)施組合拳,定向降準(zhǔn)及擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍一起助力解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題。”明明說(shuō)。

明明進(jìn)一步表示,2017年以來(lái),監(jiān)管機(jī)構(gòu)接連出臺(tái)針對(duì)表外理財(cái)、銀行委外、通道、非標(biāo)等業(yè)務(wù)的強(qiáng)監(jiān)管政策,對(duì)其他企業(yè)融資尚無(wú)明確支持政策出臺(tái)。但是從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,后續(xù)其他企業(yè)融資或陸續(xù)跟進(jìn)。

結(jié)構(gòu)性去杠桿仍將持續(xù)推進(jìn)

防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)在“十九大”報(bào)告中被列為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首,去杠桿是其中的重中之重。多位專(zhuān)家表示,從近期央行政策及操作看,未來(lái)我國(guó)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿的方向仍然明確,但方式或?qū)⒏訙睾秃途珳?zhǔn)。

“從整體宏觀杠桿的角度來(lái)講,債轉(zhuǎn)股是非常有效的降低宏觀杠桿的手段。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示,央行通過(guò)定向降準(zhǔn)過(guò)程中對(duì)債轉(zhuǎn)股的投向進(jìn)行強(qiáng)調(diào),一方面釋放出更多資金,有助于銀行向這方面發(fā)展,同時(shí)在政策引導(dǎo)方面,吸引更多目光關(guān)注這一領(lǐng)域,把更多精力投入這方面,這也是為更有效地管控宏觀杠桿創(chuàng)造條件。

聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖同樣認(rèn)為,定向?qū)捤墒墙?jīng)濟(jì)防風(fēng)險(xiǎn)的需要,也是為了緩解去杠桿過(guò)程中,對(duì)民營(yíng)和小微企業(yè)不對(duì)稱(chēng)的負(fù)面沖擊。他分析指出,今年來(lái)去杠桿的方向已經(jīng)發(fā)生變化,去年政策著力點(diǎn)是金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端,而今年是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端。

天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預(yù)計(jì),當(dāng)前偏緊的信用環(huán)境將有所改觀,去杠桿節(jié)奏更加溫和。“貨幣與信貸額度已悄然微調(diào),信貸額度管控或進(jìn)一步放松,以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本;通過(guò)貸款多增去抵補(bǔ)表外融資下降的思路較為明確,社融有望回到平穩(wěn)增長(zhǎng)之軌道上。”

盡管去杠桿取得一定成效,但國(guó)泰君安證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春提示,用流動(dòng)性工具來(lái)解決信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的問(wèn)題,若沒(méi)有強(qiáng)有力的窗口指導(dǎo),實(shí)施效果還需要進(jìn)一步觀察。“在金融去杠桿的大背景下,貨幣政策邊際放松對(duì)沖宏觀審慎收緊是不得已的選擇。如果既要打破剛性?xún)陡?、將金融同業(yè)杠桿降到合理水平,又要不造成民企、小微企業(yè)融資‘一刀切’地收緊,需要諸多政策和改革相互配合,如建立有效的信用評(píng)級(jí)體系、‘僵尸國(guó)企’實(shí)實(shí)在在破產(chǎn)、建立房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制等。”

進(jìn)一步降準(zhǔn)空間依然存在

在6月20日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中,有關(guān)流動(dòng)性的表述為“保持流動(dòng)性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行”,而在今年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中使用的措辭則是“保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定”。同時(shí),隨著年內(nèi)第三次定向降準(zhǔn)落地,市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性寬松。在貨幣政策工具方面,多位業(yè)內(nèi)人士表示,我國(guó)未來(lái)可能采取“非對(duì)稱(chēng)加息”對(duì)沖貶值預(yù)期,即使用“降準(zhǔn)+加息”組合呵護(hù)資金面。

“貨幣環(huán)境可能呈現(xiàn)緊信用、寬貨幣格局,公開(kāi)市場(chǎng)操作逆回購(gòu)利率調(diào)升進(jìn)程應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。

興業(yè)證券研報(bào)指出,當(dāng)前貨幣政策仍不離穩(wěn)健中性的總基調(diào),只是在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下,進(jìn)一步強(qiáng)化了預(yù)調(diào)微調(diào)的作用,央行會(huì)更加關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定,更快應(yīng)對(duì)外部沖擊。

在引導(dǎo)表外回歸表內(nèi)的過(guò)程中,機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為未來(lái)降準(zhǔn)仍有空間。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅預(yù)計(jì)今年還將降準(zhǔn)150個(gè)基點(diǎn),表內(nèi)信貸額度有望擴(kuò)張,銀行尤其是中小銀行的資本金補(bǔ)充有望加快,而且可能會(huì)通過(guò)資管新規(guī)的細(xì)則發(fā)布為金融去杠桿提供更加務(wù)實(shí)、可行的操作原則。

魯政委認(rèn)為年內(nèi)仍有0.5至1.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)空間,“歷史數(shù)據(jù)顯示,法定準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)M1增速有一定的領(lǐng)先性,因此,下半年M1同比有望出現(xiàn)回升。年內(nèi)可能的降準(zhǔn)將帶動(dòng)央行總資產(chǎn)增速下降,總體來(lái)看貨幣市場(chǎng)利率可能緩慢回落。”他說(shuō)。

關(guān)鍵詞: 組合拳 降準(zhǔn)空間

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