國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示 2020年四季度中國經(jīng)濟(jì)增速為6.5%
1月18日,國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,2020年四季度中國經(jīng)濟(jì)增速為6.5%,推動(dòng)全年經(jīng)濟(jì)增速修復(fù)至2.3%。這一超出市場預(yù)期的總量性增速,配合多維度的結(jié)構(gòu)性改善,標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)已經(jīng)基本回歸疫情前的運(yùn)轉(zhuǎn)常態(tài)。
展望下一階段,從經(jīng)濟(jì)視角來看,居民消費(fèi)和制造業(yè)投資的加速回暖有望進(jìn)一步增強(qiáng)內(nèi)生增長動(dòng)力,疊加經(jīng)濟(jì)政策的“不急轉(zhuǎn)彎”,有望為2021年迎來復(fù)蘇的暖春,進(jìn)而為全年經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。
從金融視角來看,2021年的投資邏輯有望從“流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動(dòng)”。
對于人民幣資產(chǎn)而言,2021年風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)有望跑贏避險(xiǎn)類資產(chǎn),其中對接周期性的部分料將在上半年表現(xiàn)出眾,而對接成長性的部分在下半年或值得長期布局。
中國經(jīng)濟(jì),基本康復(fù)
在總量層面,根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù),2020年四季度中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際同比增速為6.5%,較三季度抬升1.6個(gè)百分點(diǎn)?;诖?,全年經(jīng)濟(jì)增速修復(fù)至2.3%,料將使中國位列2020年全球主要經(jīng)濟(jì)體增速之首。
在結(jié)構(gòu)層面,一方面,去年12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長7.3%,升至2019年3月以來的峰值,標(biāo)志著供應(yīng)鏈的修復(fù)基本完成,有望在全球疫情回潮的背景下維持供給側(cè)的出口優(yōu)勢;另一方面,去年四季度社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長4.6%,較三季度提升3.7個(gè)百分點(diǎn),表明需求側(cè)的修復(fù)正在逐步擺脫上半年相對滯后的狀態(tài)。
在民生層面,得益于2020年“六穩(wěn)”“六保”政策的支持,單位GDP增速對就業(yè)、民生的托底作用有所加強(qiáng)。去年12月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%,與上年同期相等,全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1186萬人,超過了2017~2019年疫前常態(tài)下的年均增長目標(biāo),表明疫情對社會(huì)民生的沖擊正在加速退去??傮w而言,上述數(shù)據(jù)顯示,2020年四季度末中國經(jīng)濟(jì)基本回歸疫情前的運(yùn)轉(zhuǎn)常態(tài),基本面韌性進(jìn)一步鞏固,這與我們2020年10月的預(yù)測報(bào)告相一致。
2021,暖春重歸
我們此前的報(bào)告曾指出,2021年居民消費(fèi)和制造業(yè)投資有望加速回暖,從而強(qiáng)化“內(nèi)循環(huán)”的復(fù)蘇動(dòng)能,引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢反彈。最新數(shù)據(jù)顯示,上述邏輯正在得到進(jìn)一步驗(yàn)證。
其一,從居民消費(fèi)來看,2020年12月就業(yè)數(shù)據(jù)無論是在總量上還是結(jié)構(gòu)上,均與上年基本持平,有望進(jìn)一步削弱居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī),促使居民消費(fèi)信心延續(xù)2020年8月至今的上升趨勢。四季度消費(fèi)升級類商品的銷售提速,疊加城鄉(xiāng)居民人均收入比值的收窄,預(yù)示著伴隨消費(fèi)升級重心向低線城市、農(nóng)村地區(qū)的下沉,新的消費(fèi)增量有望打開。
其二,從制造業(yè)投資來看,去年四季度全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為78.0%,重歸近年來的最高值,較2017~2019年均值水平的增幅進(jìn)一步擴(kuò)大。至去年12月,PMI新訂單指數(shù)維持高位,而產(chǎn)成品庫存指數(shù)則從近年來的低位逐步反彈,“主動(dòng)補(bǔ)庫存”趨勢漸顯。趨緊的生產(chǎn)能力,疊加2021年全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的向好預(yù)期,有望推動(dòng)中國制造業(yè)投資的漸次反彈。
基于上述兩大引擎,同時(shí)考慮到全球疫情時(shí)代供給側(cè)優(yōu)勢所支持的中國出口韌性,以及經(jīng)濟(jì)政策的“不急轉(zhuǎn)彎”,2021年中國經(jīng)濟(jì)增速料將在一、二季度強(qiáng)勢沖高,然后逐季回歸至長期中樞水平,全年增速預(yù)計(jì)在9.2%左右。立足于此,雖然海外疫情的不確定性以及美國新一輪刺激政策或?qū)縿?dòng)美元指數(shù)的反復(fù)波動(dòng),但是人民幣匯率預(yù)計(jì)將在雙向浮動(dòng)中保持總體平穩(wěn),年內(nèi)有望觸及6.40。
投資邏輯,因時(shí)而變
從經(jīng)濟(jì)看金融,由于中國經(jīng)濟(jì)率先從疫情中“康復(fù)”,2021年人民幣資產(chǎn)的投資邏輯或?qū)?ldquo;與眾不同”。有別于全球疫情時(shí)期的“流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”,2021年隨著中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)政策的逐步正?;?,人民幣資產(chǎn)的投資邏輯或?qū)⑶袚Q為“基本面驅(qū)動(dòng)”。如前文所述,2021年中國經(jīng)濟(jì)增速有望先沖高、后回歸長期中樞。
同時(shí),作為“雙循環(huán)”和“十四五”的開局之年,新一輪的改革紅利有望在下半年開始落地釋放,而在監(jiān)管新政策進(jìn)行正本清源之后,數(shù)字經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新步伐有望在正軌上再度提速。
因此,2021年上半年,以經(jīng)濟(jì)“深蹲起跳”為主線,人民幣資產(chǎn)中對接周期性的部分將有更好的表現(xiàn);下半年,以改革紅利、數(shù)字經(jīng)濟(jì)為主線,富含成長性的部分預(yù)計(jì)將更具長期布局的潛力??傮w而言,2021年人民幣資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)有望跑贏避險(xiǎn)類資產(chǎn),國際資本對中國市場的長期青睞有望進(jìn)一步鞏固。
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