2018年5月5日清晨6點(diǎn)多，排隊(duì)等候進(jìn)入巴菲特股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的股東和巴粉們已經(jīng)排成一條幾百米的長(zhǎng)龍。很快，會(huì)場(chǎng)被4萬(wàn)多名參會(huì)者擠得滿(mǎn)滿(mǎn)當(dāng)當(dāng)。

這一次的股東大會(huì)上，巴菲特取消了扔報(bào)紙的傳統(tǒng)互動(dòng)環(huán)節(jié)，而股東們則越來(lái)越擔(dān)心巴菲特交接班的問(wèn)題。

也許是知道股東們的擔(dān)心，大會(huì)的開(kāi)場(chǎng)視頻中，巴菲特還由施瓦辛格當(dāng)教練，“做”了500個(gè)仰臥起坐，神氣地“挑戰(zhàn)”了籃球運(yùn)動(dòng)員。

退休和繼承人

由于巴菲特年事已高，近幾年的股東大會(huì)，巴菲特的退休和繼承人都是熱門(mén)話(huà)題。大會(huì)一開(kāi)場(chǎng)，《財(cái)富》雜志退休記者卡羅·盧米斯就轉(zhuǎn)達(dá)了一個(gè)由一位來(lái)自俄勒岡州的分析師提出的問(wèn)題：在公司董事會(huì)選舉兩位主席做監(jiān)管經(jīng)理人后，巴菲特和芒格的工作只是配置資金，這是否意味著他們已經(jīng)處于半退休狀態(tài)?

“我已經(jīng)半退休幾十年了。”巴菲特回答。

“大部分時(shí)間我就坐那兒讀書(shū)，沃倫也是讀讀書(shū)、打打電話(huà)，他做不了多少事的。”芒格也說(shuō)。

巴菲特和芒格的言下之意是，即使退休，伯克希爾哈撒韋目前的運(yùn)營(yíng)也不會(huì)發(fā)生變化，因?yàn)樗麄儽緛?lái)就已經(jīng)沒(méi)做多少事了。巴菲特強(qiáng)調(diào)，即使在今天，伯克希爾哈撒韋的一些投資也由投資組合經(jīng)理特德·韋斯勒(Ted Weschler)和托德·庫(kù)布斯(Todd Combs)管理。

即便巴菲特仍舊不談接班人的選擇，許多股東和分析師也認(rèn)為巴菲特已有人選。

“我覺(jué)得巴菲特可能會(huì)找的是擅長(zhǎng)做資產(chǎn)配置的人，而不是業(yè)務(wù)管理和運(yùn)營(yíng)層面的人。”老虎證券資產(chǎn)管理部合伙人徐楊告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

另外，股東們也非常關(guān)心巴菲特卸任CEO之后，伯克希爾哈撒韋公司是否會(huì)盛名不再，無(wú)法再低價(jià)購(gòu)入感興趣的公司股份。目前，與其他私募股權(quán)機(jī)構(gòu)相比，伯克希爾哈撒韋在長(zhǎng)期投資者心中擁有很高的聲譽(yù)，被收購(gòu)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層也可以保留原職，并擁有相對(duì)自主的運(yùn)營(yíng)權(quán)，這成為伯克希爾哈撒韋的優(yōu)勢(shì)之一。

巴菲特表示，他一點(diǎn)也不擔(dān)心伯克希爾哈撒韋在自己離任后的未來(lái)，因?yàn)樯鲜鲞@些好名聲已經(jīng)深深烙在了伯克希爾哈撒韋的基因里。他說(shuō)，對(duì)于任何關(guān)心商業(yè)發(fā)展的人來(lái)說(shuō)，伯克希爾哈撒韋將繼續(xù)成為尋求收購(gòu)企業(yè)的第一選擇。

股神后悔沒(méi)早點(diǎn)“吃”蘋(píng)果

眾所周知，巴菲特習(xí)慣投資擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司，對(duì)科技股的投資一向保守，他在過(guò)去很多屆股東大會(huì)上表示過(guò)不買(mǎi)科技股，因?yàn)樗恢廊绾螌?duì)科技股估值。

即使是今年，巴菲特趕潮流投資科技股，也是選擇了擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的IBM和蘋(píng)果。就在股東大會(huì)召開(kāi)前，巴菲特又稱(chēng)自己在一季度增持了蘋(píng)果公司7500萬(wàn)股。這令巴菲特持有蘋(píng)果股票數(shù)量由今年2月的1.65億股增加至2.4億股，總價(jià)值高達(dá)425億美元。同時(shí)，巴菲特宣布已經(jīng)把所持有的IBM股票都賣(mài)掉了。

“他(巴菲特)甚至沒(méi)有蘋(píng)果手機(jī)，但他理解這是消費(fèi)者品牌，有上億的消費(fèi)者，被稱(chēng)為蘋(píng)果生態(tài)系統(tǒng)。他們會(huì)繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果的產(chǎn)品，使用蘋(píng)果的服務(wù)，這是很好的產(chǎn)業(yè)。”Pecaut and Company總裁兼CEO丹尼爾·皮考特(Daniel Pecaut)告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

對(duì)投資者而言，這是巴菲特對(duì)新投資理念的接納。

“巴菲特和芒格在對(duì)價(jià)值投資做出修正，他們的風(fēng)格正在出現(xiàn)很大的改變。”亞洲價(jià)值資本董事長(zhǎng)黃谷涵告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

回應(yīng)醫(yī)保項(xiàng)目和保險(xiǎn)虧損

今年初，伯克希爾哈撒韋、亞馬遜和摩根大通宣布將合作成立一家醫(yī)保公司，為數(shù)萬(wàn)名美國(guó)員工降低醫(yī)保費(fèi)用。股東大會(huì)上，巴菲特再次抨擊美國(guó)的醫(yī)保行業(yè)。

巴菲特表示，醫(yī)療支出占美國(guó)GDP比例越來(lái)越高，令美國(guó)非常沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力。巴菲特甚至把醫(yī)療開(kāi)支比作可以從消化道進(jìn)入大腦等各種器官的寄生蟲(chóng)。

巴菲特在股東大會(huì)上表示，未來(lái)幾個(gè)月應(yīng)該能選出醫(yī)保公司的CEO。重要領(lǐng)導(dǎo)崗位確認(rèn)后，醫(yī)保公司項(xiàng)目會(huì)盡快啟動(dòng)。

2017年，伯克希爾哈撒韋打破了連續(xù)14年承保盈利、總計(jì)稅前收入達(dá)283億美元的紀(jì)錄。但2017年襲擊了得克薩斯州、佛羅里達(dá)州和波多黎各的三場(chǎng)颶風(fēng)令伯克希爾哈撒韋的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)稅前收入虧損了32億美元。

此外，雖然此前有很多人告訴巴菲特要保持競(jìng)爭(zhēng)力，必須做網(wǎng)絡(luò)攻擊保險(xiǎn)，但巴菲特還是保守地認(rèn)為，目前其保險(xiǎn)公司仍不會(huì)承銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)攻擊保險(xiǎn)，他不希望伯克希爾哈撒韋成為這方面的行業(yè)先驅(qū)。“我們能很好地估算加利福尼亞州發(fā)生地震和佛羅里達(dá)州發(fā)生颶風(fēng)的概率，但我們不知道如何評(píng)估網(wǎng)絡(luò)攻擊的風(fēng)險(xiǎn)。”

在回答股東提出的關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的問(wèn)題時(shí)，巴菲特提出其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的未來(lái)增長(zhǎng)將來(lái)自biBerk，這是一個(gè)為小型企業(yè)購(gòu)買(mǎi)財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)的部門(mén)。巴菲特說(shuō)，任何能降低成本、方便用戶(hù)的業(yè)務(wù)都能得到長(zhǎng)足的發(fā)展，特別是目前保險(xiǎn)業(yè)有著太多層次的銷(xiāo)售代理傭金開(kāi)支。

和這一思路相似，有記者在大會(huì)上問(wèn)巴菲特，既然經(jīng)常抨擊那些職業(yè)基金經(jīng)理收取高昂的資產(chǎn)管理費(fèi)，卻沒(méi)有創(chuàng)造多少價(jià)值，那么伯克希爾哈撒韋的房屋中介收取高昂的中介費(fèi)不也一樣嗎?

“你看到(伯克希爾哈撒韋旗下)有近5萬(wàn)名房屋中介，我想他們生活確實(shí)不錯(cuò)，但是基金經(jīng)理賺得更多，給客戶(hù)帶來(lái)的福利卻更少。”巴菲特說(shuō)。

美國(guó)房產(chǎn)交易通常需要有房?jī)r(jià)5%的中介費(fèi)，買(mǎi)方中介和賣(mài)方中介平分這5%的中介費(fèi)。伯克希爾哈撒韋的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)參與了1270億美元的雙邊銷(xiāo)售，也就是說(shuō)，該公司在房產(chǎn)交易中既代表買(mǎi)方也代理賣(mài)方，賺取雙方的中介費(fèi)，但同時(shí)也產(chǎn)生利益沖突。巴菲特的回答完全沒(méi)有涉及這些問(wèn)題，只表示房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)將繼續(xù)成長(zhǎng)。

再保險(xiǎn)的思索

巴菲特關(guān)注的另一個(gè)領(lǐng)域是再保險(xiǎn)業(yè)。在回答股東有關(guān)其旗下再保險(xiǎn)公司Gen Re業(yè)務(wù)萎縮的問(wèn)題時(shí)，他表示伯克希爾哈撒韋將繼續(xù)發(fā)展再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并認(rèn)為其業(yè)務(wù)將在未來(lái)反轉(zhuǎn)上升。

丹尼爾·皮考特運(yùn)用價(jià)值投資的理念管理近兩億資產(chǎn)，他重倉(cāng)持有伯克希爾哈撒韋的股票，但對(duì)該公司的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有些擔(dān)心。

“再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)非常重要。(我想問(wèn)巴菲特)有多少比例的再保險(xiǎn)市場(chǎng)份額?因?yàn)檫@決定了你的定價(jià)權(quán)。當(dāng)你掌握市場(chǎng)時(shí)，你就可以相應(yīng)地行使定價(jià)權(quán)。不過(guò)，你同時(shí)也失去了從弱勢(shì)對(duì)手那里繼續(xù)獲得市場(chǎng)份額的能力。”皮考特告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

伯克希爾哈撒韋的天災(zāi)再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)曾經(jīng)很大，但近年來(lái)保費(fèi)價(jià)格下降，業(yè)務(wù)不斷萎縮。而巴菲特認(rèn)為其再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)將反轉(zhuǎn)上升。

2017年，伯克希爾哈撒韋承擔(dān)了美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)商業(yè)保單的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，獲得100億美元的保費(fèi)。對(duì)此，巴菲特表示：“如果我們對(duì)什么時(shí)候賠付和要賠付多少的估計(jì)正確，我們將比找人借100億美元來(lái)得合算。”

巴菲特的難題

有記者問(wèn)巴菲特為什么推薦大家去買(mǎi)低管理費(fèi)的股指基金，而伯克希爾哈撒韋旗下的一些公司卻沒(méi)有為員工的退休金賬戶(hù)提供低管理費(fèi)基金的選項(xiàng)。

巴菲特僅表示，每個(gè)公司都是獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的，員工應(yīng)該同他們的經(jīng)理對(duì)話(huà)。他的唯一推薦是不要用退休金過(guò)多地買(mǎi)入伯克希爾哈撒韋的股票。

巴菲特還被股東問(wèn)到其投資的公司中表現(xiàn)欠佳的公司。有股東問(wèn)巴菲特富國(guó)銀行系統(tǒng)性偽造客戶(hù)賬戶(hù)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰的問(wèn)題時(shí)，巴菲特表示，大銀行都有這樣那樣的問(wèn)題，富國(guó)銀行就是其中之一。他還贊揚(yáng)富國(guó)銀行飽受批評(píng)的CEO，認(rèn)為他能改正下屬制造的錯(cuò)誤。

當(dāng)被問(wèn)到2003年以15億美元從沃爾瑪買(mǎi)入的酒類(lèi)分銷(xiāo)商McLane，而該公司利潤(rùn)不斷下降時(shí)，巴菲特僅表示需要全力以赴增加利潤(rùn)；有股東質(zhì)疑他最新收購(gòu)的電池制造商金霸王時(shí)，巴菲特表示接手工作有很多問(wèn)題，公司將來(lái)會(huì)比現(xiàn)在掙到更多的錢(qián)；還有股東問(wèn)巴菲特2013年買(mǎi)下的亨氏食品里除了番茄醬還有什么其他產(chǎn)品會(huì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)時(shí)，巴菲特僅表示會(huì)有增長(zhǎng)，但沒(méi)有明示什么產(chǎn)品能拉動(dòng)增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞： 巴菲特 奧馬哈 美國(guó)