美國遭遇“股債雙殺” 九年長牛行情恐終結(jié)
導(dǎo)讀
加息的速度未減、美股估值頂峰、市場資金飽和等因素促成了本次股票市場的劇烈調(diào)整,而債券收益率的突然飆升又使得整體資產(chǎn)價格走勢更加不容樂觀。
2月5日,道指低開約300點,上周五收跌666點后追隨全球股市跌勢。標(biāo)普500指數(shù)低開27.16點,跌幅0.98%,報2734.97點。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)低開292.49點,跌幅1.15%,報25228.47點。納斯達克綜合指數(shù)低開79.96點,跌幅1.10%,報7160.98點。
在去年圣誕節(jié)前后開始最猛烈的“瘋漲”之后,美國市場突如其來的波動重創(chuàng)了全球金融市場。2月2日,美國股票和債券價格出現(xiàn)暴跌,徹底打破在持續(xù)近9年牛市行情的大部分時間里所保持的平靜。
在美股接近一周的下跌后,2月2日可謂是真正的“黑色星期五”。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了2.5%,是自2016年6月英國脫歐以來最大的單日跌幅。與此同時,10年期國債的收益率攀升至2.85%,達到自2014年1月以來的最高點。
這樣的表現(xiàn)使得全球投資人膽戰(zhàn)心驚:美債收益率攀升、幾乎充分就業(yè)、美聯(lián)儲收緊貨幣政策、經(jīng)常賬戶和財政雙赤字。上述情形與1987年初幾乎如出一轍。當(dāng)年10月19日,標(biāo)普500一日狂瀉20%,并引發(fā)了全球股災(zāi)。
美股崩盤預(yù)期的恐慌引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng),2月5日,全球股市跟隨美國出現(xiàn)了“黑色星期一”。 日經(jīng)指數(shù)收盤下跌超過2.5%,澳大利亞、新西蘭、韓國股指全線跌超1%。歐股全線低開,已連續(xù)第6個交易日下跌。歐洲STOXX 600指數(shù)低開0.8%,隨后迅速跌破200日移動均線。600只個股中多達588只都在下跌,所有板塊全線下挫,無一上漲。
“目前的回調(diào)看起來比想象中還要嚴(yán)重得多。” Hodges Capital Management的投資經(jīng)理 Gary Bradshaw表示,“因為市場已經(jīng)太久沒有做過任何調(diào)整了。”
加息的速度未減、美股估值頂峰、市場資金飽和等因素促成了本次股票市場的劇烈調(diào)整,而債券收益率的突然飆升又使得整體資產(chǎn)價格走勢更加不容樂觀。
美債收益率3%關(guān)鍵點
從去年年底開始,市場就一直在預(yù)測什么是壓垮美股的最后一根稻草。回看不難發(fā)現(xiàn),上周美股整體低迷的始作俑者竟然是格外向好的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
1月30日,美國發(fā)布的1月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)里的工資漲幅是自2009年以來表現(xiàn)最佳的,這使得10年期國債收益率上漲至2.85%,這是2014年1月以來的最高水平。
一年多來,美國國債一直維持區(qū)間盤整走勢,從而有助于金融市場保持溫和適中的狀態(tài),即全球經(jīng)濟強勁增長和美聯(lián)儲率先逐漸擺脫危機時期貨幣政策合力促成的利率緩慢上行。
受企業(yè)盈利強勁、特朗普減稅政策以及寬松的美國金融條件刺激,美國股市近來迭創(chuàng)紀(jì)錄新高。如果將再投資股息考慮在內(nèi),今年標(biāo)普500指數(shù)的回報率已經(jīng)達到6.8%左右。美股基準(zhǔn)指數(shù)已經(jīng)高于華爾街策略師上個月所預(yù)測的2018年年底目標(biāo)位。
在解釋股票市場欣欣向榮方面往往沒有提到的一點是,去年美國國債收益率拒絕往上突破。相反,它們依然處于半個世紀(jì)內(nèi)最狹窄的范圍內(nèi),從而使得企業(yè)能低息舉債,并迫使投資者尋找風(fēng)險更高的資產(chǎn)以達到回報目標(biāo)。
但良好的非農(nóng)就業(yè)增速和工資增長卻打破了國債收益率的盤整。市場認(rèn)為,以目前的經(jīng)濟環(huán)境,美聯(lián)儲加息的速度必然會加快。隨之而來的是,債券收益率的漲勢來得又急又猛 。
“我們正處于市場情緒上的一個轉(zhuǎn)折點。”Stifel Nicolaus&Co.前首席政府債券交易員、獨立策略師Marty Mitchell表示,“很多人認(rèn)為3%的10年期國債收益率對于股市來說是一個關(guān)鍵水平。”
事實上,投資者持有股票的股息收益率原先一直高于短期國債。不過現(xiàn)在情況有變:兩年期國債收益率達到了2.12%,而標(biāo)普500指數(shù)股息收益率只有1.78%。
“10年期債券收益率處于大約2.9%到3%將是我們開始面臨麻煩的地方,”Academy Securities Inc.的宏觀策略負(fù)責(zé)人Peter Tchir表示,“這一切都取決于調(diào)整的速度。如果我們在本周末達到3%的水平,那么股市可能日子不好過。收益率的上漲已經(jīng)使得一些派息股表現(xiàn)落后。”
全方位資產(chǎn)大跌風(fēng)險
債券市場的波動僅僅是美股回調(diào)的一個部分。
從估值角度看,美股市盈率已超過2007年金融危機之前,為歷史第三高位,僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和1929年大衰退之前。隨著美國經(jīng)濟回暖、企業(yè)盈利回升,美股的價值確實在上升,但價格上升得更快,已經(jīng)存在較大的透支和泡沫。
從居民配置資產(chǎn)比例的角度,美國全民炒股、擁擠交易,一致性預(yù)期過強隱含巨大風(fēng)險。
早在1月26日,美銀美林表示,在其自創(chuàng)的牛熊指標(biāo)“Flow Show”,已經(jīng)展現(xiàn)出了美股的賣出信號。自2002年創(chuàng)建至今,這一指標(biāo)曾11次出現(xiàn)了“賣出”信號,其后每次果然見證了大盤下跌,在信號觸發(fā)后的三個月里標(biāo)普大盤平均跌幅高達12%,同期的10年美債收益率平均下跌58個基點。
此外,市場人士分析,全球金融資產(chǎn)在2017年均得到了非常良好的收益,同時顯現(xiàn)出了很強的關(guān)聯(lián)性。而這在市場波動的時候會帶來更大的風(fēng)險。
德意志銀行首席分析師Binky Chadha最新分析指出,標(biāo)普500指數(shù)、美國10年期國債收益率、美元、歐元以及油價的聯(lián)動性現(xiàn)已高達90%,為2012年12月以來新高。各種主要資產(chǎn)緊密連動,代表任何一種資產(chǎn)拉回,賣盤壓力都可能傳染至其他資產(chǎn)。
目前各類資產(chǎn)的布局過于一面倒,早有回調(diào)風(fēng)險。以原油而言,去年6月以來,原油凈空單大增三倍。美股的話,共同基金曝險創(chuàng)六年新高,空單則降至2007年新低。此外,做空利率的倉位也創(chuàng)2016年美國總統(tǒng)大選以來新高。布局過于集中,稍有風(fēng)吹草動,投資人都可能慌忙清倉離場,進而引發(fā)多米諾效應(yīng),拖累其他資產(chǎn)。
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